“節(jié)能+新材料”雙料冠軍，從化工原料供應(yīng)商向節(jié)能環(huán)保材料制造商延伸。硬泡組合聚醚作為高效保溫材料聚氨酯硬泡的重要原料，異丙醇胺作為綠色精細化工原料，在節(jié)能減排背景下受國家政策重點推廣和鼓勵使用。公司目前具備4萬噸組合聚醚和2萬噸異丙醇胺產(chǎn)能，在鞏固行業(yè)霸主地位的同時，不斷拓展下游產(chǎn)品，由純粹的原料提供商逐步向節(jié)能環(huán)保材料制造商華麗轉(zhuǎn)身。 　　

    翻倍產(chǎn)能釋放有保證，建筑節(jié)能等藍海將成為組合聚醚最大亮點。從聚氨酯應(yīng)用領(lǐng)域來看，占比近60%的冰箱（柜）市場年均15%的增長為聚氨酯需求提供重要支撐，冷鏈物流、熱水器等新領(lǐng)域的不斷拓展值得期待，尤其是目前建筑節(jié)能的深入實施，將給組合聚醚需求增長帶來立竿見影的效果，年新增需求20萬噸，市場容量翻倍。09年年底新增5萬噸產(chǎn)能即將達產(chǎn)，屆時產(chǎn)能達9萬噸，公司作為行業(yè)標準制定者將最大受益于行業(yè)成長。
 　　

    異丙醇胺前景廣闊，壟斷優(yōu)勢助量價齊升。目前發(fā)達國家極力推崇和鼓勵發(fā)展的綠色化工產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)表面活性劑、洗滌劑、醫(yī)藥及農(nóng)藥中間體、水泥外加劑等領(lǐng)域，在我國尚屬導(dǎo)入期，公司4萬噸異丙醇胺技改項目于明年年初完成后將成為全球最大的異丙醇胺生產(chǎn)企業(yè)，連續(xù)高壓超臨界合成工藝國際領(lǐng)先，預(yù)計未來三年收入復(fù)合增長近23%，空間廣闊。 　　

    核心競爭力和下游消費品屬性助公司利潤穩(wěn)健增長。生產(chǎn)核心技術(shù)的掌握和個性化的服務(wù)造就了行業(yè)高進入壁壘，憑借行業(yè)標準制定者身份所具有的話語權(quán)、靈活的定價模式以及下游穩(wěn)定需求，利潤增長可期。 　　

    首次評級給與“增持”評級。預(yù)計09-11年實現(xiàn)EPS0.68元、0.97元和1.26元，復(fù)合增長43%。我們認為紅寶麗(25.79,-0.11,-0.42%)具有高技術(shù)壁壘，異丙醇胺具高毛利優(yōu)勢，組合聚醚和異丙醇胺作為新型節(jié)能環(huán)保原料，符合節(jié)能減排發(fā)展趨勢，隨著公司積極拓展下游產(chǎn)品，節(jié)能材料制造商優(yōu)勢更加明顯，盈利能力與消費屬性更強，作為行業(yè)標準制定者理應(yīng)享受較高估值水平，首次評級給與增持評級。