作為經(jīng)濟(jì)基本面的先導(dǎo)性指標(biāo),5月用電量的微妙變化或已從一定程度上折射出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)在變動(dòng).重工業(yè)用電增速放緩的態(tài)勢(shì)已經(jīng)體現(xiàn).四大高耗能行業(yè)用電量還處于歷史高點(diǎn),但是,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是已成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的主線,高耗能主導(dǎo)的重型工業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整在所難免.相應(yīng)地,電力增速相對(duì)放緩也是預(yù)期之中.

    用電市場(chǎng)方面,1-5月份,全國(guó)全社會(huì)累計(jì)用電量16575億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)23.3%,5月份單月全國(guó)全社會(huì)用電量3480億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)20.08%,由于低基數(shù)因素繼續(xù)存在,導(dǎo)致在經(jīng)濟(jì)回暖背景下,增速仍維持高位.由于去年6月基數(shù)大幅提高,以及受清理優(yōu)惠電價(jià)政策影響,我們預(yù)計(jì)6月之后用電量增速或?qū)⒂兴鶞p緩.

    5月份,伴隨著夏季用電高峰期對(duì)煤炭需求的上漲,秦皇島大同優(yōu)混煤價(jià)格出現(xiàn)了大幅攀升,其上漲速度遠(yuǎn)超歷史同期水平.6月下旬全國(guó)日均供煤3.31×106t,環(huán)比下降1.83%;日均煤耗3.05×106t,環(huán)比增加2.3%;直供電廠庫(kù)存日均增加2.58×105t,環(huán)比下降33.73%,庫(kù)存環(huán)比減少而用電量維持高位,促使煤價(jià)可能繼續(xù)微幅上漲.

    5月CPI指數(shù)同比上漲3.1%,通脹壓力顯現(xiàn),二季度我國(guó)CPI 指數(shù)有可能繼續(xù)上行,通脹壓力繼續(xù)增加.我們認(rèn)為面對(duì)通脹壓力,火電價(jià)上調(diào)的呼聲將從長(zhǎng)計(jì)議.而風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)細(xì)則出臺(tái)納入政府考慮范疇.

    環(huán)保行業(yè):2009年,"十一五"環(huán)保規(guī)劃部分指標(biāo)超額完成,但二氧化硫含量自2007年以來(lái)首次不降反升,總體面臨的環(huán)境形勢(shì)仍很?chē)?yán)峻.在十一五僅剩的最后一年中,任務(wù)艱巨,在城市水污染和固廢處理上或?qū)⒓哟筘?cái)政投入和政策支持.行業(yè)景氣度有望提升.

    投資建議:電力行業(yè)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)微弱,繼續(xù)維持中性評(píng)級(jí),但不妨礙我們尋找其間的亮點(diǎn)所在:一是資產(chǎn)注入及煤電一體化龍頭的金馬集團(tuán);二是新能源電力高成長(zhǎng)股銀星能源;環(huán)保領(lǐng)域我們建議關(guān)注訂單有望超預(yù)期的碧水源、以及電子固廢處理龍頭的格林美,詳見(jiàn)相關(guān)調(diào)研報(bào)告.