為應(yīng)對全球持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)形勢，歐美競相采用QE政策，新興經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中國家被動釋放本幣，這將導(dǎo)致國際貨幣體系的不穩(wěn)定，國際金融面臨新變局。而2月6日，央行等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算企業(yè)管理有關(guān)問題的通知》，全面放開跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。面對國際金融新形勢下的國際儲備貨幣QE潮，跨境人民幣業(yè)務(wù)該如何突圍？

　　國際金融新變局次貸危機(jī)后，美國政府動用7000億美元的拯救計劃，稱之“QE1”。2010年11月3日，美聯(lián)儲啟動6000億美元的資產(chǎn)購買計劃，稱之“QE2”。2011年10月1日，美聯(lián)儲宣布用4000億美元規(guī)模置換資產(chǎn)負(fù)債表，稱之國債期限的“賣短買長”管理，亦稱之“扭曲操作（OT）”。2012年3月13日，美聯(lián)儲以印刷新美元來買進(jìn)長期房地產(chǎn)抵押債券(MBS)和國債，以短期低利率的正回購方式對沖QE的流動性，降低通脹預(yù)期，因此市場簡稱“對銷沖版QE”。經(jīng)歷兩次QE、一次扭曲和對沖QE操作，美國量化寬松政策合計釋放流動性17000億美元，總債務(wù)規(guī)模高達(dá)32萬億美元，若包括間接和隱形債務(wù)，總額或超過80萬億美元。國際組織預(yù)計未來幾年，美國國債與GDP之比將超過100%。

　　去年末，歐洲央行采用長期再融資（LTRO）操作并向市場注入4890億歐元。今年2月29日，歐央行又為800家銀行提供有抵押的低息5295億歐元貸款，兩期LTRO為市場提供10185億歐元流動性。2月9日，英格蘭銀行宣布擴(kuò)大500億至3250億英鎊債券的資產(chǎn)購買計劃。2月14日，日本央行宣布擴(kuò)大量化寬松政策，長期國債資產(chǎn)購買規(guī)模擴(kuò)大10萬億日元至65萬億日元，未來債務(wù)與GDP之比將從200%升至227%。3月6日，澳大利亞央行召開貨幣政策會議，宣布維持基準(zhǔn)利率4.25%不變，若經(jīng)濟(jì)狀況惡化，將進(jìn)一步降息。2012年3月8日，希臘私人部門債務(wù)互換（PSI）參與度達(dá)到85.8%，動用CAC條款則達(dá)到95.7%，國際金融組織三駕馬車擬啟動1300億歐元援助計劃和后續(xù)援助注資計劃，而ISDA下屬的歐洲、中東與非洲地區(qū)（EMEA）信用決策委員會認(rèn)為，希臘已經(jīng)構(gòu)成“信用違約掉期”（CDS）的信用事件，新希臘債券價格約面值25%的CDS賠付金額達(dá)面值的75%，金額達(dá)24億美元，第二輪救助總成本達(dá)2802億歐元。

　　與此同時，新興和發(fā)展中國家分別采取量化寬松的貨幣政策。1月20日，巴西央行宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率50基點至10.5%。1月24日，印度央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50基點至5.5%。2月9日，印度尼西亞央行宣布在1月已經(jīng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點的基礎(chǔ)上，再下調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點至5.75%。2012年2月18日，中國央行宣布，在2011年12月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點的基礎(chǔ)上，再下降50基點。3月1日，菲律賓央行宣布，在1月19日下調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點基礎(chǔ)上，再調(diào)降25個基點至4.25%。

　　在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，國際儲備貨幣的QE政策和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢等因素的貨幣政策創(chuàng)新措施，與傳統(tǒng)的貨幣調(diào)控手段截然相反，為各國貨幣政策調(diào)整添加了更多的不確定性，這將導(dǎo)致國際貨幣體系的不穩(wěn)定，國際金融面臨新變局。

　　儲備貨幣功能多元化近年來，美聯(lián)儲持續(xù)實施長期的低利率貨幣政策，導(dǎo)致名義利率減去預(yù)期通脹率的真實利率成為負(fù)數(shù)。金融實踐證明，負(fù)利率必然導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫和金融危機(jī)。著名貨幣理論家和美聯(lián)儲史學(xué)家艾倫.梅澤（AllanH.Meltzer）評價伯南克時認(rèn)為，其顛覆了貨幣政策慣用的規(guī)則，拋棄了傳統(tǒng)管理觀念，突破性地接受不具有流動性的長期債務(wù)資產(chǎn)為抵押品，向銀行體系無限度提供貸款。經(jīng)歷QE和扭曲調(diào)整，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表即刻膨脹，呈現(xiàn)了大于50%的長期債務(wù)資產(chǎn)。因近70個國家貨幣與美元掛鉤，多數(shù)國家追隨美聯(lián)儲貨幣政策，QE和扭曲操作戰(zhàn)略將對國際貨幣政策起到引導(dǎo)作用。

　　國際儲備貨幣的QE政策助推了國際投資和投機(jī)性需求，為投機(jī)性對沖金融工具提供了衍生性業(yè)務(wù)發(fā)展的舞臺。而新興市場的資源類價格洼地，又為儲備貨幣的QE戰(zhàn)略提供了投資性機(jī)會，導(dǎo)致新興市場國際儲備持續(xù)高漲，新興國家被迫釋放大量本幣，資源類商品價格持續(xù)高漲，經(jīng)濟(jì)面臨通脹，就業(yè)率下降。在QE政策背景下，國際資本流動特征表現(xiàn)為：國際儲備貨幣從核心國家流向新興發(fā)展中國家，儲備貨幣流入導(dǎo)致非儲備貨幣擴(kuò)張，本幣從央行流向商業(yè)銀行，再流入金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)。因此，儲備貨幣國導(dǎo)演了信用擴(kuò)張的鬧劇，使國際貨幣體系的不穩(wěn)定特征暴露無遺。QE政策加速虛擬金融的膨脹，導(dǎo)致發(fā)達(dá)市場對沖基金活躍，新興市場民間融資和“影子銀行”盛行，私人部門資本進(jìn)一步擴(kuò)張，迅速形成又一輪的資產(chǎn)價格泡沫，價格泡沫破滅又導(dǎo)致新一輪危機(jī)，央行再次開啟一輪救市和經(jīng)濟(jì)刺激措施，實施新一輪擴(kuò)張性貨幣信用，抵押類長期債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，期限不斷延長。用鎖定不可流通的長期債務(wù)方式實現(xiàn)超流動性管理手段，實現(xiàn)提升就業(yè)率和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目的。由此看出，儲備貨幣國的主權(quán)債務(wù)成為了主要的貨幣政策工具。