控制NOx、SO2減排,仍是首要任務(wù)。 “十二五”期間大氣污染物排放總量持續(xù)削減,要求全國(guó)SO2排放總量比2010年減少10%,重點(diǎn)行業(yè)和重點(diǎn)地區(qū)NOx 排放總量比2010年減少10%。對(duì)于SO2的排放,在控制全國(guó)總排放量的基礎(chǔ)上, 從注重重點(diǎn)行業(yè)總量削減向全行業(yè)減排方向轉(zhuǎn)變。在控制NOx方面,走重點(diǎn)行業(yè)加重點(diǎn)區(qū)域的控制技術(shù)路線。繼續(xù)深化顆粒物污染控制。在控制大氣污染減排的各子行業(yè),我們重點(diǎn)看好火電脫硝行業(yè),建議關(guān)注鋼鐵燒結(jié)脫硫、火電脫硫技改、建材行業(yè)脫硝等市場(chǎng)需求。

　　萬(wàn)事俱備,預(yù)計(jì)千億脫硝市場(chǎng)將在明后年快速釋放。 《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》于2011年9月正式發(fā)布,要求火電機(jī)組在2014年7月1日前完成脫硝工作。脫硝電價(jià)為0.008元/千瓦時(shí),于2011年12月1日起正式試運(yùn)行。預(yù)計(jì)火電脫硝市場(chǎng)將在2012年、2013年快速釋放。

　　脫硝試運(yùn)行電價(jià)雖然低于預(yù)期,但是在環(huán)保部主導(dǎo)的LNB優(yōu)先,后端煙氣脫硝為補(bǔ)充的技術(shù)路線下,脫硝設(shè)施盈利可觀。我們以60萬(wàn)千瓦機(jī)組為例,在0.008元/千瓦時(shí)脫硝電價(jià)補(bǔ)貼下,對(duì)發(fā)電小時(shí)、SCR技術(shù)單位造價(jià)進(jìn)行敏感性分析。僅用SCR技術(shù),項(xiàng)目回收期較長(zhǎng),脫硝設(shè)施難以盈利。LNB+SCR技術(shù), 項(xiàng)目回收期6年左右,脫硝設(shè)施毛利率水平可觀。雖然脫硝試運(yùn)行電價(jià)要低于市場(chǎng)預(yù)期,但是安裝爐內(nèi)低氮燃燒器后,脫硝設(shè)施可盈利,更加利好低氮燃燒器企業(yè)。另外,此次脫硝電價(jià)為試運(yùn)行電價(jià),如果火電企業(yè)脫硝運(yùn)營(yíng)不能彌補(bǔ)成本,未來(lái)脫硝電價(jià)存在上調(diào)的可能性。

　　預(yù)計(jì)“十二五”期間鋼鐵燒結(jié)脫硫行業(yè)將迅速啟動(dòng),目前燒結(jié)機(jī)脫硫技術(shù)相對(duì)成熟,具有項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)儲(chǔ)備的企業(yè)會(huì)更加收益。

　　標(biāo)準(zhǔn)提高催生火電脫硫技改需求?！痘痣姀S大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》要求火電廠SO2排放量控制在200mg/m3,預(yù)計(jì)大量脫硫設(shè)施存在技改需求。在現(xiàn)金流緊張的背景下,電廠很可能會(huì)將盈利能力比較好的脫硫資產(chǎn)以及盈利能力比較差的資產(chǎn),打包給專業(yè)的運(yùn)營(yíng)公司,進(jìn)行技改后再運(yùn)營(yíng)。在這種情況下, 我們認(rèn)為有母公司支持,有資金實(shí)力,擁有技術(shù)能夠有效降低運(yùn)營(yíng)成本的企業(yè)比較受益。

　　長(zhǎng)期看好環(huán)保產(chǎn)業(yè),短期重點(diǎn)推薦火電脫硝子行業(yè)。 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在由“粗放型”向“節(jié)約型”轉(zhuǎn)變,加大環(huán)境保護(hù)的投資力度,是未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。我們看好國(guó)內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展,給予環(huán)保行業(yè)“領(lǐng)先大市-A”評(píng)級(jí)。在環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)的各子行業(yè)中,我們重點(diǎn)看好火電脫硝行業(yè)未來(lái)兩年的成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)固廢行業(yè)雖然處于起步階段,但是目前缺乏比較好的投資模式,建議長(zhǎng)期關(guān)注。上市公司中,我們重點(diǎn)推薦龍?jiān)醇夹g(shù)、永清環(huán)保,建議關(guān)注國(guó)電清新、維爾利。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:目前從事火電脫硝的上市公司,2012年的市盈率在35倍左右。如果市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整,火電脫硝類公司的估值,可能會(huì)調(diào)整。