展望2009年下半年的新能源政策，主要包含國內(nèi)和國際兩條主線。國內(nèi)是圍繞著《新能源振興規(guī)劃》，相關(guān)的配套規(guī)章將陸續(xù)公布，地方政府的振興規(guī)劃實施細則也會隨后推進，進一步還可能出臺《節(jié)能環(huán)保振興規(guī)劃》、《低碳經(jīng)濟振興規(guī)劃》。國際政策主線主要圍繞著2009年全球氣候談判的一系列磋商和談判，以及在爭論中不斷推進的美國ACES法案。

　　估值水平偏高 

　　自2008年1664點大底以來，新能源板塊漲幅高達129%，遠超同期上證指數(shù)漲幅（+70%）和深圳成指漲幅（+94%），僅次于有色、地產(chǎn)、綜合類指數(shù)。新能源的核心子板塊太陽能板塊、風電板塊、核電板塊相對底部的漲幅分別為176%、167%、201%。目前新能源板塊的平均滾動市盈率PE（TTM）為73倍，2009年動態(tài)市盈率為44倍。部分新能源龍頭股票的2009年動態(tài)市盈率高達50-100倍，估值壓力明顯。

　　政策邊際效應遞減 

　　新能源行業(yè)本身目前挑戰(zhàn)大于機遇，合理引導此輪資本市場泡沫是關(guān)鍵！企業(yè)需要注重技術(shù)研發(fā)（或跟進）和商業(yè)模式的創(chuàng)新，而不是盲目擴大產(chǎn)能；政府需要注重建立和完善游戲規(guī)則，搭建更開放的資本、科技、資訊平臺，而不要借有形的行政之手參與指揮市場。新能源作為新興行業(yè)，技術(shù)更新非?？欤袠I(yè)發(fā)展日新月異。在新能源領(lǐng)域，市場和競爭在推動行業(yè)發(fā)展方面起到更重要的作用。

　　資本市場方面，在經(jīng)歷了2009年上半年的狂熱之后，未來政策對股價刺激的邊際效應呈現(xiàn)遞減態(tài)勢。A股市場在經(jīng)歷了4萬億投資、新增天量信貸、十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等系列利好之后，已開始出現(xiàn)利好疲憊癥。利多出盡是利空，這將影響后續(xù)出臺的新能源振興規(guī)劃對市場的提振力度。

　　當人氣和政策退居其次時，上市公司的業(yè)績和估值將更受關(guān)注。恰恰新能源上市公司的利潤并不樂觀，多晶硅、電池片價格大幅回落，風機制造毛利呈下降趨勢。

　　而一系列新能源振興規(guī)劃不僅不會帶給上市公司如預期中的業(yè)績增長，相反部分區(qū)域性振興規(guī)劃致力于上馬更大的產(chǎn)能，這意味著投資新能源的總體邊際收益率呈下降趨勢。新能源板塊大幅調(diào)整不可避免。我們建議投資者靜待新能源個股泡沫破滅，放棄可能的反彈利潤，遠離風險。 
 
    風電設(shè)備行業(yè)洗牌漸行漸進

　　世界風電總裝機容量已經(jīng)連續(xù)10年保持20%以上的增長。截至2008年底，世界風電總裝機達到了12119萬千瓦,相比2005年的5902萬千瓦已經(jīng)達到了翻倍的水平，其中，僅2008年就增加了2726萬千瓦,增幅達到了29%。美國新增835萬千瓦，總裝機超越德國，排名世界第一，中國新增630萬千瓦，超越印度，躍居亞洲第一。

　　在中國目前的電力體制和政策扶持力度下，我們毫不懷疑中國未來風電發(fā)電裝機的繼續(xù)高速增長。結(jié)合以龍源為代表的風電公司的發(fā)展規(guī)劃，預計2009年中國風電新增裝機在1000-1200萬千瓦，2010年以后的年均新增裝機有望維持在1000-1200萬千瓦，樂觀的話，至2020年裝機可達1.5億千瓦。

　　隨著中國風機制造業(yè)的迅速崛起，國內(nèi)廠商的市場份額迅速擴大。外資廠商與國內(nèi)廠商的份額比已經(jīng)從2006年的1:1下降至2008年的1:3。與此同時，國內(nèi)風機制造業(yè)的競爭逐步加強，國內(nèi)前5大生產(chǎn)商的市場份額從2006年的90%下降到2008年的75%。

　　最近的第六期風電特許權(quán)招標結(jié)果顯示，中國風電制造業(yè)的競爭已很激烈。相比第五期的招標，華銳、金風、東汽仍占據(jù)主要份額，但是湘電股份、廣東明陽等新進企業(yè)也占據(jù)了部分份額。迫于競爭壓力，第六期招標各廠商的中標價格與第五期相比明顯降低。比如金風科技本次的中標價格平均為809.86元/臺，與2008年第五期中標價格相比，下降16%，遠超過其原材料的下降幅度（6.5%左右）。按照德國、西班牙等市場的經(jīng)驗，市場必將洗牌，最終排名靠前的幾家風機制造商將占據(jù)絕大部分的市場份額。第六期特許權(quán)招標的結(jié)果，預示著國內(nèi)風機行業(yè)洗牌已漸行漸進。激烈的價格戰(zhàn)必然導致未來幾年風機整機制造業(yè)毛利率走低。