作為一個(gè)看起來(lái)不太強(qiáng)大的追趕者，志高始終被外界所懷疑著，但當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨之時(shí)，志高卻又發(fā)現(xiàn)困難重重。 　　

    在國(guó)內(nèi)空調(diào)業(yè)中，格力、美的和海爾被稱(chēng)為三大豪門(mén)，這三家企業(yè)壟斷了國(guó)內(nèi)空調(diào)零售市場(chǎng)的大半份額。而在第二陣營(yíng)中總有不甘心的企業(yè)，剛剛在香港上市的志高就是一個(gè)典型的挑戰(zhàn)者。 　　

     7月13日，志高控股(0449.HK)在香港聯(lián)交所掛牌上市，作為國(guó)內(nèi)第四大空調(diào)制造商，成為上市公司當(dāng)然是對(duì)志高品牌一個(gè)極大的提振。在當(dāng)天的儀式上，身著淺咖啡色西裝的志高空調(diào)有限公司董事會(huì)主席李興浩送了一只咖啡色的“牛”公仔給港交所，希望志高在股市的表現(xiàn)能夠“十分牛”。 　　

    在上市后的一周，志高又高調(diào)宣布旗下志高中央空調(diào)在上海世博會(huì)空調(diào)項(xiàng)目招標(biāo)會(huì)上中標(biāo),與此同時(shí),志高家用空調(diào)也在廣州宣布拿下廣州大學(xué)公開(kāi)招標(biāo)的空調(diào)項(xiàng)目訂單。 　　

    如此高調(diào)似乎證明了志高決心，一直以來(lái)，志高都宣稱(chēng)要趕超海爾，志高的算盤(pán)是：降低價(jià)格，擴(kuò)大規(guī)模，靠規(guī)模進(jìn)入全國(guó)空調(diào)行業(yè)的第一陣營(yíng)。但在空調(diào)行業(yè)動(dòng)蕩變革的今天，追趕者志高的策略究竟能否成功？ 　　

    “縮骨”上市 　　

    7月13日，志高空調(diào)正式登陸港交所。志高空調(diào)的招股說(shuō)明書(shū)顯示，此次志高空調(diào)上市共發(fā)行7250萬(wàn)股，最高募集資金1.65億元。雖然李興浩對(duì)媒體表示 “對(duì)志高的表現(xiàn)非常滿(mǎn)意”，但1.65億港元的募資額大大低于其他國(guó)內(nèi)家電廠商IPO融資金額，也與之前所傳的最高11.7億港元的融資規(guī)模有著較大差距。 　　

    對(duì)此，李興浩表示，志高空調(diào)上市主要目的是為了進(jìn)一步做好企業(yè)，使志高真正邁上全球化發(fā)展軌道。“在香港上市能夠提升公司的品牌，并帶動(dòng)公司的金融國(guó)際化。” 　　

    某南方大型家電企業(yè)高管告訴《當(dāng)代經(jīng)理人》：“志高上市的目的就是要解決資金問(wèn)題，它的現(xiàn)金流其實(shí)非常緊張。志高上市屬于騎虎難下，也希望賣(mài)好價(jià)格，但是賣(mài)不了高價(jià)也沒(méi)辦法，從排隊(duì)到上市這個(gè)過(guò)程很復(fù)雜，企業(yè)不能左右，這么低的IPO真的是杯水車(chē)薪。” 　　

    有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，志高此次募集資金較少，主要是因?yàn)楣?008年業(yè)績(jī)大幅下滑。志高2008年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為59.2億元，與2007年的57.6億元相比，增幅僅為3.57％；而凈利潤(rùn)則大幅下滑，由2007年的3.73億元下降74％至9528萬(wàn)元；每股收益則由2007年的0.87元下降至0.22元。 　　

    志高空調(diào)招股說(shuō)明書(shū)也顯示，該公司2006年、2007年和2008年的凈利分別為2.22億、3.73億和0.95億元。出口占半壁江山的志高受金融危機(jī)的打擊不小，同時(shí)原材料成本上漲及匯率因素也使得志高2008年主要指標(biāo)表現(xiàn)不如以往。 　　

    志高2008年業(yè)績(jī)的大幅下滑，除了金融危機(jī)導(dǎo)致主業(yè)盈利下降之外，公司在金融衍生品方面的8000萬(wàn)元巨虧也是重要因素，這占到公司當(dāng)年凈利潤(rùn)的83％。 　　

    家電專(zhuān)家羅清啟對(duì)《當(dāng)代經(jīng)理人》表示：“由于西方國(guó)家在金融領(lǐng)域以及大宗商品領(lǐng)域擁有定價(jià)權(quán)，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)企業(yè)實(shí)施了資產(chǎn)套利的安排，包括投行和一些重要礦產(chǎn)企業(yè)通過(guò)金融工具來(lái)套利，這對(duì)我們這些生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)損害非常大，志高多年以O(shè)EM為主，因此也損害慘重。” 　　

    其實(shí)對(duì)于創(chuàng)建于廣東南海的志高來(lái)說(shuō)，上市的過(guò)程真的可以用“一波三折”來(lái)形容。早在2003年上半年，為了解決發(fā)展中的資金瓶頸，李興浩開(kāi)始頻頻與多家上市公司接觸，目標(biāo)一度鎖定在原廣州華凌、香港小輪兩家上市公司，籌劃借殼上市，但最終無(wú)果而終。 　　

     緊接著在2004年初，志高曾與國(guó)內(nèi)某A股上市公司達(dá)成意向性協(xié)議，志高擬斥資2億元分拆商用空調(diào)部分業(yè)務(wù)上市，但到2004年6月份，由于其所借之“殼”的財(cái)務(wù)指標(biāo)不理想，該方案最后也未能成行。 　　

    兩次失敗讓李興浩決心放棄借殼上市，而更傾向于整體上市。此后，志高宣布正式啟動(dòng)上市各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，其中包括聘請(qǐng)德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)核心資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)，以及志高與美林證券合資在境外成立投資公司，其中美林投入約20億元人民幣，與志高各占50％股權(quán)成立香港志高。 　　

    但志高與美林的“聯(lián)姻”還是沒(méi)有成功，美林方面對(duì)李興浩多次對(duì)外透露關(guān)于上市的信息感到非常不滿(mǎn)，再加上志高南?；氐?500畝土地的產(chǎn)權(quán)評(píng)估問(wèn)題，雙方最終在2006年4月“分手”。 　　

    在此之后，志高又先后引進(jìn)了新世界發(fā)展和德國(guó)威能為戰(zhàn)略股東，并找到了新的保薦人法國(guó)巴黎融資，并在2008年7月獲得了赴港上市的資格以及確立了7.8億～11.7億港元的融資規(guī)模。李興浩表示，“當(dāng)時(shí)甚至已經(jīng)定了上市時(shí)間，也定好了酒店，股票號(hào)也已經(jīng)有了，但后來(lái)雷曼兄弟事件出來(lái)了，公司怕走出去走不回來(lái)，所以就臨時(shí)決定不掛牌上市。” 　　

    直到半年后，隨著香港資本市場(chǎng)逐步回暖，遼寧中旺、霸王集團(tuán)紛紛掛牌上市，志高又看到了上市的機(jī)會(huì)。但外界普遍認(rèn)為，志高如果繼續(xù)等待，在交出一份業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)的2009年年報(bào)后掛牌，那么募資的金額一定會(huì)有大幅度提高。盡管李興浩在各個(gè)場(chǎng)合均否認(rèn)現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，現(xiàn)在志高匆忙上市似乎印證了坊間對(duì)其資金鏈緊張的傳聞。 　　

    某業(yè)內(nèi)人士告訴《當(dāng)代經(jīng)理人》：“上市募集的資金的錢(qián)是不能填窟窿的，這樣的話股民馬上就會(huì)把你拋棄。”