中電遠(yuǎn)達(dá)8月31日晚間公布非公開發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行不超過9818.34萬股，發(fā)行價(jià)16.61元，凈募資15.82億元，1）6.03億用于收購(gòu)大股東旗下6個(gè)脫硫和脫硝資產(chǎn)，2）2.74億用于上述項(xiàng)目后續(xù)投入，3）5.15億用于投建2個(gè)脫硫脫硝特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，4）2421萬元用于收購(gòu)鼎昇環(huán)保80%股權(quán)，5）1.66億元用于對(duì)遠(yuǎn)達(dá)工程增資。

收購(gòu)脫硫脫硝資產(chǎn)價(jià)格合理偏低，質(zhì)地優(yōu)異，脫硝電價(jià)上調(diào)帶來業(yè)績(jī)彈性。收購(gòu)價(jià)格方面，6個(gè)項(xiàng)目12臺(tái)機(jī)組共計(jì)裝機(jī)812萬千瓦，考慮2.74億元后續(xù)投入，單位千瓦收購(gòu)價(jià)格108元，低于目前60萬機(jī)組脫硝改造平均120元/千瓦的造價(jià)，收購(gòu)價(jià)格合理偏低;盈利能力方面，6個(gè)項(xiàng)目12臺(tái)機(jī)組均為60萬千瓦以上大機(jī)組，已投產(chǎn)的4個(gè)項(xiàng)目（平頂山、貴溪、景德鎮(zhèn)、新昌）2013年前5個(gè)月，在0.8分脫硝電價(jià)下，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6013萬元，毛利率達(dá)到41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1837萬，凈利潤(rùn)率達(dá)到31%，收購(gòu)脫硝資產(chǎn)盈利能力突出，超出我們的預(yù)期。日前，發(fā)改委擬上調(diào)燃煤脫硝電價(jià)0.2分，至1分錢，若此電價(jià)得到落實(shí)，據(jù)我們初步估算，本次收購(gòu)及投建脫硫脫硝資產(chǎn)全部投產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)年凈利潤(rùn)達(dá)到約1.95億，相當(dāng)于公司2012年凈利潤(rùn)的116%，ROE達(dá)到14%，對(duì)應(yīng)增發(fā)股本EPS達(dá)到2.25元，將顯著增厚公司EPS，其中僅本次脫硝電價(jià)上調(diào)增厚凈利潤(rùn)達(dá)到6000萬元。

看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性及業(yè)績(jī)彈性，上調(diào)評(píng)級(jí)至“推薦”。本次發(fā)行后，公司特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模將大幅提高，持續(xù)經(jīng)營(yíng)及可持續(xù)發(fā)展能力將得到進(jìn)一步加強(qiáng);同時(shí)公司也成為A股目前唯一涉及大規(guī)模脫硝特許經(jīng)營(yíng)的環(huán)保企業(yè)，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來在大股東支持下，有望繼續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)資源;脫硝電價(jià)上調(diào)對(duì)公司未來業(yè)績(jī)構(gòu)成直接重大利好，業(yè)績(jī)彈性十足。