1.融資問(wèn)題是我國(guó)中小EMCO發(fā)展的主要障礙

目前融資問(wèn)題已成為合同能源管理(國(guó)外簡(jiǎn)稱EPC，國(guó)內(nèi)簡(jiǎn)稱EMC)項(xiàng)目的實(shí)施主體，即節(jié)能服務(wù)公司(國(guó)外簡(jiǎn)稱ESCO，國(guó)內(nèi)簡(jiǎn)稱EMCO)，特別是中小EMCO在我國(guó)發(fā)展的主要障礙.。究其原因是因?yàn)橹行MCO很難通過(guò)傳統(tǒng)擔(dān)保方式獲得融資。

傳統(tǒng)擔(dān)?？粗氐氖墙杩钊说男庞谩⒔杩钊怂峁┑膿?dān)保物的價(jià)值和確定性；而且擔(dān)保權(quán)主要體現(xiàn)為對(duì)擔(dān)保資產(chǎn)的控制，即未經(jīng)貸款人的許可，借款人不得處分此擔(dān)保資產(chǎn)。而EMC項(xiàng)目融資的特性并不符合傳統(tǒng)擔(dān)保的這些擔(dān)保標(biāo)準(zhǔn)，具體原因是：

(1)中小EMCO成立的時(shí)間一般不太長(zhǎng)，注冊(cè)資本較小、規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性差、財(cái)務(wù)制度不規(guī)范，這些導(dǎo)致了中小EMCO在銀行貸款審核過(guò)程中的信用評(píng)級(jí)較低：

(2)中小EMCO一般都是技術(shù)型企業(yè)，自身無(wú)法提供大量如土地、建筑物等價(jià)值大且風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)；

(3)EMC項(xiàng)目不像一般的建設(shè)項(xiàng)目能形成有效的抵押物，而且EMC項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)一般有一個(gè)較長(zhǎng)的周期，運(yùn)營(yíng)之前其商業(yè)價(jià)值難以確定，而在運(yùn)營(yíng)時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值又隨項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)不斷調(diào)整；

(4)如果將EMC項(xiàng)目資產(chǎn)作為傳統(tǒng)擔(dān)保的擔(dān)保物，中小EMCO對(duì)EMC項(xiàng)目的處分權(quán)就會(huì)受到限制，那么勢(shì)必會(huì)影響中小EMCO的主要還款來(lái)源——EMc項(xiàng)目未來(lái)節(jié)能效益的取得。

傳統(tǒng)擔(dān)保與EMC項(xiàng)目融資之間的這些不適應(yīng)性，導(dǎo)致中小EMCO很難通過(guò)傳統(tǒng)擔(dān)保解決其融資難題，而浮動(dòng)抵押所具有的特性卻與EMC項(xiàng)目融資有著天然的契合性，從而可以很好地解決中小EMCO的融資難題。

2.浮動(dòng)抵押與EMC項(xiàng)目融資的契合性分析

2．1浮動(dòng)抵押概述

2．1．1浮動(dòng)抵押的內(nèi)涵

浮動(dòng)抵押制度源于英國(guó)衡平法，是指抵押人以其現(xiàn)有的或?qū)?lái)可能取得的全部或部分財(cái)產(chǎn)為其債務(wù)提供抵押，抵押期間抵押人在正常經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)可自由處分抵押財(cái)產(chǎn)。在特定事件p]發(fā)生時(shí)，浮動(dòng)抵押結(jié)晶(crystallization)轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ǖ盅?，抵押?quán)人有權(quán)對(duì)結(jié)晶后的抵押財(cái)產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)先處置。

2．1．2浮動(dòng)抵押的特征

與其它擔(dān)保方式相比，浮動(dòng)抵押有以下特征：

(1)浮動(dòng)抵押標(biāo)的物的廣泛性和集合性

浮動(dòng)抵押標(biāo)的物的范圍很廣，可以是有形和無(wú)形財(cái)產(chǎn)，可以是動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)，也可以是現(xiàn)在和將來(lái)的財(cái)產(chǎn)，同時(shí)浮動(dòng)抵押人也可以將其擁有的財(cái)產(chǎn)作為一個(gè)集合體設(shè)定抵押，這種“集合性”不是數(shù)學(xué)上的簡(jiǎn)單相加，而是一種物與權(quán)的集合。

(2)抵押人的自由處分權(quán)

在正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，抵押人可以自由處分抵押財(cái)產(chǎn)。這一特征，是區(qū)別于其它擔(dān)保方式的最顯著特征。

(3)浮動(dòng)抵押標(biāo)的物的浮動(dòng)性

隨著抵押人對(duì)抵押財(cái)產(chǎn)的自由處分，抵押財(cái)產(chǎn)自動(dòng)流出或流入標(biāo)的物的范疇，而標(biāo)的物的整體價(jià)值也隨之上下浮動(dòng)，其形態(tài)也不斷發(fā)生變化。

(4)浮動(dòng)抵押性質(zhì)的可轉(zhuǎn)化性

當(dāng)特定事件發(fā)生時(shí)，浮動(dòng)抵押結(jié)晶轉(zhuǎn)化為固定抵押，抵押財(cái)產(chǎn)也從浮動(dòng)轉(zhuǎn)為靜止?fàn)顟B(tài)，此時(shí)浮動(dòng)抵押權(quán)人有權(quán)對(duì)結(jié)晶后的抵押財(cái)產(chǎn)進(jìn)行處置以實(shí)現(xiàn)優(yōu)先受償。

2．2浮動(dòng)抵押與EMC項(xiàng)目融資的契合性

從以上的闡述可知，浮動(dòng)抵押的特性與EMC項(xiàng)目的資金需求量大、運(yùn)行周期長(zhǎng)、未來(lái)節(jié)能收益依賴、項(xiàng)目不運(yùn)行難以產(chǎn)生收益等特點(diǎn)有著天然的契合性，因此本文認(rèn)為，將浮動(dòng)抵押應(yīng)用于EMC項(xiàng)目融資中，必能切實(shí)解決中小EMCO實(shí)施EMC項(xiàng)目的融資難題，實(shí)現(xiàn)中小EMCO和銀行利益的雙贏。

2．2．1浮動(dòng)抵押對(duì)中小EMCO的益處

(1)浮動(dòng)抵押標(biāo)的物的廣泛性和集合性，實(shí)現(xiàn)了中小EMCO融資能力的最大化

中小EMCO可以將EMC項(xiàng)目的土建工程、節(jié)能技術(shù)專利、應(yīng)收賬款以及節(jié)能設(shè)備和項(xiàng)目未來(lái)的效益作為集合物設(shè)立浮動(dòng)抵押，實(shí)現(xiàn)中小EMCO融資能力的最大化，增強(qiáng)銀行的融資信心。

(2抵押人的自由處分權(quán)，保證了中小EMCO的正常經(jīng)營(yíng)

浮動(dòng)抵押最顯著的特征是抵押權(quán)人不得干涉抵押人在正常經(jīng)營(yíng)中對(duì)抵押物的自由處分權(quán)，“正是借此自由色彩濃烈的優(yōu)勢(shì)，浮動(dòng)抵押制度獲得了巨大的生命力，”圈也最大限度地保證了中小EMCO的正常經(jīng)營(yíng)，繼而保障了還款的主要來(lái)源——EMc項(xiàng)目未來(lái)節(jié)能效益的產(chǎn)生。

(3)浮動(dòng)抵押權(quán)實(shí)現(xiàn)時(shí)間的遞延性，滿足了EMC項(xiàng)目的長(zhǎng)期資金需求

EMC項(xiàng)目從能源審計(jì)f節(jié)能診斷)到與用能客戶分享節(jié)能效益是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的較長(zhǎng)的過(guò)程，而且EMC項(xiàng)目在不同階段對(duì)資金的需求各有不同，總體是初期需求較大，后期隨著節(jié)能效益利潤(rùn)的回籠而需求相對(duì)穩(wěn)定，因此需要資金的長(zhǎng)期支持。

浮動(dòng)抵押性質(zhì)的可轉(zhuǎn)化性意味著浮動(dòng)抵押貸款持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短取決于特定事件的發(fā)生，這就促進(jìn)了中小EMCO維持EMC項(xiàng)目相對(duì)良好的經(jīng)營(yíng)狀況，避免特定事件的發(fā)生，就可爭(zhēng)取到銀行信貸資金的長(zhǎng)期貸款。

(4)浮動(dòng)抵押設(shè)定手續(xù)的簡(jiǎn)便，有利于中小EMCO融資效率的提高

中小EMCO和銀行只要達(dá)成書(shū)面浮動(dòng)抵押協(xié)議，浮動(dòng)抵押即可成立；登記時(shí)無(wú)需將抵押財(cái)產(chǎn)的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)逐一登記、逐一界定：同時(shí)中小EMCO和銀行對(duì)于抵押財(cái)產(chǎn)的自動(dòng)流入或流出也無(wú)需做變動(dòng)登記，這極大地提高了中小EMCO的融資效率。

2．2．2浮動(dòng)抵押對(duì)銀行的益處

(1)浮動(dòng)抵押的接管人制度有利于實(shí)現(xiàn)銀行的抵押權(quán)益

在項(xiàng)目融資中，因?yàn)轫?xiàng)目融資的高負(fù)債性和有限追索性，項(xiàng)目公司往往需要將項(xiàng)目整體資產(chǎn)作為浮動(dòng)抵押的標(biāo)的物來(lái)增強(qiáng)貸款人的融資信心，而且浮動(dòng)抵押的實(shí)現(xiàn)一般也是采取任命接管人的方式。

從本質(zhì)上說(shuō)，EMC項(xiàng)目融資屬于項(xiàng)目融資的范疇。EMC項(xiàng)目所需資金數(shù)額巨大，以項(xiàng)目未來(lái)節(jié)能、效益為主要還款來(lái)源，而EMC項(xiàng)目的實(shí)施主體EMCO特別是中小EMCO無(wú)法為巨額貸款提供足夠的擔(dān)保資產(chǎn)。美國(guó)金融會(huì)計(jì)標(biāo)；隹局(FASB)定義項(xiàng)目融資：“一種重要資本項(xiàng)目融資，貸款人主要關(guān)注的是作為還款來(lái)源的項(xiàng)目現(xiàn)金流量和收益以及作為貸款擔(dān)保的項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值。項(xiàng)目公司的一般

信用通常不是一個(gè)重要因素，因?yàn)樵摴緵](méi)有其他資產(chǎn)或者貸款?！庇纱硕x可知，EMC項(xiàng)目融資就是一種具備高負(fù)債性和有限追索性的項(xiàng)目融資。

因此在EMC項(xiàng)目融資中，中小EMCO為增強(qiáng)銀行的融資信心，也需將整體EMC項(xiàng)目資產(chǎn)(包括土建工程、節(jié)能技術(shù)專利、節(jié)能設(shè)備和項(xiàng)目未來(lái)節(jié)能效益等)作為浮動(dòng)

抵押的標(biāo)的物，而且對(duì)于浮動(dòng)抵押的實(shí)現(xiàn)也適宜采取任命接管人的方式，除了EMC項(xiàng)目融資設(shè)立浮動(dòng)抵押的標(biāo)的物形式符合采取任命接管人方式的前提條件即浮動(dòng)抵押的標(biāo)的物宜是抵押人的整體資產(chǎn)，更為重要的原因是：

如果銀行對(duì)于EMC浮動(dòng)抵押融資項(xiàng)目采取傳統(tǒng)實(shí)現(xiàn)方式即通過(guò)出售、轉(zhuǎn)讓或拍賣實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)的話，一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)其損失。由于EMC項(xiàng)目的特定財(cái)產(chǎn)只占極少份客員，EMC項(xiàng)目的大多數(shù)財(cái)產(chǎn)若不能進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，價(jià)值將非常有限。就以EMC項(xiàng)目投入資金較大的節(jié)能設(shè)備來(lái)說(shuō)，若不投入EMC項(xiàng)目的使用，出售、轉(zhuǎn)讓或拍賣所得的價(jià)值很少，完全無(wú)法彌補(bǔ)銀行的損失。

而采取任命接管人的方式，銀行可以剝奪中小EMC0對(duì)整個(gè)EMC項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)，由間接投資者變?yōu)橹苯油顿Y者，并通過(guò)接管人對(duì)EMC項(xiàng)目的繼續(xù)運(yùn)營(yíng)獲得可觀的未來(lái)節(jié)能效益，這對(duì)銀行實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)極為有利。

(2)有利于銀行拓展優(yōu)質(zhì)中小EMCO客戶群，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展

在金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的形勢(shì)下，銀行亟需不斷調(diào)整信貸業(yè)務(wù)范圍，不斷擴(kuò)大貸款主體范圍。如前分析，中小EMCO是比較適合將EMC項(xiàng)目采用浮動(dòng)抵押方式融資的，因此通過(guò)浮動(dòng)抵押，銀行可以將眾多中小EMCO成為其信貸業(yè)務(wù)的主力軍。作為新興產(chǎn)業(yè)，中小EMCO市場(chǎng)資源相當(dāng)豐富，發(fā)展?jié)摿薮螅貙⒊蔀殂y行調(diào)整結(jié)構(gòu)、增加競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。銀行可以優(yōu)

先考慮前景良好和將來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的節(jié)能效益的EMC項(xiàng)目，有利于拓展優(yōu)質(zhì)中小EMCO客戶群，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。

(3)EMC浮動(dòng)抵押融資項(xiàng)目中，銀行無(wú)需擔(dān)心中小EMCO濫用自由處分權(quán)

如前文所述，“浮動(dòng)抵押制度的核心在于抵押人可自由處分抵押物，抵押權(quán)人對(duì)已為正常處分的抵押物無(wú)追及權(quán)利。但此種無(wú)追及效力的表現(xiàn)，完全可能造成抵押人實(shí)質(zhì)擁有的抵押物減少，使抵押權(quán)人可能蒙受擔(dān)保價(jià)值減損的不利，導(dǎo)致浮動(dòng)抵押權(quán)的實(shí)現(xiàn)存在較大風(fēng)險(xiǎn)，這亦是當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)不敢輕易接受浮動(dòng)抵押的最根本原因?！币虼说盅喝藢?duì)自由處分權(quán)的濫用，是抵押權(quán)人最為擔(dān)憂之處。

但在EMC浮動(dòng)抵押融資項(xiàng)目中，銀行無(wú)需擔(dān)心中小EMCO濫用自由處分權(quán)，將價(jià)值較大的資產(chǎn)惡意轉(zhuǎn)移。以占資產(chǎn)投入比例較大的節(jié)能設(shè)備為例，節(jié)能設(shè)備在EMC項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過(guò)程中起著至關(guān)重要的作用，，若中小EMCO將節(jié)能設(shè)備轉(zhuǎn)賣，就意味著整體EMC項(xiàng)目的瓦解，，相應(yīng)也就無(wú)法產(chǎn)生未來(lái)節(jié)能效益，在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)良好的情況下，未來(lái)節(jié)能效益的價(jià)值是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)轉(zhuǎn)賣節(jié)能設(shè)備的價(jià)值的，中

小EMCO若將節(jié)能設(shè)備轉(zhuǎn)賣，根本是得不償失，因此銀行無(wú)需擔(dān)心中小EMCO會(huì)濫用自由處分權(quán)。

3.結(jié)語(yǔ)

資金短缺是中小EMCO實(shí)施EMC項(xiàng)目的重大難題，主要是因?yàn)閭鹘y(tǒng)擔(dān)保與EMC項(xiàng)目融資之間的不匹配，而浮動(dòng)抵押的特性卻與EMC項(xiàng)目融資有著很強(qiáng)的契合性，將浮動(dòng)抵押與EMC項(xiàng)目融資相結(jié)合必能實(shí)現(xiàn)銀企雙贏，切實(shí)解決中小EMCO的融資難題。但目前我國(guó)浮動(dòng)抵押制度還存在諸多不足，如浮動(dòng)抵押的標(biāo)的物范圍過(guò)于狹窄，浮動(dòng)抵押的結(jié)晶事由規(guī)定有待細(xì)化，未引入限制性條款和接管人制度，等等，嚴(yán)重影響了浮動(dòng)抵押功能的發(fā)揮。本文建議，我國(guó)應(yīng)借鑒國(guó)外立法程序，進(jìn)一步完善浮動(dòng)抵押制度，使之更好地融入EMC項(xiàng)目融資，從而推動(dòng)和促進(jìn)我國(guó)節(jié)能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。