預(yù)計2010年一季度發(fā)電量增速約17.1%，全年10.3%。2010年1-2月全國發(fā)電量6090億千瓦時，同比增長22.1%，基本符合預(yù)測。我們維持2010年一季度發(fā)電量增速約17.1%，全年發(fā)電量增速10.3%的判斷不變。

        中部區(qū)域用電增速提升明顯。根據(jù)1-2月各省用電量增速情況，西北高耗能地區(qū)排名靠前。在此前運用的增速貢獻度基礎(chǔ)上，我們進一步計算了各經(jīng)濟圈貢獻度在整體增速中的占比。觀察發(fā)現(xiàn)，2009年下半年以來中部六省貢獻度在總增速中的比例提高顯著，沿海(珠三角、長三角)地區(qū)亦呈現(xiàn)逐月回升態(tài)勢，西南地區(qū)貢獻度占比逐步下降。我們認為我國電力需求的復(fù)蘇基礎(chǔ)較為扎實，尤以中部地區(qū)的表現(xiàn)令人欣喜，在一定程度上印證了我國正在經(jīng)歷的區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

        第二產(chǎn)業(yè)支撐1-2月用電量增速處于高位。2010年1-2月全社會用電量同比增長25.95%，其中三次產(chǎn)業(yè)用電增速分別為13.36%、30.18%、20.15%，居民生活用電同比增長12.80%。第二產(chǎn)業(yè)是用電量增速維持高位的主要原因，從增速貢獻度來看，第二產(chǎn)業(yè)貢獻了1-2月增速26.0%中的21.2%，貢獻度相比12月提升2.7個百分點。與此同時，我們發(fā)現(xiàn)2009年10月以來輕工業(yè)對于整個工業(yè)用電量增速的貢獻度占比逐月提高，也反映出近期出口復(fù)蘇對于電力需求的拉動作用。

        1-2月利用小時繼續(xù)回升。2010年1-2月全國發(fā)電設(shè)備累計利用小時為728，同比回升13.0%。其中火電、水電分別為833、321小時，增速達到19.3%、-20.0%。分地區(qū)來看，以寧夏為代表的高耗能省份和以廣東為代表的沿海省份機組利用小時增速高于全國水平，而西南、東北、京津地區(qū)表現(xiàn)較弱。

        2月電力行業(yè)小幅跑贏市場。2010年2月至今，電力行業(yè)繼續(xù)小幅跑贏市場1.2%，顯示了良好的防御性，而煤價回落亦對股價形成了一定支撐。在電力行業(yè)節(jié)能減排有望進一步深化大背景下，推薦煤電聯(lián)營步伐加快、提升燃煤利用效率的國電電力[7.35 2.23%]、建投能源[0.00 0.00%]，以及電廠脫硝、CCS領(lǐng)域的稀缺投資標的九龍電力[11.54 0.70%]。另外，基于自身內(nèi)生性增長和外延式擴張，建議增持金山股份[9.39 -0.95%]。(申銀萬國[4.12 0.24%])