近期我們到南海發(fā)展股份有限公司（南海發(fā)展，600323）進(jìn)行了實地調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示，南海發(fā)展是A股中垃圾發(fā)電市場占比最高、彈性最好的公司。

　　公司垃圾發(fā)電項目由兩期組成，一期日處理量400噸，壽命已接近20年，2013年底會擴(kuò)建改造；二期1500噸，采用三菱-馬丁技術(shù)，燃燒效率高，發(fā)電效率優(yōu)于于行業(yè)平均280-400度/噸垃圾發(fā)電量，達(dá)到了360度/噸，發(fā)電量提升20%，保障了更高的盈利能力。

　　目前，佛山南海給公司的垃圾處理費(fèi)為95元/噸，高于深圳、武漢等地市的垃圾處理費(fèi)80-90元/噸；給公司的上網(wǎng)電價為0.689元/度，高于國家指導(dǎo)采購電價0.65元/度。目前公司垃圾發(fā)電日處理量1900噸，預(yù)計公司2012年發(fā)電量將超過2億度，收入達(dá)1.4億元，實現(xiàn)利潤3600多萬元，貢獻(xiàn)每股收益約0.07元。

　　此外，公司生活污水污泥處理項目將成為新的收入來源。利用垃圾發(fā)電的余熱，對污泥進(jìn)行烘干，然后加入到垃圾原料中進(jìn)行焚燒，由于污泥中富含有機(jī)物，能大幅度提升燃燒熱值。公司污泥項目建成后，日處理污泥450噸，預(yù)計2012年年底一期建成后日處理能力達(dá)到300噸，污泥處理費(fèi)用每噸高達(dá)1100元。2013年達(dá)產(chǎn)后年收入達(dá)到1.5億元，利潤大約2000萬元，貢獻(xiàn)每股收益約0.04元。

　　投資建議：我們預(yù)計公司2013年業(yè)績增長穩(wěn)健，2014年會步入快速增長期，預(yù)計2012-2014年每股收益分別為0.40元、0.50元和0.66元，對應(yīng)市盈率為18.8倍、15倍和11倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。