目前，小水電資產(chǎn)的溢價率可達10%到15%，外資買家的接盤心態(tài)多是“賭人民幣升值”。 

　　約三成資源炒家之外，急于將水電脫手的轉(zhuǎn)讓方多是經(jīng)營困難者。一位福建籍投資商透露，自己的電站“有收入，沒利潤”。 

　　該投資者所投資水電總裝機容量為6萬千瓦，總投資約2.8億元，其中包括貸款1億元。其中，水電年發(fā)電量可達1.1億千瓦時，以每千瓦時0.15元平均上網(wǎng)電價計，年收入約1600萬元。而該電站的年均支出卻超過2000萬元，包括稅收約100萬元、利息約700萬元、折舊約1200萬元(按20年折舊)等。 

　　前述水電投資人士透露，由于銀行不提供項目融資，因此水電投資均是采取資產(chǎn)抵押貸款，國有企業(yè)開發(fā)投資只需動用20%自有資金，其他多數(shù)資金可以從銀行借貸。而民企沒有太多資產(chǎn)可作抵押，從銀行貸款特別困難，一般只能獲得項目投資資金的30%至40%。 

　　“許多投資商需要從社會大量融資，他們所要支付的月利率往往比銀行貸款高出1倍多，較大程度上造成很多水電項目資金難以為繼。”該水電投資人士說。 

　　張博庭透露，虧損的經(jīng)營狀況讓不少小水電開發(fā)商望而卻步。目前，云南德宏州一個新獲批的1萬千瓦項目，業(yè)主并不太愿意往前推進；老屋河的開發(fā)投資商在建了二級電站后，對一級電站失去興趣，工程投入600萬元后處于停工狀態(tài)。 

　　轉(zhuǎn)讓水電站成為很多資金緊張的民營投資者必然的選擇，而接盤者多是大型國有企業(yè)。《財經(jīng)》記者了解到，華能、大唐、華電、國電、中電投等電力巨頭均在四川、云南等西南地區(qū)積極洽購中小水電項目，但他們的眼光一般都比較挑剔，更青睞于水資源條件好、裝機容量相對較大的電站。 

　　“窩電”難題 

　　“水電最大的優(yōu)勢是收益穩(wěn)定，最怕的問題就是電上不了網(wǎng)。”多位受訪人士對《財經(jīng)》記者表示，云南、貴州、四川、甘肅等省的小水電上網(wǎng)問題尤其突出，主要原因是電網(wǎng)建設(shè)嚴重滯后，小水電不得不遭遇“窩電”(電站無法達到設(shè)計發(fā)電量)難題。 

　　云南怒江州孫足河一位電站負責(zé)人表示，該河多年平均流量為17立方米/秒，最大流量可達50立方米/秒，但流域電站自投產(chǎn)以來從來就沒有發(fā)滿過。 

　　“每秒13立方米的流量就能讓電站滿發(fā)1.3萬千瓦(時)，可電力送不出，電站只能低負荷運行，最高運行負荷也僅僅為8000多千瓦(時)。”該負責(zé)人稱。 

　　怒江州電網(wǎng)公司調(diào)度中心的一份2009年上半年上網(wǎng)電量分析結(jié)果顯示，2009年1月至6月，全州水電裝機容量增加23.6萬千瓦，但是累計發(fā)電7.3億千瓦時，同比降低8900萬千瓦時。其中，裝機容量1萬千瓦以上的電站利用小時數(shù)929小時，同比下降635小時；裝機容量1萬千瓦以下的電站利用小時數(shù)達1423小時，同比下降650小時。 

　　該人士介紹，裝機1萬千瓦以下的電站多是廠網(wǎng)分開時剝離出來的電站，而裝機1萬千瓦以上的電站多是新建的民營電站。 

　　《財經(jīng)》記者獲悉，目前，怒江州2.5萬千瓦以下電站，年實際發(fā)電量還不足設(shè)計發(fā)電量的一半。 

　　造成這一“窩電”現(xiàn)象最主要的原因是，電網(wǎng)、電源建設(shè)不同步，電網(wǎng)接入能力弱，電網(wǎng)公司又過于強勢，這讓小水電上網(wǎng)難上加難。 

　　兩年前，位于云南保山市的敢頂河電站曾向保山電力公司遞交報告，請求允許限負荷并網(wǎng)試運行。幾日后，該電站接到“開關(guān)站改擴建完成前，不同意并網(wǎng)運行”的回復(fù)，并被要求與電力公司共同承擔(dān)開關(guān)站改擴建工程費用，約計140萬元。而按照雙方此前的約定，開關(guān)站僅需做變壓器增容工作即可，投資也僅需20余萬元。 

　　敢頂河電站的投資商認為保山電力公司的要求并不合理，遂沒有答應(yīng)，此后長達一年多的時間里，該電站處于空置狀態(tài)，具備投產(chǎn)能力但沒有發(fā)電。 

　　另一位小水電業(yè)主透露，其投資的電站即使附近有變電站，仍被當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司要求接入幾十公里之外的另一變電站，該項接入工程需要增加投資上千萬元，費用全部由業(yè)主承擔(dān)。否則，電站就無法實現(xiàn)并網(wǎng)運行。 

　　一家水電央企負責(zé)人告訴《財經(jīng)》記者，地處偏遠地區(qū)的項目開工后，企業(yè)會和電網(wǎng)公司協(xié)商加快電網(wǎng)建設(shè)步伐，若電網(wǎng)規(guī)劃與建設(shè)進度銜接不上，企業(yè)一般會自己先自建線路。 

　　“央企實力足，但民企沒有這個實力。”上述投資人士說，電網(wǎng)建設(shè)投入成本相當(dāng)高，有時甚至和建設(shè)一個水電站的成本一樣多。 

　　前述小水電業(yè)主告訴《財經(jīng)》記者，云南很多小水電投資方均希望五大電力集團盡快到緬甸建大水電站，然后把電力賣到中國，這樣國家會推動電網(wǎng)建設(shè)，小水電就可以搭順風(fēng)車。“民企和電網(wǎng)公司沒有談判權(quán)，電網(wǎng)建設(shè)需要依靠央企去談判。” 

　　悲觀人士指出，即使電網(wǎng)建設(shè)跟上腳步，一旦水電電量供應(yīng)達到一定負荷，首先被擠壓的肯定是小水電，“畢竟你和電網(wǎng)公司的議價能力不如大企業(yè)強”。 

　　水電并入電網(wǎng)的比例四川最高，超過50%，云南、貴州、湖南、湖北等地的水電并網(wǎng)比例均在35%左右。