火電盈利繼續(xù)回升,水電利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。繼09 年1-2 月整體告別虧損之后,火電行業(yè)1-5 月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額114 億(去年同期虧損28 億)。盡管1-5 月火電發(fā)電量增速僅為-6.5%,但08 年下半年的電價(jià)上調(diào)以及近期煤價(jià)的平穩(wěn)運(yùn)行使得火電行業(yè)毛利率已經(jīng)顯著回升至13%,接近07 年全年16%的水平。1-5 月水電企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額79 億,同比增幅達(dá)到80%,主要原因在于水電多發(fā)(1-5 月累計(jì)增速19.4%)、節(jié)能調(diào)度優(yōu)勢(shì)、以及去年的電價(jià)上調(diào)。

　　鋼鐵有色扭虧,電網(wǎng)企業(yè)虧損加劇,維持三季度末上調(diào)銷(xiāo)售電價(jià)的判斷。相比1-2 月的虧損,鋼鐵、有色兩大高耗電行業(yè)在3-5 月實(shí)現(xiàn)扭虧,單季利潤(rùn)總額分別為34 億、115 億,其盈利恢復(fù)的勢(shì)頭明顯。與此同時(shí),電網(wǎng)企業(yè)1-5 月的虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大至60 億。由此可見(jiàn),下游行業(yè)盈利的恢復(fù)、以及電網(wǎng)虧損壓力的進(jìn)一步加劇均符合我們此前的預(yù)期。因此,維持三季度末銷(xiāo)售電價(jià)上調(diào)2 分錢(qián)的判斷不變,并建議關(guān)注擁有電網(wǎng)資源的上市公司,例如文山電力、郴電國(guó)際、明星電力。

　　預(yù)計(jì) 09 年上半年火電行業(yè)利潤(rùn)總額約157 億,二季度環(huán)比增速在100%以上,建議繼續(xù)關(guān)注火電行業(yè)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。同時(shí)我們?nèi)詧?jiān)定看好水電投資價(jià)值。目前的煤價(jià)情況,在09 年6 月火電發(fā)電量的不同情景假設(shè)下,我們測(cè)算09 年上半年整個(gè)火電行業(yè)利潤(rùn)總額在155—159 億,二季度環(huán)比增速在100%以上,盈利的回升十分確定,近期我們建議關(guān)注火電的補(bǔ)漲機(jī)會(huì),推薦申能股份、華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際。水電方面,在年底碳稅開(kāi)始逐步征收、以及水電電價(jià)逐步上調(diào)的大背景下,我們認(rèn)為其投資價(jià)值仍未充分體現(xiàn),推薦目前擁有估值優(yōu)勢(shì)的長(zhǎng)江電力,以及水電進(jìn)入收獲期同時(shí)資產(chǎn)注入非常明確的國(guó)電電力?！　∮嗪！⊥鹾Ｐ?/p>