利潤(rùn)：銷(xiāo)量和價(jià)格構(gòu)成“雙殺”

　　“這個(gè)行業(yè)我不敢給特別高的估值。”分析師已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心，“臺(tái)灣有企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始在降價(jià)拿訂單，每月下降3%。最可怕的是，如果明年銷(xiāo)量漲不上去，惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致價(jià)格不斷下滑，這對(duì)業(yè)績(jī)將是‘雙殺’。”分析師說(shuō)。2009年上半年，尚德、英利等龍頭企業(yè)紛紛虧損的歷史已經(jīng)證明過(guò)這個(gè)問(wèn)題了。

　　從上市公司的投研報(bào)告看，大多數(shù)對(duì)投資回報(bào)都描繪出了一幅美好的圖景。比如，東方日升就表示，據(jù)公司預(yù)測(cè)，新項(xiàng)目投產(chǎn)后銷(xiāo)售收入大約為30億元，凈利潤(rùn)約為3.5億元，總投資收益率50.6%，投資回收期2.7年（稅前）。

　　可是，東方日升2010年1-6月實(shí)現(xiàn)總收入9.85億元，凈利潤(rùn)為7391萬(wàn)元，公司組件業(yè)務(wù)占比達(dá)92.5%，因此，估算公司主要業(yè)務(wù)的凈利率約為7.5%。而公司投研報(bào)告描述的凈利率約為11.67%。如何在明年，在電池和組件這個(gè)光伏產(chǎn)能過(guò)剩的重災(zāi)區(qū)仍然保持凈利率的不降反升？

　　東方日升招股書(shū)顯示，公司2009年應(yīng)收出口退稅高達(dá)1.03億元，而公司2009年凈利潤(rùn)為1.09億元，也就是說(shuō)，刨除出口退稅，公司僅盈利600萬(wàn)左右。

　　此外，光伏電池片制造企業(yè)的盈利能力對(duì)歐元匯率十分敏感。今年上半年國(guó)內(nèi)電池片企業(yè)的匯兌損失在銷(xiāo)售收入中的占比基本在7%至10%之間，對(duì)比電池片企業(yè)8%左右的正常凈利率水平，歐元升值令國(guó)內(nèi)電池片企業(yè)盈利大幅縮水。因此，明年歐元走勢(shì)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，只有電池和組件的上市公司明年將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，而硅料—硅棒/硅錠/硅片—電池—組件一體化程度越高的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越小。目前，A股市場(chǎng)，具有一體化能力的有南玻A、天威保變、航天機(jī)電、超日太陽(yáng)、銀星能源等，而僅僅專注于硅片、電池和組件中一兩個(gè)環(huán)節(jié)的主要有向日葵、橫店?yáng)|磁、東方日升、拓日新能等。（記者 葉勇）