土壤污染嚴(yán)重，潛在市場廣闊，集中度低

我國土壤污染總超標(biāo)率達(dá)16.1%，污染具有隱蔽性、多樣性，修復(fù)難度大、成本高。我們測算土壤修復(fù)“十三五”內(nèi)市場空間在1100億-5900億之間，2017年至2020年市場產(chǎn)值CAGR可達(dá)80%-200%，其中中性情景下市場空間約3400億，遠(yuǎn)期完全治理的市場空間巨大，達(dá)到7.4萬億元。2015年我國土壤修復(fù)新簽訂單約21.28億，體量尚小。整個市場參與者漸增，但集中度不高，尚未形成穩(wěn)定的競爭格局。

政策分析：重視頂層系統(tǒng)性設(shè)計，彌補(bǔ)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位的先天不足

土壤修復(fù)的戰(zhàn)略地位先天不足，因此該行業(yè)此前的政府投資動力與意愿相對欠缺。同時，政府又不具備獨(dú)自推動修復(fù)進(jìn)程的財政能力，因此市場短期內(nèi)尚未完全釋放?！巴潦畻l”有望從頂層設(shè)計推動行業(yè)成熟;隨相關(guān)配套性政策陸續(xù)落地，行業(yè)有望真正起飛。政府對土壤修復(fù)的重視程度增加，根本原因是基于系統(tǒng)性的治理思路，這是與其它治理極大不同的地方。

商業(yè)模式分析：關(guān)注具備成熟模式的細(xì)分領(lǐng)域和PPP“打包”模式

土壤修復(fù)的商業(yè)模式尚不清晰，目前唯一成熟的模式是城市污染場地的土地增值。大量其他類型的土壤修復(fù)項目的資金來源或者嚴(yán)重依賴政府撥款，或者處于不明確狀態(tài)。即使是受到廣泛呼吁的PPP模式，也需要與具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目打包，方可保證資金的可持續(xù)性。以“土十條”為首的頂層設(shè)計成為短期內(nèi)驅(qū)動商業(yè)模式創(chuàng)新的最大潛在動力，而技術(shù)進(jìn)步帶來的成本降低則將成為商業(yè)模式可行性提高的長期驅(qū)動力。

修復(fù)技術(shù)分析：期待技術(shù)革新，重視團(tuán)隊持續(xù)研發(fā)能力

土壤修復(fù)相關(guān)技術(shù)并未完全成熟。首先，土壤修復(fù)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系尚不完全，導(dǎo)致行業(yè)規(guī)范化程度不高。其次，出于修復(fù)效果、成本以及環(huán)境安全風(fēng)險的考慮，突破性的技術(shù)仍待研發(fā)。在投資邏輯上，出于土壤污染的多樣性，我們建議投資者重視相關(guān)標(biāo)的技術(shù)團(tuán)隊的持續(xù)研發(fā)與技術(shù)革新能力。