熱點前瞻
 
近期霧霾天氣突發(fā)籠罩了我國各省市多個地區(qū)。國際通行的空氣監(jiān)測指標(biāo)PM2.5達(dá)到嚴(yán)重污染的程度，這和我國過往粗放式的能源結(jié)構(gòu)密不可分。我國目前一次能源消費總量中煤炭仍占據(jù)70%以上，十八大后建設(shè)“美麗中國”，大力推動清潔能源生產(chǎn)和消費已然成為未來經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要保障。對于“能源革命”的投資機(jī)會，我們分析認(rèn)為，天然氣作為清潔能源最大的優(yōu)勢在于其燃燒后不會產(chǎn)生廢渣、廢水，相較煤炭、石油等能源來說更安全、熱值高、而且不會產(chǎn)生粉塵和顆粒污染?！笆濉币?guī)劃中明確要求將提高天然氣在中國一次能源消費中的比重，未來中國將進(jìn)入大規(guī)模使用天然氣時代。在整個社會能源消耗層面對精細(xì)化管理和調(diào)配市場需求日益凸顯背景下，我們堅定看好未來環(huán)保產(chǎn)業(yè)和清潔能源裝備的大發(fā)展。
 
PM2.5 指標(biāo)大破表 大氣污染倒逼清潔能源加快發(fā)展
 
根據(jù)中國環(huán)境監(jiān)測總站的全國城市空氣質(zhì)量實時發(fā)布平臺顯示，北京、河北、山東等多地空氣質(zhì)量達(dá)嚴(yán)重污染，PM2.5指數(shù)直逼最大值。PM2.5是指大氣中直徑小于或等于2.5微米的顆粒物，可以進(jìn)入人體肺部的細(xì)微顆粒物，附帶著的有毒有害細(xì)菌病毒等難以被隔離，對居民身體危害甚重，其主要排放源頭就是煤炭燃燒。
 
見圖1所示，近20年，我國能源消費總量持續(xù)增長，原煤消費比重一直維持在70%上下，原油在20%上下。2011年，中國一次能源生產(chǎn)總量達(dá)31.8億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，其中，原煤占77.8%，原油占9.1%，天然氣占4.3%，水電、核電、風(fēng)電等占8.8%。2011年中國一次能源消費總量達(dá)34.8億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，同比增長7.1%。其中原煤占68.4%，原油占18.6%，天然氣占5%，水電、核電、風(fēng)電等僅占8%。
 
09年在瑞典哥本哈根的國際氣候大會上我國曾向世界承諾：到2020年，非化石能源占一次能源消費的比重達(dá)到15%左右，單位GDP二氧化碳排放強度比2005年下降40%-45%。長期來看，化石燃料仍將是我國能源的主要來源，但其比重將逐步降低。實現(xiàn)減排目標(biāo)需要從兩方面入手，一方面增加非化石能源比重，另一方面還需推動化石能源低碳化。
 
十八大報告中提出了到2020年GDP相比2010年翻番目標(biāo)，意味著2010-2020年間GDP年平均增速約為7.2%，三大產(chǎn)業(yè)電力消費也將伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。在未來工業(yè)生產(chǎn)和居民生活中，大氣污染的降低必定稱為城鎮(zhèn)化發(fā)展的要點之一，清潔能源的大規(guī)模應(yīng)用將擁有長期的上漲溢價效應(yīng)。我們當(dāng)堅定看好能源革命轉(zhuǎn)型中的歷史機(jī)遇，在啟動初期初期布局。
 
天然氣(頁巖氣)或成為未來清潔能源的最重要生力軍
 
2011年，我國天然氣消費量達(dá)到1307.1億立方米，供給量1025.3億立方米，供需缺口達(dá)281.8億立方米，較2010年缺口量增長121.4%。根據(jù)BP公司預(yù)測，未來20年我國的天然氣消費將以年均7.6%的速度迅速增長，2030年天然氣在一次能源消費中所占比例將達(dá)到9.5%。國家發(fā)改委預(yù)計2015年我國天然氣消費量為2300億立方米左右，供應(yīng)能力將超過2600億立方米(包括煤層氣、頁巖氣及煤制天然氣等非常規(guī)天然氣和進(jìn)口天然氣)。根據(jù)國家能源局發(fā)布的《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃(2011-2015 年)》，到2015 年頁巖氣產(chǎn)量將達(dá)到65 億立方米，2020 年產(chǎn)量達(dá)到600-1000 億立方米。目前我國天然氣價格仍處于管制階段，價格改革試點剛剛展開。而頁巖氣規(guī)劃也明確指出將落實頁巖氣產(chǎn)業(yè)鼓勵政策，頁巖氣出廠價格實行市場定價。未來隨著試點范圍的擴(kuò)大，以及逐步市場化，將促進(jìn)頁巖氣技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)化進(jìn)程。今年11月1日，財政部與國家能源局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于出臺頁巖氣開發(fā)利用補貼政策的通知》，明確中央財政安排專項資金對頁巖氣開采企業(yè)給予補貼，2012年至2015年的補貼標(biāo)準(zhǔn)為0.4元/立方米，補貼標(biāo)準(zhǔn)將根據(jù)頁巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況予以調(diào)整。
 
從估值水平來看，根據(jù)統(tǒng)計顯示，頁巖氣(煤層氣)概念板塊的近五年(2007年-2012年)歷史平均動態(tài)市盈率約為16.4倍，峰值出現(xiàn)在2007年10月，約為58.82倍。目前板塊估值處于歷史最低水平位置，僅為07年的1/5左右，但與滬深300指數(shù)12倍左右的市盈率對比，該板塊與大盤間的估值分化有逐漸擴(kuò)大的趨勢，估值提升表明頁巖氣的投資機(jī)會逐步被市場所認(rèn)可，實現(xiàn)投資高收益的概率提高。
 
市場給予天然氣各子板塊以高成長和估值提升
 
從圖5可見，根據(jù)統(tǒng)計顯示，2012年至今(15日)頁巖氣(煤層氣)指數(shù)漲幅達(dá)16.28%，明顯跑贏滬深300指數(shù)的10.35%，在所有可知的84個概念板塊中排在第6位，但此前該板塊一直處于弱于滬深300的狀態(tài)，且與大盤走勢高度吻合，這其中即是因為其多數(shù)屬于大盤藍(lán)籌股的概念范疇，其次，行業(yè)中越趨穩(wěn)定的供求關(guān)系也是其多數(shù)子公司無法取得超預(yù)期收益的瓶頸。但平衡已被打破，12月整個頁巖氣(煤層氣)板塊大幅上漲21.45%，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對于能源需求的不斷提高，天然氣等在能源戰(zhàn)略中的占比不斷提升，我們認(rèn)為，對經(jīng)濟(jì)由注重投資向更為重視節(jié)能環(huán)保、清潔高效的可持續(xù)發(fā)展的轉(zhuǎn)型，對于污染更小的天然氣等能源的需求將不斷提高。
 
根據(jù)圖6統(tǒng)計顯示，參照同屬能源類的申萬石油化工板塊與滬深300指數(shù)的比較來看，前者估值大幅提升并超越基準(zhǔn)指數(shù)在2009年，直至2012年估值大幅回落，期間(2009年1月-2010年1月)石油化工板塊漲幅為152.5%，滬深300指數(shù)漲幅則為131.2%，大幅超越基準(zhǔn)的同時亦位列23個申萬子行業(yè)漲幅的第6位，表明能源類板塊的估值提升將有效帶動行業(yè)公司的景氣度提高，行業(yè)內(nèi)將出現(xiàn)許多現(xiàn)金充足、業(yè)績強勢的公司，有望得到市場資金青睞。未來天然氣板塊將表現(xiàn)逐步活躍，其活躍程度(即漲幅的空間和時間，以歷史統(tǒng)計的周期而言，在一年以上，空間在估值的5倍左右)將大幅提高，我們認(rèn)為天然氣、頁巖氣等新氣體能源行業(yè)將有優(yōu)于市場表現(xiàn)的巨大潛力。
 
投資策略：
 
根據(jù)《天然氣分布式能源指導(dǎo)意見》。“十二五”初期啟動一批天然氣分布式能源示范項目，“十二五”期間建設(shè)1000 個左右天然氣分布式能源項目，并擬建設(shè) 10 個左右各類典型特征的分布式能源示范區(qū)域。2015 年前完成天然氣分布式能源主要裝備研制。到 2020 年，在全國規(guī)模以上城市推廣使用分布式能源系統(tǒng)，裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 5000 萬千瓦，初步實現(xiàn)分布式能源裝備產(chǎn)業(yè)化。
 
1)到2015 年,中國天然氣管道規(guī)劃總長將接近10 萬公里，目前我國天然氣也主要由管道運送，但我國的頁巖區(qū)位于中西部，主要用氣區(qū)卻集中在東部，輸氣距離較長，為彌補空間差距，輸氣網(wǎng)管的基礎(chǔ)建設(shè)的投資要求勢必大為增長，建議可關(guān)注技術(shù)過硬，訂單充足的天然氣管網(wǎng)建設(shè)龍頭公司，如天科股份（600378）、江鉆股份（000852）、杰瑞股份（002353） 等。
 
2)隨著十二五期間天然氣消費的不斷增加，不解決進(jìn)口倒掛的問題，恐怕不能滿足日益擴(kuò)大的天然氣市場。如此一來，推行天然氣價格市場化改革也勢在必行。所以，預(yù)期天然氣價格會逐步攀升，與國際接軌成為大勢所趨，氣體運營商也將受惠價格提高后的業(yè)績大變臉。比如與國際知名能源企業(yè)Chesapeake(圖7-17)比較，該公司上市至今走勢一直強于道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，特別是05年后在大量開采頁巖氣的項目投產(chǎn)的基礎(chǔ)上，股價逐步抬升。建議關(guān)注對提價敏感的地域性的燃?xì)恺堫^企業(yè)深圳燃?xì)猓?01139）等。
 
3)需求方面，為落實“十二五”規(guī)劃中對于節(jié)能環(huán)保的政策，各地均對天然氣、LNG用于公共交通事業(yè)大力支持，天然氣汽車的消費量在近幾年將出現(xiàn)井噴態(tài)勢，配套加氣站、另外，應(yīng)用在供熱、發(fā)電方面，隨著城鎮(zhèn)化水平的提高，這一需求缺口將大幅打開，建議關(guān)注的企業(yè)如廣匯股份、遼寧成大（600739）。