在政策與市場(chǎng)的雙重利好下，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也呈現(xiàn)了新的發(fā)展特點(diǎn)，如產(chǎn)業(yè)龍頭不斷涌現(xiàn)、國(guó)內(nèi)外巨頭紛紛進(jìn)入市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈。在新的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下，資本在節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的活動(dòng)也逐漸增多，自天壕節(jié)能上市后，各領(lǐng)域龍頭企業(yè)紛紛啟動(dòng)上市流程，掀起了我國(guó)節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市融資的大幕?；诠?jié)能服務(wù)特殊的經(jīng)營(yíng)模式，節(jié)能服務(wù)企業(yè)在上市過(guò)程中也需要面對(duì)更多問(wèn)題的處理。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》以及《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，結(jié)合節(jié)能服務(wù)企業(yè)運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)，持續(xù)盈利能力、獨(dú)立性、募資資金運(yùn)用等問(wèn)題將成為節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市的重點(diǎn)審核問(wèn)題。

1、持續(xù)盈利能力——關(guān)注特定投資模式下的可持續(xù)盈利性

持續(xù)盈利能力是企業(yè)上市審核的核心問(wèn)題。根據(jù)監(jiān)管要求，證監(jiān)會(huì)將在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)、行業(yè)環(huán)境、表外收益獲取以及核心技術(shù)等重大因素等角度來(lái)判斷企業(yè)是否合格。具體來(lái)看，由于中國(guó)節(jié)能服務(wù)模式發(fā)展時(shí)間較短，且由于投資模式特點(diǎn)決定了受下游行業(yè)周期影響較大、大客戶(hù)依賴(lài)程度較高、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性、市場(chǎng)整體狀況等因素成為節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市須重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

圖表1：有關(guān)持續(xù)盈利能力的管理規(guī)定

資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)，賽迪投資顧問(wèn)整理，2013,01

依據(jù)相關(guān)要求，節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市持續(xù)盈利能力具體操作案例如下：

圖表2：節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市持續(xù)盈利能力審核案例

資料來(lái)源：賽迪投資顧問(wèn)整理，2013,01

2、獨(dú)立性——大型企業(yè)附屬節(jié)能服務(wù)企業(yè)的核心關(guān)注要素

對(duì)于獨(dú)立性問(wèn)題，相關(guān)要求為“發(fā)行人資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力”。2009年以來(lái)，關(guān)聯(lián)交易、業(yè)務(wù)體系不完整為相關(guān)企業(yè)因獨(dú)立性被否的主要表現(xiàn)。節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域，由于多數(shù)大型工業(yè)企業(yè)如大唐、中化、中材等企業(yè)均成立相關(guān)節(jié)能服務(wù)公司，因此此類(lèi)節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市須重點(diǎn)關(guān)注關(guān)聯(lián)交易等獨(dú)立性問(wèn)題。

圖表3：有關(guān)獨(dú)立性的管理規(guī)定

資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)，賽迪投資顧問(wèn)整理，2013,01

依據(jù)相關(guān)要求，節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市持續(xù)盈利能力具體操作案例如下：

圖表4：節(jié)能服務(wù)企業(yè)獨(dú)立性問(wèn)題審核案例

資料來(lái)源：賽迪投資顧問(wèn)整理，2013,01

3、募集資金運(yùn)用——研發(fā)能力、生產(chǎn)能力、項(xiàng)目建設(shè)相結(jié)合

募集資金運(yùn)用是企業(yè)上市的最終落腳點(diǎn)，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)上市募集資金須用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，且與自身規(guī)模、技術(shù)水平及管理能力相適應(yīng)。由于節(jié)能服務(wù)對(duì)下游行業(yè)運(yùn)行狀況依賴(lài)性強(qiáng)，且多數(shù)企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)能力較弱，因此節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市須根據(jù)自身發(fā)展階段將研發(fā)能力、生產(chǎn)能力、項(xiàng)目建設(shè)相結(jié)合。

圖表5：有關(guān)募集資金運(yùn)用的管理規(guī)定

資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)，賽迪投資顧問(wèn)整理，2013,01

近年來(lái)主要節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市募集資金投向如下表：

圖表6：近年來(lái)主要節(jié)能服務(wù)企業(yè)募投方向一覽

資料來(lái)源：賽迪投資顧問(wèn)整理，2013,01

“十二五”我國(guó)將進(jìn)一步加大對(duì)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的政策扶持，在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，依托資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)真正的產(chǎn)融結(jié)合，是產(chǎn)業(yè)快速做大做強(qiáng)、強(qiáng)力推動(dòng)節(jié)能減排的重要途徑。在上市過(guò)程中，節(jié)能服務(wù)企業(yè)只有根據(jù)行業(yè)發(fā)展以及自身發(fā)展特點(diǎn)，針對(duì)性的分析以及改善經(jīng)營(yíng)及管理狀況，方可在日漸成熟的資本市場(chǎng)中順利獲得企業(yè)所需資源，從而在競(jìng)爭(zhēng)激烈的產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境中實(shí)現(xiàn)自身的跨越式發(fā)展。