目前新建和既有垃圾發(fā)電廠的規(guī)模各占一半，技術(shù)路線分為傳統(tǒng)爐排爐和水泥窯協(xié)同一體化，這兩年新建廠更多采用燃燒效率更加充分的水泥窯協(xié)同技術(shù)。"標(biāo)準(zhǔn)的大幅趨嚴(yán)對(duì)于企業(yè)直接影響在于增加建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本。"廣證恒生證券分析師姚瑋表示，新標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布實(shí)施，將促進(jìn)新建垃圾焚燒電廠后端煙氣處理系統(tǒng)的完善和穩(wěn)定運(yùn)行，同時(shí)倒逼既有發(fā)電廠前端燃燒系統(tǒng)的提標(biāo)改造，以及后端煙氣處理系統(tǒng)的加裝更新，這都會(huì)增加不少成本。"僅加裝尾氣處理系統(tǒng)初始投資，就將增加大概20%的成本，后期尾氣處理系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行還有附加滾動(dòng)成本。"

兩百億市場(chǎng)"蛋糕"待切

除促進(jìn)行業(yè)整合外，新排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施還將使行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈得以延伸擴(kuò)容，其中最先崛起的將是尾氣處理系統(tǒng)市場(chǎng)，以及煙氣在線監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)。

據(jù)姚瑋介紹，垃圾發(fā)電尾氣處理系統(tǒng)領(lǐng)域過去一直為外商所壟斷。近年來，國(guó)內(nèi)部分公司通過自主研發(fā)掌握了煙氣凈化與灰渣處理核心技術(shù)，逐步實(shí)現(xiàn)了對(duì)進(jìn)口設(shè)備的替代。但由于排放標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)滯后，這一市場(chǎng)空間未充分釋放。"十二五"期間垃圾焚燒發(fā)電廠煙氣凈化系統(tǒng)市場(chǎng)空間可達(dá)130億元以上。除新建項(xiàng)目加裝市場(chǎng)已啟動(dòng)外，既有項(xiàng)目的升級(jí)改造市場(chǎng)更為廣闊。

事實(shí)上，不少上市公司已瞄準(zhǔn)這一市場(chǎng)藍(lán)海。工業(yè)除塵龍頭之一菲達(dá)環(huán)保高管此前曾據(jù)記者表示，垃圾發(fā)電及其尾氣綜合處理是一個(gè)系統(tǒng)工程，訂單單體規(guī)模往往可達(dá)億元以上。經(jīng)測(cè)算，該類工程毛利率水平遠(yuǎn)高于目前的電廠粉塵處理設(shè)備市場(chǎng)，公司未來最大新增亮點(diǎn)就定位于這一細(xì)分市場(chǎng)。去年9月，公司連續(xù)中標(biāo)位于合肥和北京的兩個(gè)合同金額達(dá)1.95億元的垃圾焚燒電廠煙氣處理系統(tǒng)大單。

姚瑋指出，除菲達(dá)環(huán)保外，盛運(yùn)股份、杭鍋股份、泰達(dá)環(huán)保等專業(yè)公司也將首先受益后續(xù)市場(chǎng)規(guī)模的釋放。

另外，隨著新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施帶動(dòng)環(huán)保監(jiān)管逐步到位，未來垃圾發(fā)電廠尾氣排放的數(shù)據(jù)將被要求實(shí)時(shí)公布，這將帶動(dòng)垃圾發(fā)電廠煙氣在線監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求空間。根據(jù)市場(chǎng)測(cè)算，到2015年，垃圾發(fā)電煙氣在線監(jiān)測(cè)設(shè)備及系統(tǒng)維護(hù)市場(chǎng)空間可達(dá)100億元左右。

環(huán)保監(jiān)測(cè)設(shè)備龍頭之一的聚光科技相關(guān)人士據(jù)記者指出，聚光科技在垃圾發(fā)電在線監(jiān)測(cè)設(shè)備業(yè)務(wù)上有著豐厚的技術(shù)儲(chǔ)備，盡管目前垃圾焚燒煙氣監(jiān)測(cè)產(chǎn)品收入占公司總收入的比重較低，但隨著排放標(biāo)準(zhǔn)提升，其市場(chǎng)潛力被公司長(zhǎng)期看好。

桑德環(huán)境--固廢龍頭，"固廢處置、再生資源加新型環(huán)衛(wèi)"三位一體

公司成立于1993年，長(zhǎng)期致力于廢物資源化和環(huán)境資源化可持續(xù)發(fā)展，所覆蓋領(lǐng)域包括城鎮(zhèn)生活垃圾處理、工業(yè)及危險(xiǎn)廢棄物處理、市政水處理、餐廚垃圾處理、污泥處理等領(lǐng)域，為全國(guó)最全面、最專業(yè)的環(huán)境服務(wù)商之一。近幾年，在整個(gè)環(huán)保大行業(yè)蒸蒸日上的背景下，公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，2013年?duì)I業(yè)收入達(dá)到26.84億元，年復(fù)合增速40.7%，綜合毛利率達(dá)到35.2%。

公司從2009年開始涉足垃圾發(fā)電領(lǐng)域，成績(jī)突出，截止到2013年8月份，公司垃圾發(fā)電項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到15個(gè)，總處理規(guī)模10,900噸/日，其中2012年后所獲新項(xiàng)目規(guī)模達(dá)到8800噸/日，為全行業(yè)第五，公司發(fā)展速度非常迅猛。同時(shí)，公司憑借平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，開始布局海外市場(chǎng)，這一點(diǎn)也要領(lǐng)先于全行業(yè)。公司目前正在布局環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域，打造垃圾清運(yùn)、焚燒一體化，并擁有湖南靜脈產(chǎn)業(yè)園、河北保定、河北魏縣等多個(gè)產(chǎn)業(yè)園，打造固廢領(lǐng)域最大平臺(tái)。

14年高增長(zhǎng)可期。今年，公司一次性為控股子公司提供14.6億的授信擔(dān)保，主要為焚燒BOT項(xiàng)目，可支撐22.5億項(xiàng)目建設(shè)，加上傳統(tǒng)EPC(7-10億)和水務(wù)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的(3-5億)貢獻(xiàn)，另外外延式擴(kuò)張開始貢獻(xiàn)，幾項(xiàng)疊加，14年的增長(zhǎng)超40%是大概率事件。目前公司正處于從環(huán)保工程商、單個(gè)項(xiàng)目模式拓展模式向產(chǎn)業(yè)園模式拓展。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，公司將擁有多個(gè)投資規(guī)模20-30億元產(chǎn)業(yè)園，包含到新型環(huán)衛(wèi)、焚燒、餐廚、危廢及再生資源等眾項(xiàng)目。從該維度看，我們認(rèn)為公司進(jìn)入新一輪的快速成長(zhǎng)期。

我們認(rèn)為，公司目前是環(huán)保企業(yè)里為數(shù)不多的具備全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)能力的企業(yè)，未來十年有望保持持續(xù)的30%以上的增長(zhǎng)。同時(shí)，公司為固廢領(lǐng)域最佳整合平臺(tái)，有望依靠收購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

瀚藍(lán)環(huán)境：運(yùn)營(yíng)實(shí)力過硬，南海模式有望異地復(fù)制

公司立足南海，放眼全國(guó)。業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋自來水供應(yīng)、污水處理、固廢處理、燃?xì)夤?yīng)，為典型的環(huán)境服務(wù)產(chǎn)品平臺(tái)。在固廢領(lǐng)域，公司擁有全國(guó)領(lǐng)先的南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園，總投資超過20億元，產(chǎn)業(yè)園包括了固體廢棄物全產(chǎn)業(yè)鏈處理系統(tǒng)，包括前端的垃圾集中壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)系統(tǒng)(4000噸/日)、中端的生活垃圾焚燒處理系統(tǒng)(3000噸/日)、污泥干化焚燒處理系統(tǒng)(450噸/日)、以及末端的滲濾液處理系統(tǒng)(1000噸/日)、飛灰處理系統(tǒng)(100噸/日)，形成了由源頭到終端完整的固體廢物處理產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)還有餐廚垃圾300噸/日，污泥干化450噸/日。公司2013年該固廢產(chǎn)業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.03億元，實(shí)現(xiàn)毛利1.16億元，而焚燒一廠、餐廚垃圾、污泥設(shè)施仍未投入使用，因此我們認(rèn)為公司南海固廢產(chǎn)業(yè)園未來收入規(guī)模有望達(dá)5億元，實(shí)現(xiàn)2億元毛利，為目前運(yùn)營(yíng)效率最高、最完善的環(huán)保產(chǎn)業(yè)園。

近期，公司通過收購(gòu)創(chuàng)冠環(huán)保，實(shí)現(xiàn)走出南海。收購(gòu)后公司垃圾焚燒處理規(guī)模將達(dá)14350噸/日，成為全國(guó)第六大的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)。公司為產(chǎn)業(yè)園模式領(lǐng)先者，運(yùn)營(yíng)實(shí)力已得到驗(yàn)證，南海模式若能被復(fù)制，公司將成為行業(yè)中最大的固廢龍頭企業(yè)之一。

根據(jù)公司目前的項(xiàng)目規(guī)模測(cè)算，我們預(yù)計(jì)到2016年，若所有垃圾發(fā)電項(xiàng)目能夠正常運(yùn)行，公司固廢處理業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)將達(dá)13億元，公司總收入41億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)收益6.4億元，公司合理市值規(guī)模在100億元。而若南海模式得以推廣，則公司固廢項(xiàng)目規(guī)模將是現(xiàn)有項(xiàng)目的2倍，成長(zhǎng)空間巨大。

中科?。罕惶扉涵h(huán)保借殼，有望向平臺(tái)型公司發(fā)展

天盈環(huán)保借殼中科健，成功登陸A股。公司成立于2006年12月，由海安縣賽特環(huán)境、境外自然人劉軍共同出資創(chuàng)立而成?，F(xiàn)公司董事長(zhǎng)嚴(yán)圣軍先生分別于2010年12月以及2011年3月，通過兩次股權(quán)收購(gòu)的方式，獲得公司實(shí)際控制權(quán)。

公司專業(yè)從事生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，并發(fā)展迅速，目前共擁有8個(gè)垃圾發(fā)電項(xiàng)目，總處理能力8,300噸/日，已運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目規(guī)模達(dá)到2,750噸/日。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.3億元，同比增長(zhǎng)71.3%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8165.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)77.8%。

公司運(yùn)營(yíng)能力突出：2013年垃圾處理量達(dá)到126.8萬(wàn)噸，負(fù)荷率達(dá)到126%;發(fā)電總量2.2億千瓦時(shí)，平均入爐垃圾噸上網(wǎng)電量達(dá)到250千瓦時(shí)(入爐垃圾量為入場(chǎng)量的70%);項(xiàng)目毛利率保持在60-70%。三項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)平均水平，運(yùn)營(yíng)水平和成本控制水平突出。我們預(yù)計(jì)，到2016年公司現(xiàn)有項(xiàng)目將全部投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)規(guī)模為2.5億元。

同時(shí)，公司背靠集團(tuán)節(jié)能環(huán)保平臺(tái)，以及在當(dāng)?shù)氐挠绊懥?，我們認(rèn)為公司向固廢平臺(tái)型公司發(fā)展會(huì)是大概率事件。