從社會發(fā)展的角度，資本市場的發(fā)展是推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量，因為新興產(chǎn)業(yè)雖然代表經(jīng)濟發(fā)展的大方向，擁有非常美好的前景，但就單個企業(yè)而言，它們往往面臨著非常不確定的外部環(huán)境，企業(yè)經(jīng)營的風險其實是非常大的，它們很難獲得商業(yè)銀行的資金支持，而只能借助風險投資和資本市場獲得資金。所以說，資本市場對于中國產(chǎn)業(yè)升級具有非常重要的意義。

　　從股票投資角度看，今年很多新興產(chǎn)業(yè)的公司在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市，給資本市場注入了新鮮血液和活力，很多公司給人耳目一新的感覺。作為還算比較有些投資經(jīng)歷的機構投資者，看到這些公司時我都感覺它們的經(jīng)營模式是以前不曾了解過的，可以說非常陌生。我想，作為投資者，應該抱著學習的態(tài)度，積極去了解這些新興產(chǎn)業(yè)，我想有中國這么大的市場需求和經(jīng)濟實體做背景，這其中非?？赡軙Q生出像微軟這樣偉大的中國本土企業(yè)。所以最近我也花了不少時間去調(diào)研，去熟悉和了解這些行業(yè)和公司。

　　從最近市場表現(xiàn)來看，這些新興產(chǎn)業(yè)的上市公司得到資金的大力追捧，因為股市投資者對于有著美好前景和預期的東西有天然的追逐熱情。從另一個角度看，在政策退出的大背景下，市場流動性不足以推動市場整體向上，轉而在追逐題材性質(zhì)的小市值股票，這些新興產(chǎn)業(yè)上市公司正好滿足這一需求。我大概統(tǒng)計了一下A股市場不同板塊之前的估值差異，滬深300指數(shù)2010年動態(tài)PE算術平均值20倍左右，如果用流通市值加權會更低，PS平均水平大約在4到5；中小板動態(tài)PE均值40倍左右，PS平均估值7左右；創(chuàng)業(yè)板動態(tài)PE60倍，PS水平15倍以上，也就是說，這些公司目前的市值是它們2010年預期銷售收入的15倍。如果我們用創(chuàng)業(yè)板作為新興產(chǎn)業(yè)的代表的話，假設這些公司經(jīng)過5年的高速成長期之后進入平穩(wěn)增長期，資本市場給予創(chuàng)業(yè)板的估值是什么含義呢？它意味著目前的股價已經(jīng)包含的預期是這些公司用5年時間實現(xiàn)收入和利潤超過主板上市公司3倍以上的增長，因為滬深300中的公司增長速度也是比較高的，這些公司年均增長速度還要加上25%的增速。在這一預期基礎上公司進一步超預期我們才可能獲得超額回報。

　　我絲毫不懷疑新興產(chǎn)業(yè)中存在這樣優(yōu)質(zhì)公司，但肯定不是所有的公司都具有這樣的發(fā)展前景。我看過一個報告解釋創(chuàng)業(yè)板的高估值，說當年微軟上市時，市場估值11倍PE，微軟20倍。我想說的是當時估值水平是市場估值2倍的公司應該有很多，但微軟卻只有一家。我的建議是，在市場熱情高漲的追逐新興產(chǎn)業(yè)股票的時候，我們應該冷靜的坐下來，搞清楚這些行業(yè)的特點是什么，這些企業(yè)的商業(yè)模式到底是怎樣的，它們的管理層能否在未來不確定性的外部環(huán)境下帶領企業(yè)做大做強。我想，在很多新興產(chǎn)業(yè)，都可能產(chǎn)生這樣一些能做大做強的公司，只是需要投資真正去了解和理解，還要有足夠的耐性去等待。畢竟，企業(yè)的發(fā)展是不可能像資本市場所期望的那樣一帆風順穩(wěn)步增長的。

　　資本市場正在為中國新興產(chǎn)業(yè)的振興作出貢獻，作為專業(yè)投資機構，我們希望我們的投資能給基金持有人帶來投資回報，而不是僅僅為社會發(fā)展作貢獻。選擇真正有核心競爭力真正能做大做強的公司投資，這是我們的核心投資理念，這也是實現(xiàn)社會資源優(yōu)化配置的最好方式。

　　如果要選行業(yè)的話，在以技術創(chuàng)新為背景的新興行業(yè)，比如新能源、新材料、信息技術、醫(yī)藥生物等，我認為要關注技術應用與中國市場需求的結合。在企業(yè)層面，更多的是應用技術、生產(chǎn)工藝的改進、Know-how，而應用技術是隨著實踐不斷改進。在過去這么多年，我認為中國有一些行業(yè)已經(jīng)在中國巨大市場需求的實踐中不斷進行技術積累，目前已經(jīng)走到或者接近世界前列，突出比如工程機械、電力設備、造船、電信設備等。最先進的技術不一定是最賺錢的技術，而我們需要找到的是適合中國市場的技術，而這類技術往往通過進口替代獲得市場份額的快速提升同時保持很高的毛利率水平。這就是我們在投資中選擇的標的，中國市場需求巨大的、能實現(xiàn)進口替代的應用技術。

　　相比技術創(chuàng)新，我更看重管理創(chuàng)新型或者是商業(yè)模式創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，隨著經(jīng)濟發(fā)展和社會分工的細化，這類產(chǎn)業(yè)在中國已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的需求，它們主要為服務型行業(yè)，比如網(wǎng)游公司、內(nèi)容提供商、人力資源、廣告、公關、管理咨詢等。它們往往具有創(chuàng)新的商業(yè)模式，輕資產(chǎn)，高盈利能力。管理的創(chuàng)新往往比技術創(chuàng)新更加容易，而中國企業(yè)更加貼近市場需求，更加了解中國文化，它們獲得成功的機會可能會更大。