專注于合同能源管理模式的余熱發(fā)電項目

公司業(yè)務主要以合同能源管理的模式從事余熱發(fā)電項目，業(yè)務涉及項目投資、研發(fā)設計、工程建設和運營管理四個環(huán)節(jié)。公司的余熱發(fā)電項目需要尋找高能耗企業(yè)作為合作伙伴，公司的合作方主要集中于水泥和玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)，包括金隅集團、葛洲壩等。

受宏觀形勢影響，IPO增強實力

公司余熱發(fā)電項目的發(fā)電量取決于合作方的開工率，受宏觀經濟的影響，公司目前大部分項目開工率降低，特別是水泥窯項目。截至目前為止，公司已經投運的余熱發(fā)電項目合計158MW，在建和擬建的項目合計92MW。

余熱發(fā)電項目都是成立單獨的子公司進行投資運營，自由資金比例一般在1/3，其余資金靠銀行貸款。公司IPO募集資金6.1個億，可以撬動18.3個億的合同能源管理項目，按照平均6500元/KW的單位投資計算，可以開展281.5個MW的余熱發(fā)電項目。

盈利預測與投資建議

公司的業(yè)務模式獨特，項目的投資回收期較短，經營性現金流穩(wěn)健。目前是公司業(yè)績增長的疲軟期，宏觀經濟形勢好轉，公司會迎來項目增加和發(fā)電利用小時數提升的雙重正面因素，業(yè)績具備較大的向上彈性。我們預測公司2012、2013、2014年每股收益分別為0.25元、0.40元和0.55元，目前股價對應的市盈率分別為42倍、26倍和19倍，首次給予“增持”評級。