2012年3月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了河南思可達(dá)光伏材料股份有限公司招股說(shuō)明書(shū)。這家成立于2006年，資產(chǎn)總額僅為6億元的光伏企業(yè)，選擇了一個(gè)整個(gè)行業(yè)均叫苦不迭的時(shí)候上市融資，繼續(xù)在整個(gè)行業(yè)供大于求的背景下，擴(kuò)張產(chǎn)能。

　　“據(jù)我所知，目前國(guó)內(nèi)比較大的光伏企業(yè)已經(jīng)有情況不一的停產(chǎn)關(guān)閉廠子的情況出現(xiàn)了，因?yàn)楣┎粦?yīng)求，今年還是得消化去年過(guò)剩的產(chǎn)能，保持資金鏈的正常。并且其實(shí)從上市公司的角度而言，在現(xiàn)在的情況下，或許老總們也在考慮退市，因?yàn)樯鲜泻罂剂康膯?wèn)題實(shí)在是太多了。”一位國(guó)內(nèi)光伏高層對(duì)時(shí)代周報(bào)記者談及。

　　在過(guò)去的2011年，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)經(jīng)歷了自2008年以來(lái)的最大寒冬，超過(guò)半數(shù)的光伏企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，多家公司股價(jià)由最高點(diǎn)一路下跌至“一毛”股票，多家上市的光伏企業(yè)首席財(cái)務(wù)官紛紛離職，更有甚者被納斯達(dá)克退市或自動(dòng)啟動(dòng)退市計(jì)劃。

　　“光伏行業(yè)緩過(guò)頭還早著呢。2011年情況很差，2012年也會(huì)不好，美國(guó)和歐盟市場(chǎng)不好的話(huà)，他們也不會(huì)好過(guò)的。思可達(dá)有他的想法，愿意冒險(xiǎn)。如果市場(chǎng)愿意接受就沒(méi)有問(wèn)題。只能說(shuō)，現(xiàn)在一般的企業(yè)是不會(huì)選擇上市的。”國(guó)家能源專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)委員、廈門(mén)大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱(chēng)。

　　在上市企業(yè)紛紛有退市跡象，整個(gè)行業(yè)供過(guò)于求并不需要產(chǎn)能擴(kuò)張的情況下，河南思可達(dá)公司，為何反其道而行地選擇逆勢(shì)上市？而根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的招股書(shū)，時(shí)代周報(bào)記者同樣發(fā)現(xiàn)了諸多問(wèn)題。

　　負(fù)債率居高不下

　　據(jù)悉，河南思可達(dá)公司在光伏行業(yè)的市場(chǎng)占有率中占比僅有5.63%，就其招股書(shū)顯示：公司此次擬發(fā)行股數(shù)3450 萬(wàn)股，發(fā)行后總股本 13450 萬(wàn)股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。本次募集資金投資項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司光伏玻璃原片、超白光伏玻璃產(chǎn)能、超透光伏玻璃產(chǎn)能將分別增長(zhǎng)40.00%、65.54%、333.33%。

　　然而，就其招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，河南思可達(dá)公司事實(shí)上并未做到完全消化產(chǎn)能的情況。并且各項(xiàng)財(cái)務(wù)狀況也出現(xiàn)諸多“難關(guān)”。

　　據(jù)其招股書(shū)顯示：2009年至2011年間，思可達(dá)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4062.51萬(wàn)元、4764.91萬(wàn)元、3374.54萬(wàn)元，投資性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2206.98萬(wàn)元、-1.09億元、-2.45億元，籌資性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6480.33萬(wàn)元、8434.38萬(wàn)元、1.93億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為255.67萬(wàn)元、2311.37萬(wàn)元、-1910.95萬(wàn)元。

　　上述財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示的結(jié)果是：思可達(dá)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~不僅無(wú)法滿(mǎn)足投資性現(xiàn)金流的需要，并且明顯低于凈利潤(rùn)。此外，從2011年的數(shù)據(jù)來(lái)看，主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)能為2512.33萬(wàn)平方米，銷(xiāo)量為1847.49萬(wàn)平方米，換言之，還有664.84萬(wàn)平方米產(chǎn)能沒(méi)有完全消化。

　　那么在現(xiàn)有產(chǎn)能都未能完全消化的情況下，為何還要逆勢(shì)上市，繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能？

　　此外，2009年至2011年，公司負(fù)債總額分別為2.7億元、3.4億元和5.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為80.34%、61.74%和65.28%。對(duì)此，思可達(dá)招股書(shū)稱(chēng)：公司負(fù)債逐年上升的主因是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)規(guī)模增加，負(fù)債隨之增加。

　　公司負(fù)債率居高不下的原因是因其規(guī)模擴(kuò)大所致，那么為何仍要繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能？并且，2009年至2011年，公司流動(dòng)負(fù)債分別為2.50億元、3.23億元、4.78億元，占負(fù)債總額的比重高達(dá)91.56%、93.13%、89.77%。與之相對(duì)應(yīng)的是，流動(dòng)資產(chǎn)分別為2.13億元、3.26億元、3.43億元，占資產(chǎn)總額的比重分別為62.65%、58.1%、42.04%。

　　思可達(dá)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均明顯低于可比同行業(yè)上市公司平均值，資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于可比同行業(yè)上市公司平均值，其應(yīng)對(duì)短期負(fù)債的償債能力明顯不足，一旦公司面臨較困難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，將很可能出現(xiàn)大的償債風(fēng)險(xiǎn)。