調控進入“權衡期”

　　宏觀調控政策如何更好地進行權衡，這是很多研究機構最近在討論的問題。

　　據(jù)新華社報道，國務院總理溫家寶近日在天津考察時強調：“加強協(xié)調，適時適度。注重宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調配合，既形成調控整體合力，又要防止多項政策疊加的負面影響，始終合理把握政策力度。”

　　在一季度以來持續(xù)引發(fā)的經(jīng)濟是否過熱的討論過后，結合上月密集出臺的樓市調控措施等大背景，過熱跡象似乎已消失，反而使可能“二次探底”的論調浮現(xiàn)。

　　一些機構已經(jīng)調整了對經(jīng)濟運行的預期。

　　最為明顯的調整似乎來自中金公司。在4月份的分析報告中，中金公司將此前設立的全年GDP 10.5%的預期調整至9.5%，并認為未來人民幣升值以及利率調整都會被推遲。中金在其報告中表示，調整GDP預期的原因是，目前經(jīng)濟下滑的風險顯著，包括房地產(chǎn)在內的緊縮政策，以及外部環(huán)境的不確定性。

　　4月份的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增速的增幅回調跡象似乎印證了關于經(jīng)濟增速放緩的預估。

　　盡管國家統(tǒng)計局定調“當前國民經(jīng)濟繼續(xù)延續(xù)一季度回升向好態(tài)勢，總體運行平穩(wěn)”，但野村證券認為，總體來看4月份數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟基本面穩(wěn)固，但政策組合如果不恰當，在沒有收緊公共項目投資的情況下就急劇緊縮信貸，如果短期貸款以及對制造業(yè)部門的貸款繼續(xù)被擠出，預期私人部門融資成本的提高將加劇明年CPI上揚的風險。

　　考慮房地產(chǎn)新政的政策效果，中金已經(jīng)將今年房地產(chǎn)投資增速由原來的22%下調至15%。

　　相對于房地產(chǎn)政策所能引起的不確定性，市場同樣關注還有加息窗口。4月2.8%的物價數(shù)據(jù)也掀起了一些波瀾。

　　但根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)觀察，由于食品和居住貢獻了4月CPI上漲的絕大部分，占2.8%同比漲幅的93%。有觀點認為，對是否加息有影響的核心CPI實際漲幅可能并不像看上去的那么高。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶告訴《第一財經(jīng)日報》記者：“摩根士丹利在4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的評論中，實際已經(jīng)改變了對加息的預期，即由此前的‘上半年加息一次’變成了‘上半年沒有加息，下半年最多一次加息’，但維持人民幣將在今夏重估的判斷不變。”

　　王慶表示，CPI上升但絕對水平仍較低，除非漲幅過大才會加息。記者注意到，鑒于央行已經(jīng)提升了存款準備金率，在4月的數(shù)據(jù)出臺后，多家機構的加息預期沒有放在近期而是放在了下半年。

　　“加息的預期對市場來說不是那么重要，我覺得緊縮政策應該告一段落了，但比較麻煩的是物價在繼續(xù)上升，使得政策會出現(xiàn)偏緊的狀況。”法國巴黎銀行駐中國的經(jīng)濟學家孟原對記者表示。

　　而在外匯政策方面，孟原認為，對于希臘危機的影響的評估，也會讓政策進入一段觀察期。

　　中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話（S&ED）開幕在即，中國政府在出口和匯率之間如何權衡也讓市場拭目以待。

　　15%

　　中金下調今年房地產(chǎn)投資22%的增速預期

　　93%

　　食品和居住構成4月CPI 2.8%漲幅的大頭

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　　大摩改預期：上半年不加息，下半年最多一次