我們近期對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的觀察顯示，意大利近期政策波動(dòng)頻繁，目前意大利內(nèi)閣通過的方案里面取消了草案里“安裝規(guī)模達(dá)到8GW后停止實(shí)施上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼”的條款。新的方案規(guī)定在6月之前現(xiàn)有框架基本不變，6月份會(huì)出臺(tái)新的調(diào)整方案。我們認(rèn)為取消8GW限額意味著意大利政策風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出清。

    我們傾向于認(rèn)為6月份的政策調(diào)整方向是一次性(或加速)下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼水平?；谝獯罄F(xiàn)有補(bǔ)貼水平和光照強(qiáng)度,同時(shí)參考德國情況，我們認(rèn)為50%的一次性補(bǔ)貼削減是可以接受的，而30%左右的削減則意味著意大利仍將是非常具有吸引力的市場(chǎng)。

    在上游原料方面，上周多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了大幅上行，上行幅度超過我們之前預(yù)期。

    根據(jù)我們與上下游廠商交流的情況，多晶硅現(xiàn)貨市場(chǎng)嚴(yán)重缺貨，中小規(guī)模下游廠商搶貨現(xiàn)象明顯。我們之前的判斷考慮到下游廠商的成本壓力，硅價(jià)上行幅度有限，但是從現(xiàn)在的趨勢(shì)來看，后期多晶硅價(jià)上行的力度可能會(huì)超過我們的預(yù)期。

    考慮到從現(xiàn)貨市場(chǎng)采購的主要廠商是小規(guī)模廠商，現(xiàn)貨硅價(jià)大幅上行將加大小廠商的成本壓力。而對(duì)于一線、二線廠商而言，硅料主要通過長(zhǎng)單供給，雖然長(zhǎng)單價(jià)也出現(xiàn)上行趨勢(shì)，但是上行幅度比現(xiàn)貨價(jià)格低很多（我們了解到盡管也有上漲，但是長(zhǎng)單均價(jià)仍維持在50-55美元/千克這樣的水平，比Pvinsights發(fā)布的62.5美元/千克要低）。因此我們認(rèn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)硅價(jià)大幅上行對(duì)小規(guī)模廠商的影響超過其對(duì)主流廠商的影響，一定程度上可能加快下游產(chǎn)業(yè)的整合。

    從投資上看， 上周市場(chǎng)走勢(shì)在風(fēng)格上的表現(xiàn)不明顯，周期性指數(shù)、非周期指數(shù)以及中小板指數(shù)基本跑平，周期性指數(shù)略超大盤。我們認(rèn)為，近期非周期板塊并沒有累積過高的估值，因此以中小板為代表的題材板塊仍有繼續(xù)表現(xiàn)的空間，這也有利于光伏板塊的表現(xiàn)。

    需要特別指出的是，受前期意大利政策調(diào)整草案的影響，美國和德國光伏市場(chǎng)本周出現(xiàn)了明顯回調(diào)，但最近兩天有所反彈。我們重申，不論對(duì)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)還是資本市場(chǎng)，這次意大利政策波動(dòng)以及后期政策調(diào)整帶來的影響更多的是情緒化和一次性的，不會(huì)改變產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。