公司主營建筑智能及建筑節(jié)能服務(占收入82%)，兼營工業(yè)自動化業(yè)務(占收入8%)及IC卡讀寫設備的研發(fā)、生產、銷售(占收入5%)。2011年上半年業(yè)績主要由建筑智能化的需求拉動，收入較去年增長40.14%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長40.60%。我們預計，公司業(yè)務增速未來有望維持在30%-50%左右。

　　技術壁壘確立公司地鐵智能化競爭優(yōu)勢，成長確定性高

　　地鐵智能化領域是公司異地擴張策略的一個重要方向。普通地鐵智能化領域競爭激烈，但公司主要承接站上的綜合監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)務，此類項目對候選公司的資質和完工的項目經驗有較嚴格的限制，行業(yè)壁壘較高。公司是行業(yè)內為數不多的資質完備的龍頭之一，在華南區(qū)域有穩(wěn)定的訂單來源和項目成功經驗。同時，公司的異地擴張戰(zhàn)略已經取得初步成效。未來，隨著全國范圍內地鐵建設的全面鋪開，地鐵建設對地鐵智能的需求將會強勁增長。高端的綜合監(jiān)控系統(tǒng)將會主要由業(yè)內龍頭公司瓜分，我們認為公司將會受益于二三線城市地鐵建設規(guī)劃，訂單及業(yè)務增速有保證。

　　酒店建筑智能化借力連鎖酒店合作，迅速進行異地擴張

　　酒店智能化領域是公司異地擴張的另一重要方向。由于住宅房地產市場受到抑制，酒店等商業(yè)地產近來增速加快，同時受益于消費刺激政策和酒店標準化需求，中高端連鎖酒店逐漸在二三線城市鋪開。公司通過與高端酒店集團及酒店投資商合作，借助連鎖酒店的優(yōu)勢迅速拓展業(yè)務區(qū)域，2011年上半年訂單超越2010年全年。我們認為，公司的酒店智能化業(yè)務具有較高的項目示范作用和可復制性，隨著公司業(yè)務增長，將會有明顯的邊際效益。

　　合同能源管理業(yè)務迅速推進，節(jié)能項目收入年增速有望達80%-100%

　　建筑節(jié)能業(yè)務是公司未來重點發(fā)展的與建筑智能業(yè)務并列的另一項主營業(yè)務，發(fā)展?jié)摿薮蟆９臼墙ㄖ?jié)能領域倡導合同能源管理方式的先行者，在行業(yè)內有成功的項目經驗和示范項目。在實際操作領域，合同能源管理還屬于實驗和探索階段，要求節(jié)能服務公司：1、資金實力雄厚，可提供設備采購及項目運行的全部資金;2、技術先進，可創(chuàng)造節(jié)能收益并準確監(jiān)測節(jié)能效果;3、風險控制能力強，可保證全項目周期的賬款回收進度，保證資金鏈不斷裂。公司具備上述的服務條件，且采取穩(wěn)健、創(chuàng)新的戰(zhàn)略開展合同能源管理項目，通過精選合作者、提高節(jié)能監(jiān)測準確度從而嚴控項目風險、提高節(jié)能收益。我們認為，隨著未來政策對于合同能源管理領域的支持逐漸明顯、行業(yè)競爭對中小對手的淘汰，公司有望憑借在該領域的經驗進一步占領市場。

　　風險提示

　　受高鐵事故及近期上海地鐵事故影響，軌道交通建設投資進度可能整體低于預期，從而可能影響公司地鐵智能化業(yè)務。