近日，發(fā)改委發(fā)出通知，自2013年9月25日起，在保持現(xiàn)有銷售電價總水平不變的情況下，主要利用電煤價格下降騰出的電價空間，適當(dāng)提高可再生能源電價附加(0.8分到1.5分/千瓦時)、脫硝電價標(biāo)準(zhǔn)(0.8分到1分/千瓦時)，新增除塵電價(0.2分/千瓦時)，以支持可再生能源發(fā)展，鼓勵燃煤發(fā)電企業(yè)進(jìn)行脫硝、除塵改造，改善大氣質(zhì)量。

上調(diào)脫硝電價助推NOx減排

作為"十二五"節(jié)能減排約束性考核指標(biāo)之一，2011~2012年我國NOx排放量同比變動分別為+5.73%、-2.77%，要完成5年累計下降10%的設(shè)定目標(biāo)形勢依然嚴(yán)峻。2011年12月起，0.8分/千瓦時的脫硝補(bǔ)貼電價開始在14個省市試行，2013年1月1日起在全國范圍內(nèi)正式實(shí)施。在此推動下，截至2012年底我國脫硝裝機(jī)容量達(dá)到2.26億千瓦，占全部火電裝機(jī)容量比例由2011年的16.9%提高至27.6%。此次將脫硝電價上調(diào)0.2分/千瓦時至1分/千瓦時，既是改善大氣環(huán)境質(zhì)量的迫切需求(2013年以來部分地區(qū)大范圍霧霾天氣危害嚴(yán)重)，也是進(jìn)一步調(diào)動火電企業(yè)減排積極性(已建成設(shè)施電廠普遍反映0.8分/千瓦時脫硝補(bǔ)貼較難覆蓋成本)、形成減排長效機(jī)制的有效手段，從而確保脫硝設(shè)施建設(shè)如期推進(jìn)并完成NOx減排指標(biāo)。綜合考慮現(xiàn)有30萬千瓦以上未脫硝裝機(jī)以及未來年均新增0.4億千瓦燃煤機(jī)組，并假設(shè)新建造價為100元/千瓦，估算得到2013~2017年新建火電脫硝設(shè)施投資需求為550億元，其中大部分或?qū)⒃?013~2015年釋放完畢。

除塵電價出臺推動改造需求釋放

我國電廠除塵設(shè)施建設(shè)最早，而2011年新版火電排放標(biāo)準(zhǔn)將煙塵限值由此前50 mg/m3顯著降至30 mg/m3(特別限值為20 mg/m3)，要求進(jìn)一步嚴(yán)格。由于煙塵并未像SO2和NOx一樣作為約束性指標(biāo)進(jìn)行考核，盡管電廠大多配備了除塵設(shè)施，但實(shí)際運(yùn)行效果卻并不理想，若按新標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格要求可能大部分難以達(dá)標(biāo)。此次出臺的除塵電價將對煙塵排放濃度低于30 mg/m3(重點(diǎn)地區(qū)20 mg/m3)的燃煤發(fā)電企業(yè)實(shí)行0.2分/千瓦時的補(bǔ)償，在治理PM2.5問題背景下有望顯著激勵電廠實(shí)施除塵設(shè)施改造并嚴(yán)格達(dá)標(biāo)排放。假設(shè)2012年底7.6億千瓦燃煤機(jī)組中70%需要實(shí)施除塵改造，未來年均新增燃煤機(jī)組0.4億千瓦，新建、改造單位投入分別為70、50元/千瓦，則2013~2017年火電除塵設(shè)施新建及改造需求分別為140、266億元，合計將達(dá)到406億元。

煙氣綜合治理與特許經(jīng)營趨勢進(jìn)一步明確

經(jīng)過此次調(diào)整后，火電環(huán)保電價體系已經(jīng)基本成型，涵蓋脫硫(1.5分/千瓦時)、脫硝(1分/千瓦時)及除塵(0.2分/千瓦時)，合計達(dá)到2.7分/千瓦時。在此基礎(chǔ)上，未來火電大氣污染物協(xié)同處置趨勢明確(特別是改造需求興起有望為煙氣治理島提供良好發(fā)展機(jī)遇)，而基于完整電價補(bǔ)貼體系的特許經(jīng)營模式將進(jìn)一步推廣。政府專注于執(zhí)法監(jiān)管，企業(yè)歸位于主業(yè)生產(chǎn)，環(huán)保企業(yè)則致力于污染治理，并由運(yùn)營煙氣治理設(shè)施獲得長期穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流?？紤]2012年底以及2013~2017年新增燃煤機(jī)組，預(yù)計2017年30萬千瓦及以上燃煤機(jī)組容量約為7.8億千瓦。在此基礎(chǔ)上，假設(shè)利用小時為5,000、脫硫/脫硝/除塵電價補(bǔ)貼(含稅)分別為1.5分/1分/0.2分/千瓦時，特許經(jīng)營比例分比為40%/50%/30%，估算得到2017年脫硫/脫硝/除塵特許經(jīng)營市場容量分別為200/167/20億元。

脫硝運(yùn)營直接受益，除塵改造訂單興起

一方面，此次脫硝電價上調(diào)0.2分/千瓦時將對相關(guān)特許經(jīng)營項(xiàng)目盈利產(chǎn)生直接正面影響。根據(jù)目前我們了解的脫硝特許經(jīng)營協(xié)議，此次上調(diào)電價帶來收益大多數(shù)情況下將由環(huán)保公司全部享有。綜合考慮現(xiàn)有脫硝裝機(jī)規(guī)模及未來新增投產(chǎn)進(jìn)度，我們上調(diào)中電遠(yuǎn)達(dá)2014~2015年EPS至0.71/0.87元(原為0.65/0.77元)，上調(diào)國電清新2014~2015年EPS至0.67/0.87元(原為0.64/0.84元)，二者后續(xù)脫硝特許經(jīng)營項(xiàng)目持續(xù)獲取依然值得期待。

另一方面，除塵電價的出臺將有助于除塵改造需求進(jìn)一步釋放。目前該細(xì)分領(lǐng)域競爭格局較為清晰，龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保合計占據(jù)約50%市場份額。近年來，龍凈環(huán)保除塵業(yè)績穩(wěn)步增長，在電袋除塵、濕式電除塵等領(lǐng)域優(yōu)勢地位明顯(甚至可以實(shí)現(xiàn)排放濃度<10 mg/m3)，公司競爭力在煙塵排放標(biāo)準(zhǔn)向30甚至20 mg/m3收緊的背景下將進(jìn)一步凸顯，后續(xù)訂單獲取有望得到較強(qiáng)支撐，而基于電價補(bǔ)貼的除塵特許經(jīng)營模式也有望逐步形成。此外，三維絲高溫濾料產(chǎn)品需求也有望受到電袋/袋式除塵市場興起的拉動。

此次環(huán)保電價調(diào)整將對火電大氣污染治理產(chǎn)生進(jìn)一步推動作用，并有助于形成減排長效機(jī)制。