貌似，這是一個(gè)資本市場(chǎng)中逆市發(fā)行的失敗案例。2010年5月20日，國(guó)內(nèi)最大的節(jié)能燈生產(chǎn)商——雷士照明在香港聯(lián)交所上市。

　　其實(shí)，以其行業(yè)地位、LED新能源技術(shù)概念與其連續(xù)三年平均獲得53.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率來(lái)看，雷士照明吸引投資者的目光應(yīng)不是問(wèn)題。但天公不作美，由于5月恒指受歐洲債務(wù)危機(jī)影響整體下挫6.4%，加之國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新政實(shí)行的雙重影響，雷士照明上市首日即破發(fā)，最終收?qǐng)?bào)2.04港元，較招股價(jià)2.1港元下跌2.86%，可謂慘敗收?qǐng)觥?/p>

　　但是，僅僅兩個(gè)月不到，雷士照明徹底“變臉”，不僅一改首日上市頹勢(shì)而逆勢(shì)飆升，還屢次改寫(xiě)漲幅新高。同時(shí)，高盛、摩根、國(guó)元香港等多家券商如統(tǒng)一了口徑，多次上調(diào)其目標(biāo)價(jià)之外，還給予增持評(píng)級(jí)。

　　雷士照明2010年中報(bào)表明，上半年雷士照明銷(xiāo)售收入上升85.9%，達(dá)2.04億美元，毛利率增加98.7%，為5538萬(wàn)美元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)上升132.2%，為3180萬(wàn)美元。

　　正是如此不俗的業(yè)績(jī)提振了投資者的信心。截至2011年1月10日，雷士照明股價(jià)報(bào)收4.11港元，與上市首日的收盤(pán)價(jià)相比，漲幅達(dá)50%。

　　在東芝、飛利浦等外資強(qiáng)勢(shì)品牌與家電巨頭紛紛布局照明行業(yè)的今天，一家注冊(cè)資本只有100萬(wàn)元人民幣的小公司，面對(duì)這些財(cái)大氣粗的“對(duì)手”，將如何持續(xù)盈利？

　　無(wú)價(jià)資產(chǎn)

　　雷士照明誕生地惠州，這里大大小小的照明企業(yè)超過(guò)300家，占了中國(guó)照明企業(yè)的大半江山。

　　創(chuàng)辦之初，雷士照明沒(méi)有前輩佛山照明的百億市值身價(jià)，也沒(méi)有比鄰而居的TCL照明可以依靠的強(qiáng)大靠山。

　　“那時(shí)很容易賺錢(qián)，照明企業(yè)大多為‘作坊式’，沒(méi)有自己的品牌，僅依靠‘山寨’、代工、用價(jià)格或是原材料上加減控制成本的方法競(jìng)爭(zhēng)。”雷士照明董事長(zhǎng)吳長(zhǎng)江表示。

　　當(dāng)時(shí)整個(gè)照明行業(yè)每年呈20%的增長(zhǎng)，所有企業(yè)都擠到了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模這一條路上，希望借此分食更多的市場(chǎng)份額。而吳長(zhǎng)江卻選擇把賺來(lái)的錢(qián)投入到渠道與品牌建設(shè)中，通過(guò)加盟店方式在全國(guó)范圍內(nèi)迅速擴(kuò)大了網(wǎng)點(diǎn)。這種自建渠道的方式不僅重構(gòu)商業(yè)模式，還把“雷士照明”的品牌做了起來(lái)。

　　雷士照明的加盟店從2003年的300余家，迅速發(fā)展到2010年的2600余家。

　　交銀國(guó)際光電行業(yè)分析師謝劍英表示，全國(guó)性的品牌分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)是無(wú)價(jià)資產(chǎn)，是雷士照明實(shí)現(xiàn)高于業(yè)界平均水平收益增長(zhǎng)率的原因之一。數(shù)據(jù)顯示：雷士照明2009年國(guó)內(nèi)總收益的74%來(lái)自其分銷(xiāo)商，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)。