投資要點(diǎn)

事件:3月10日晚間,先河環(huán)保發(fā)布公告稱,公司與中國人民解放軍環(huán)境科學(xué)研究中心簽署了《大氣污染治理戰(zhàn)略合作協(xié)議》,在此基礎(chǔ)上,先河環(huán)保將成立工業(yè)有機(jī)廢氣治理公司,并與解放軍環(huán)科研究中心合作成立工業(yè)有機(jī)廢氣治理技術(shù)研發(fā)機(jī)構(gòu)。同日,先河環(huán)保發(fā)布對(duì)外投資公告,擬使用超募資金2700萬設(shè)立合資子公司河北先河藍(lán)宇環(huán)境治理技術(shù)有限公司(持股比例90%),開展廢氣(工業(yè)有機(jī)廢氣)治理業(yè)務(wù)。

點(diǎn)評(píng):

研、產(chǎn)融合加速,可見公司經(jīng)略已久。2013年公司收購的國際知名的重金屬監(jiān)測(cè)公司CES,即是純技術(shù)型的公司,公司收購該公司即為了利用國外先進(jìn)技術(shù)向國內(nèi)重金屬監(jiān)測(cè)產(chǎn)業(yè)化方向轉(zhuǎn)化。仔細(xì)解讀10日兩個(gè)公告,公司與解放軍環(huán)科研究中心技術(shù)合作的同時(shí),即擬進(jìn)行對(duì)外投資設(shè)立專門開展廢氣(工業(yè)有機(jī)廢氣)治理業(yè)務(wù)的合資子公司,足可見公司在研、產(chǎn)加速融合方面已是經(jīng)略已久,早有布局規(guī)劃。

涉足VOCs治理,走在行業(yè)的前面。此次與先河環(huán)保進(jìn)行工業(yè)有機(jī)廢氣治理技術(shù)研發(fā)合作的中國人民解放軍環(huán)境科學(xué)研究中心成立于1954年,即著名的解放軍防化研究院。該中心現(xiàn)有中國工程院院士三名,高級(jí)研究人員數(shù)百名,是全軍研發(fā)實(shí)力雄厚的專業(yè)可研院所之一。1996年解放軍環(huán)科研究中心獲環(huán)境工程(大氣污染防治工程)甲級(jí)設(shè)計(jì)資質(zhì),2000年獲環(huán)境影響評(píng)價(jià)甲級(jí)資質(zhì),可承擔(dān)軍內(nèi)外建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)和規(guī)劃環(huán)境影響評(píng)價(jià)、環(huán)保工程設(shè)計(jì)、污染環(huán)境修復(fù)、環(huán)境監(jiān)測(cè)、環(huán)保儀器設(shè)備研制及輻射安全培訓(xùn)等任務(wù)。中國環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)廢氣凈化委員會(huì)副主任委員單位,工業(yè)有機(jī)廢氣排放國家標(biāo)準(zhǔn)的主要起草單位。另外,根據(jù)公司兩份公告同日發(fā)布,我們判斷解放軍環(huán)科研究中心在工業(yè)有機(jī)廢氣、特別是VOCs方向應(yīng)已具備強(qiáng)有力的研究及技術(shù)儲(chǔ)備,公司此舉加快研、產(chǎn)轉(zhuǎn)化,直接切入工業(yè)有機(jī)廢氣治理市場(chǎng),走在了行業(yè)的最前面。

什么是VOCs?VOCs是VolatileOrganicCompound的簡稱,中文名稱為揮發(fā)性有機(jī)物。根據(jù)美國聯(lián)邦環(huán)境署(EPA)的定義,VOCs是除CO、CO2、H2CO3、金屬碳化物、金屬碳酸鹽和碳酸銨外,任何參加大氣光化學(xué)反應(yīng)的碳化合物。VOCs主要產(chǎn)生于石化、有機(jī)化工、合成材料、化學(xué)藥品原料制造、塑料產(chǎn)品制造、裝備制造涂裝、包裝印刷等工業(yè)行業(yè)。許多VOCs可以直接危害人類健康,如刺激皮膚和粘膜、致癌、致畸、致突變等,大多數(shù)VOCs可以在光照下與氮氧化物發(fā)生光化學(xué)反應(yīng),引起地表臭氧濃度的增加,形成光化學(xué)煙霧;部分VOCs可以成為二次有機(jī)顆粒物的重要前體物,影響粒子的質(zhì)量濃度和組成,引發(fā)霧霾;幾乎所有的VOCs都能吸收地表紅外線,加劇全球變暖趨勢(shì);部分VOC可以消耗平均流層臭氧,導(dǎo)致臭氧層空洞。實(shí)際上從環(huán)保意義上出發(fā),因?yàn)椴荒軈⒓庸饣瘜W(xué)反應(yīng)不能揮發(fā)的有機(jī)物實(shí)質(zhì)對(duì)環(huán)境和人體不能構(gòu)成危害,因此工業(yè)有機(jī)廢氣治理實(shí)質(zhì)上即是VOCs治理。

VOCs治理市場(chǎng)亟待爆發(fā),提前布局,迎接春天。如前圖所示,造成大氣污染除了二氧化硫、氮氧化物和粉塵外,揮發(fā)性有機(jī)物(VOCs)也是造成大氣污染的主要元兇。按照北京市有關(guān)部門的統(tǒng)計(jì),VOCs形成的PM2.5,占所有PM2.5的20%。近年來,國家及多個(gè)省市出臺(tái)相關(guān)政策對(duì)揮發(fā)性有機(jī)物(VOCs)進(jìn)行防治,2012年12月我國環(huán)保部公布的《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》顯示,到2015年,重點(diǎn)區(qū)域二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)煙粉塵排放量分別下降12%、13%、10%,揮發(fā)性有機(jī)物污染防治工作全面展開;2013年4月,北京市2013年清潔空氣行動(dòng)計(jì)劃,首次將“揮發(fā)性有機(jī)物”納入減排控制對(duì)象。2013年6月環(huán)保部發(fā)布《揮發(fā)性有機(jī)物(VOCs)污染防治技術(shù)政策》,進(jìn)一步明確VOCs的治理方法和技術(shù)。而先河環(huán)保所在的河北本省的VOCS治理和監(jiān)測(cè)工作目前已進(jìn)展到規(guī)劃層面上,《河北省生態(tài)環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》中提及“為有效控制顆粒物和VOCs污染,深化顆粒物污染控制,河北將在火電行業(yè)普遍推廣袋式除塵器和電袋復(fù)合除塵器,同時(shí)積極推進(jìn)道路與建筑揚(yáng)塵控制,防止二次污染。根據(jù)先河環(huán)保成立合資子公司的可研報(bào)告,我國大氣污染治理未來的投資需求約有3500億元,目前我國工業(yè)VOC廢氣治理率<10%,且VOC提標(biāo)潛力巨大,政策提標(biāo)趨嚴(yán)下VOC治理行業(yè)迎來春天,VOCs治理或有年復(fù)合50%-80%爆發(fā)式增長。公司此次深度涉足VOCs治理,提前布局,有望盡享VOCs市場(chǎng)的春天。

投資建議:維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)先河環(huán)保2013-2015年EPS為0.32、0.60、0.85元,對(duì)應(yīng)PE為64、35、25倍。我們認(rèn)為先河環(huán)?？諝赓|(zhì)量監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)是業(yè)績基礎(chǔ),14年有望爆發(fā),監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)向分析溯源體系的轉(zhuǎn)變是長期看點(diǎn);重金屬污染監(jiān)測(cè)和VOCs治理已做技術(shù)儲(chǔ)備,提前布局,將迎來美好春天。我們看好公司監(jiān)測(cè)-治理雙軌并進(jìn),發(fā)掘產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的成長模式,繼續(xù)給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:大氣監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)低于預(yù)期,運(yùn)維服務(wù)開展緩慢,VOCs治理政策出臺(tái)緩慢。