2013年1-4月全社會(huì)累計(jì)用電量16302億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.86%。1-4月全國(guó)累計(jì)發(fā)電量15861億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.8%。其中，火電發(fā)電量為13361億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.6%。

5月中旬以來，火電板塊走勢(shì)整體偏弱。近2周滬深300指數(shù)上漲3.6%，而同期申萬火電指數(shù)下跌2.6%，跑輸大盤6.2個(gè)百分點(diǎn)。截至13年一季度，火電板塊毛利率持續(xù)回升4個(gè)百分點(diǎn)至21%，行業(yè)盈利持續(xù)改善趨勢(shì)依舊。

盡管用電需求改善程度并不樂觀，但需求低迷對(duì)火電行業(yè)是把“雙刃劍”。我們認(rèn)為煤價(jià)高彈性的火電企業(yè)存在后續(xù)業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能。

13年1-4月全社會(huì)累計(jì)用電量16302億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.86%。分產(chǎn)業(yè)用電數(shù)據(jù)來看，1-4月第一產(chǎn)業(yè)用電量270億千瓦時(shí)，同比增速回升至1.5%;第二產(chǎn)業(yè)11823億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.7%;第三產(chǎn)業(yè)1985億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.1%;居民生活2225億千瓦時(shí)，同比增速2.4%，持續(xù)下滑。

除第三產(chǎn)業(yè)外，其他產(chǎn)業(yè)用電量同比增速連續(xù)2個(gè)月低于全社會(huì)平均水平，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足，也符合目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢(shì)，全年來看用電需求不容樂觀。

13年1-4月全國(guó)累計(jì)發(fā)電量15861億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.8%。其中，火電發(fā)電量為13361億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.6%。4月單月火電發(fā)電量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)4.24%。水電仍保持了較好的汛前生產(chǎn)，1-4月發(fā)電量1861億千瓦時(shí)，同比增速達(dá)到21.7%。

1-4月全國(guó)6k千瓦及以上發(fā)電設(shè)備累計(jì)利用小時(shí)1430，同比下降51小時(shí)。其中火電利用小時(shí)1633小時(shí)，較去年同期下滑74小時(shí)，也是近四年首次低于1700小時(shí);水電利用小時(shí)828小時(shí)，同比增加99小時(shí)。

山西大同南郊5500大卡弱粘煤車板含稅價(jià)480元/噸，較上月同期下降10元/噸，降幅2.0%;大同6000大卡弱粘煤車板含稅550元，月環(huán)比下降20元/噸至530元/噸，降幅3.6%。

內(nèi)蒙赤峰4000大卡煙煤車板含稅價(jià)格維持270元/噸;鄂爾多斯(行情 股吧 買賣點(diǎn))6000大卡動(dòng)力塊煤坑口不含稅價(jià)環(huán)比下降10元/噸至430元/噸，降幅2.3%。

陜西榆林動(dòng)力煤坑口含稅價(jià)格月環(huán)比下降50元/噸至490元/噸，降幅9.1%;榆林煙末煤坑口含稅價(jià)月環(huán)比下降40元/噸至380元噸，降幅9.5%;神木煙煤塊車板含稅價(jià)月環(huán)比下降35元/噸至570元/噸，下滑5.8%;神木煙煤末車板含稅價(jià)月環(huán)比下降40元/噸至385元/噸，降幅9.4%。

國(guó)際方面，截至5月16日，澳大利亞BJ動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)月環(huán)比微降0.55美元/噸至87.80美元/噸;截至5月17日，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛跱EWC煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)月環(huán)比下降1.2美元/噸至87.9美元/噸;南非理查德灣RB煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)81.52美元/噸，下降1.6美元/噸，降幅1.8%;歐洲三港ARA煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)環(huán)比下降0.55美元/噸至81.75美元/噸。

電廠庫存方面，截至5月10日，直供電廠煤炭庫存量下降至7209萬噸，月環(huán)比小幅下降1.8%，但由于電廠日均耗煤下降，存煤可用天數(shù)上升至21天。大秦線檢修結(jié)束，電煤運(yùn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)。

近日受外行預(yù)測(cè)3季度可能下調(diào)火電上網(wǎng)電價(jià)的報(bào)告影響，A股電力(行情 專區(qū))板塊隨H股出現(xiàn)了大幅下搓，多只火電龍頭公司跌幅居前，市值蒸發(fā)超百億元。雖然大部分券商都第一時(shí)間對(duì)上述事件進(jìn)行了澄清或說明，但板塊走勢(shì)未見起色。我們認(rèn)為此次報(bào)告雖屬烏龍，但是“適時(shí)地”點(diǎn)出了投資者對(duì)火電股的一大擔(dān)憂：“煤電聯(lián)動(dòng)”政策實(shí)施可能帶動(dòng)上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，從而影響火電行業(yè)的整體盈利水平。

其實(shí)自5月中旬以來，火電板塊走勢(shì)整體偏弱。近2周滬深300指數(shù)上漲3.6%，而同期申萬火電指數(shù)下跌2.6%，跑輸大盤6.2個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要原因有以下幾方面：1)市場(chǎng)對(duì)電量低于預(yù)期的擔(dān)憂。且目前來看，用電需求改善程度并不樂觀。2)大部分投資者認(rèn)為煤價(jià)在目前價(jià)位基礎(chǔ)上持續(xù)下跌的空間已不大，煤價(jià)下行帶來的業(yè)績(jī)改善邊際效應(yīng)逐步減小。3)煤價(jià)走低從時(shí)間跨度和下跌幅度上都已較大，啟動(dòng)‘煤電聯(lián)動(dòng)’機(jī)制下調(diào)火電上網(wǎng)電價(jià)的擔(dān)憂愈演愈烈。

截至13年一季度，火電板塊主要受益燃料成本同比下降，毛利率持續(xù)回升4個(gè)百分點(diǎn)至21%，火電行業(yè)盈利持續(xù)改善趨勢(shì)依舊。在行業(yè)盈利水平持續(xù)穩(wěn)定回升的大背景下，長(zhǎng)期投資可以從行業(yè)的公共事業(yè)屬性考慮，尋找優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，增長(zhǎng)穩(wěn)健，有估值優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)金流穩(wěn)定持續(xù)且股息率較高的企業(yè)。

盡管用電需求改善程度并不樂觀，但需求低迷對(duì)火電行業(yè)是把‘雙刃劍’。一方面抑制煤價(jià)反彈，預(yù)計(jì)煤炭供需局面短期不會(huì)改變;另一方面拖累發(fā)電量不達(dá)預(yù)期。在今年煤價(jià)表現(xiàn)持續(xù)弱勢(shì)下，我們認(rèn)為煤價(jià)高彈性的火電企業(yè)存在后續(xù)業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能。