主業(yè)的低迷，并不是江蘇陽(yáng)光集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱陽(yáng)光集團(tuán))急需輸血的主要原因。

　　更大的資金黑洞，在于旗下的新能源企業(yè)“生不逢時(shí)”，5年來約占用陽(yáng)光集團(tuán)資金以數(shù)十億元計(jì)。

　　陽(yáng)光集團(tuán)旗下涉及新能源的業(yè)務(wù)有兩塊。第一塊是寧夏陽(yáng)光硅業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱寧夏硅業(yè)，該公司隸屬于陽(yáng)光集團(tuán)旗下的上市平臺(tái)江蘇陽(yáng)光股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱江蘇陽(yáng)光)。

　　寧夏硅業(yè)真正的建成投產(chǎn)在2008年，這一年是光伏行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，上游硅料由500美元/公斤跌入60美元/公斤低谷。投產(chǎn)之時(shí)就開啟了陽(yáng)光集團(tuán)的現(xiàn)金噩夢(mèng)。

　　另一塊業(yè)務(wù)則是剛剛在A股復(fù)牌的海潤(rùn)光伏，由陽(yáng)光集團(tuán)旗下子公司江蘇紫金電子集團(tuán)控股。

　　陽(yáng)光集團(tuán)收購(gòu)海潤(rùn)光伏始于2010年。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前陽(yáng)光集團(tuán)已經(jīng)為海潤(rùn)光伏累計(jì)提供了約33億元的擔(dān)保。海潤(rùn)光伏借殼上市3個(gè)月后，即增發(fā)38億，其中9億用來償還貸款，顯露出對(duì)資金的迫切渴求。

　　輸血寧夏硅業(yè)

　　寧夏硅業(yè)第一期1500噸產(chǎn)能建于2008年。

　　這一年正是多晶硅價(jià)格暴跌的一年，多晶硅價(jià)格從年初的500美元/公斤一路跌至年末的60美元/公斤。而根據(jù)HIS剛做的國(guó)內(nèi)多晶硅市場(chǎng)調(diào)查，目前國(guó)內(nèi)多晶硅市場(chǎng)價(jià)格又有所下跌，約為21-22美元/公斤。

　　寧夏硅業(yè)由江蘇陽(yáng)光、中色(寧夏)東方集團(tuán)、寧夏電力投資集團(tuán)三方共同出資組建，由江蘇陽(yáng)光控股。投產(chǎn)后，由于寧夏硅業(yè)持續(xù)虧損，10.6億元的銀行貸款也由江蘇陽(yáng)光提供擔(dān)保。

　　“我對(duì)寧夏陽(yáng)光硅業(yè)有限公司沒有印象，這家企業(yè)生產(chǎn)量并不大，并沒有優(yōu)勢(shì)。” HIS分析師顧理旻告訴記者。

　　剛結(jié)束的江蘇陽(yáng)光股東大會(huì)透露，2011年上半年，寧夏陽(yáng)光硅業(yè)有限公司盈利4000萬左右，但該項(xiàng)目全年依舊虧損，凈利潤(rùn)為-848萬元。

　　擔(dān)保33億元

　　陽(yáng)光集團(tuán)和海潤(rùn)光伏的交集始于2009年。

　　彼時(shí)，“光伏教父”楊懷進(jìn)進(jìn)入海潤(rùn)光伏。在大規(guī)模向下游拓展的過程中，產(chǎn)生巨大的融資需求。江陰政府為了助推海潤(rùn)光伏盡早上市，為其與陽(yáng)光集團(tuán)成功做媒，借殼同屬江陰的*ST申龍。

　　公告中還透露，陽(yáng)光集團(tuán)在重組中起到的重要作用，是為確保申龍高科的重組順利推進(jìn)，為申龍高科的6.7272億元銀團(tuán)債務(wù)向銀團(tuán)提供了擔(dān)保。

　　這是陽(yáng)光集團(tuán)為海潤(rùn)光伏進(jìn)行擔(dān)保的開始。

　　從2011年報(bào)披露的關(guān)聯(lián)擔(dān)保情況看，海潤(rùn)光伏以及其子公司目前分別有33億元人民幣和4800萬美元的借款由陽(yáng)光集團(tuán)做擔(dān)保。

　　與此同時(shí)，陽(yáng)光集團(tuán)下屬多家企業(yè)與海潤(rùn)光伏存在關(guān)聯(lián)交易。

　　而海潤(rùn)光伏則由于行業(yè)周期遇冷及進(jìn)入投資回報(bào)十分緩慢的太陽(yáng)能電站建設(shè)項(xiàng)目等原因，相關(guān)借款的償還能力并不樂觀。

　　海潤(rùn)光伏2011年年報(bào)披露，其4個(gè)在建海外電站建設(shè)項(xiàng)目中3個(gè)在保加利亞1個(gè)在意大利。

　　某分析師告訴記者，光伏新興市場(chǎng)保加利亞是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的市場(chǎng)，2011年保加利亞光伏裝機(jī)量只有100兆瓦，在當(dāng)?shù)夭⒕W(wǎng)困難，故項(xiàng)目建設(shè)完成后是否能并網(wǎng)是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。但一旦可以并網(wǎng)，其收益約為19%。而意大利市場(chǎng)最大的問題在于融資難，意大利當(dāng)?shù)劂y行幾乎已經(jīng)不對(duì)光伏行業(yè)發(fā)放貸款。“這也是海潤(rùn)選擇在中國(guó)上市的原因。”他說。

　　由于資金壓力一直無法緩解，在借殼上市3個(gè)月后，海潤(rùn)光伏(公告時(shí)尚未改更名)就發(fā)布公告擬募資38億元，分別投資于4個(gè)項(xiàng)目，并用于償還9億元的銀行貸款。

　　不過，據(jù)海潤(rùn)光伏證券部工作人員告訴記者，海潤(rùn)光伏去年所有借款收到的現(xiàn)金(49.22億元)全部來自銀行，沒有來自母公司陽(yáng)光集團(tuán)，但是陽(yáng)光集團(tuán)是其中大部分借款的擔(dān)保人。