收入小幅下滑,業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.3億,同比下降8.59%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)7118萬,同比下降55.49%,對(duì)應(yīng)EPS0.07元,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為6994萬元,下滑幅度減少為6.7%。 　　

    出口業(yè)務(wù)拖累收入下降。近幾年公司出口收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重基本保持在35%以上,上半年由于受到金融危機(jī)和國(guó)際環(huán)保限制的影響,出口僅實(shí)現(xiàn)收入2.13億元,較去年同期下降了28%,表現(xiàn)明顯落后于國(guó)內(nèi)市場(chǎng),但由于公司主要產(chǎn)品屬于日常消費(fèi)品,需求相對(duì)穩(wěn)定,預(yù)計(jì)下半年在出口回暖的趨勢(shì)下,海外市場(chǎng)消費(fèi)趨于理性,公司產(chǎn)品的出口狀況將逐漸好轉(zhuǎn)。 　　

    投資收益下降影響業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)公司投資收益合計(jì)為142萬元,較去年同期減少了1.09億元,降幅為98.7%,以目前股本計(jì)算對(duì)應(yīng)EPS0.11元,投資收益大幅下降的原因主要是去年公司出售了3273萬股交通銀行股權(quán)取得了投資凈收益約2.27億元。 　　

    電光源產(chǎn)品毛利提高至24.54%,期間費(fèi)用上升較快。公司電光源產(chǎn)品毛利率上升了4.54個(gè)百分點(diǎn)至24.54%,源于較低的原材料價(jià)格水平以及公司對(duì)生產(chǎn)成本的控制。此外,公司的期間費(fèi)用率增加3.27個(gè)百分點(diǎn)至11.14%,主要是由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,公司增加市場(chǎng)宣傳費(fèi)用和運(yùn)輸費(fèi)用,導(dǎo)致銷售費(fèi)用上升1.79個(gè)百分點(diǎn)至5.18%,同時(shí)銷售規(guī)模擴(kuò)大帶來較高的人工和辦公費(fèi)用,管理費(fèi)用上升1.56個(gè)百分點(diǎn)至6.21%,但費(fèi)用的提升有利于未來公司業(yè)務(wù)的開展。 　　

    經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量狀況較好。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~2.28億元,同比增長(zhǎng)3485%,主要是購買商品、勞務(wù)支出和職工支出大幅減少所致。 　　

    節(jié)能大勢(shì)所趨,主營(yíng)業(yè)務(wù)前景光明。近幾年節(jié)能減排已經(jīng)成為世界各國(guó)普遍倡導(dǎo)的行為,2012年左右歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將全面使用高效照明產(chǎn)品,我國(guó)也從1996年開始啟動(dòng)綠色照明工程,并通過財(cái)政補(bǔ)貼的方式對(duì)節(jié)能燈進(jìn)行推廣,09年計(jì)劃推廣數(shù)量升至1.2億只。公司是國(guó)內(nèi)照明行業(yè)的龍頭企業(yè),素有“中國(guó)燈王”的美譽(yù),品牌影響力高,產(chǎn)品類型齊全,在去年中標(biāo)節(jié)能推廣項(xiàng)目產(chǎn)品740萬只,占總額的15%,今年公司又中標(biāo)650萬只,并在新加入的高壓鈉燈產(chǎn)品上具備突出的優(yōu)勢(shì),因此公司的電光源業(yè)務(wù)的中長(zhǎng)期前景較好。 　　

    產(chǎn)能擴(kuò)充提升競(jìng)爭(zhēng)力,LED照明或有進(jìn)展。公司計(jì)劃使用6億自有資金投資金鹵燈、節(jié)能燈和日光燈等五大項(xiàng)目,進(jìn)一步提高高附加值產(chǎn)品的比重,為未來國(guó)內(nèi)外需求放量進(jìn)行布局,保障公司產(chǎn)品較好的成長(zhǎng)性。同時(shí),公司擬與日資企業(yè)合資建設(shè)LED項(xiàng)目,積極進(jìn)入LED照明新興領(lǐng)域,這也有望成為公司未來的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 　　

    投資建議及估值。公司的業(yè)績(jī)受出口和投資收益的影響偏大,但主營(yíng)業(yè)務(wù)具備較好的成長(zhǎng)性和市場(chǎng)前景,下半年出口回暖、產(chǎn)品線延伸是我們需要關(guān)注的,暫時(shí)給予公司“短期-中性,長(zhǎng)期A”的投資評(píng)級(jí)。估值方面,在不考慮未來公司可能從光大銀行等三家公司股權(quán)獲得投資收益的影響,預(yù)計(jì)09、10年EPS分別為0.18元和0.24元,對(duì)應(yīng)PE值為43倍和32倍。