桑德環(huán)境5月初發(fā)布對外投資公告，擬以自有資金1.3億元收購哈爾濱市群勤環(huán)保技術(shù)服務(wù)有限公司（以下簡稱哈爾濱群勤）65%股權(quán)、南通森藍(lán)環(huán)?？萍加邢薰荆ㄒ韵潞喎Q南通森藍(lán)）55%股權(quán)，以及攸縣供銷再生資源有限公司（以下簡稱攸縣供銷再生資源）100%股權(quán)?！睹咳战?jīng)濟新聞》查閱公開資料發(fā)現(xiàn)，桑德環(huán)境目前所購三家企業(yè)的最新披露業(yè)績均處于虧損狀態(tài)，其中攸縣供銷再生資源有限公司自2000年改制后，就一直處于歇業(yè)狀態(tài)。值得注意的是，尚處于虧損狀態(tài)的哈爾濱群勤、南通森藍(lán)給出了遠(yuǎn)超近三年數(shù)據(jù)的盈利業(yè)績承諾。

桑德環(huán)境為何給出如此高的業(yè)績目標(biāo)？又有什么方法讓這些企業(yè)扭虧為盈，實現(xiàn)對股東的業(yè)績承諾？電子廢棄物處置行業(yè)目前的盈利前景究竟如何？帶著這些問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者進行了深入調(diào)查。

收購標(biāo)的全部虧損

資料顯示，哈爾濱群勤公司注冊資本2000萬元，主營再生資源的回收、儲存與綜合循環(huán)利用，即廢舊家電回收、拆解，并對金屬邊角廢料及廢舊塑料分揀，擁有廢棄電器電子產(chǎn)品處理資格證書。

南通森藍(lán)注冊資本5600萬，主要從事電子廢物拆解、利用、處置，工業(yè)廢棄物再生資源的技術(shù)開發(fā)等，并擁有相關(guān)的資質(zhì)證書。

而攸縣再生資源是在湖南省攸縣工商行政管理局依法登記成立的集體所有制企業(yè)，主營廢舊物資購銷、廢舊物資再生利用、超儲清倉的舊金屬代銷等，注冊資本1013萬元，該公司于2000年企業(yè)改制之后，就一直處于歇業(yè)狀態(tài)。

值得注意的是，上述三家公司最新披露的業(yè)績均處于虧損狀態(tài)。其中哈爾濱群勤2014年全年凈利潤156萬元，今年一季度虧損96萬元；南通森藍(lán)2014年度凈利虧損816萬元，今年截至2月28日虧損額高于去年全年，虧損1814萬元；攸縣再生資源去年凈利潤虧損184萬元。

對于此次交易的目的，桑德環(huán)境稱，哈爾濱群勤、南通森藍(lán)主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為再生資源回收利用業(yè)務(wù)，收購此兩家公司股權(quán)有利于公司加快再生資源回收利用領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展速度以及形成公司在固廢處置產(chǎn)業(yè)鏈延伸的協(xié)同效應(yīng)，若兩家公司未來盈利預(yù)期實現(xiàn)，則能夠增加新的盈利增長點。而收購攸縣供銷再生資源有限公司目的為擬以該公司為平臺建設(shè)區(qū)域再生資源回收利用相關(guān)業(yè)務(wù)。

不懼虧損給出高業(yè)績承諾

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，桑德環(huán)境在購入上述三家公司股權(quán)的同時，三家公司給出了非常高的業(yè)績承諾。

公告顯示，桑德環(huán)境在成為哈爾濱群勤股東后，轉(zhuǎn)讓方承諾哈爾濱群勤2015年、2016年、2017年連續(xù)三年的扣非稅后凈利潤不低于1150萬元、1400萬元、1600萬元。不過，哈爾濱群勤近三年盈利水平最高的2014年度，也僅實現(xiàn)了155.9萬元的凈利潤。由于今年一季度虧損96萬元，如果2015年度要實現(xiàn)1150萬元凈利潤目標(biāo)，該公司剩下的三個季度必須實現(xiàn)盈利1246萬元。

對于南通森藍(lán)公司，轉(zhuǎn)讓方恒泰（上海）國際貿(mào)易有限公司和自然人張青懷承諾2015年、2016年、2017年連續(xù)三個會計年度實現(xiàn)扣非稅后凈利潤不低于1600萬、1800萬、2100萬元。同樣，南通森藍(lán)公司近三年中有兩個年度虧損，公司2012年、2013年、2014年度的凈利潤分別為-62萬、614萬和-816萬。而且南通森藍(lán)公司今年前兩個月的虧損額度已經(jīng)高達(dá)1814萬元，要完成業(yè)績目標(biāo)，剩下10個月必須盈利3414萬元。

桑德環(huán)境會采取何種方式保證收購的三家企業(yè)扭虧，并達(dá)到業(yè)績承諾？對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者對桑德環(huán)境官方發(fā)出了采訪郵件，但未獲得回復(fù)；在記者連續(xù)兩日多次和桑德環(huán)境投資者關(guān)系部人士的通話中，被對方告知，董秘、證代在出差，在截稿之前未能予以答復(fù)。

記者注意到，并購文件同時顯示，業(yè)績承諾期間，若目標(biāo)公司任一年度的扣除非經(jīng)常損益稅后凈利潤未達(dá)到目標(biāo)凈利潤的，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)在年度審計報告出具之日起一個月內(nèi)履行相應(yīng)的業(yè)績補償責(zé)任，并給出了詳細(xì)的業(yè)績補償款計算公式。

同時，桑德環(huán)境在收購公告中也明確表示，存在“業(yè)績承諾不能實現(xiàn)與業(yè)績補償?shù)娘L(fēng)險”。盡管雙方制定了業(yè)績補償方案，但由于業(yè)績補償?shù)臏笮?，若交易完成后出現(xiàn)經(jīng)營未達(dá)預(yù)期的情況會影響到上市公司的整體經(jīng)營業(yè)績和盈利規(guī)模。

收購河南公司遭遇未達(dá)標(biāo)

《每日經(jīng)濟新聞》記者查詢桑德環(huán)境以往發(fā)布的公告發(fā)現(xiàn)，今年3月16日，桑德環(huán)境因去年購入的河南恒昌貴金屬有限公司（以下簡稱河南恒昌）業(yè)績承諾未達(dá)標(biāo)而發(fā)布后續(xù)解決方案公告。

資料顯示，桑德環(huán)境去年3月25日發(fā)布公告，以收購并增資的方式，獲得河南恒昌60%股權(quán)，共計耗資1.5億元。河南恒昌主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為廢舊電器拆解及回收利用，工業(yè)危廢回收利用和拆解及提煉的貴金屬冶煉產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售。

收購時，河南恒昌2013年實現(xiàn)凈利潤974萬元，2014年1~2月實現(xiàn)凈利潤147萬元。同時，股權(quán)出讓方洛陽德茂康石化公司、河南九福來科技集團分別向桑德環(huán)境承諾并保證，恒昌公司2014~2016年度實現(xiàn)稅后凈利潤指分別不低于3500萬元、4500萬元、5400萬元。若未達(dá)標(biāo)，則以現(xiàn)金和（或）股份方式給予公司補償。

然而，今年3月16日，桑德環(huán)境發(fā)布公告，河南恒昌2014年虧損2080萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到承諾的2014年凈利潤指標(biāo)。對此，經(jīng)過三方協(xié)商，洛陽德茂康石化公司和河南九福來科技集團同意一次性向桑德環(huán)境支付2014年、2015年及2016年業(yè)績承諾補償款共計人民幣2600萬元,并將其持有的河南恒昌30%股權(quán)作為補償，無償過戶給桑德環(huán)境。借此，桑德環(huán)境對該公司的持股比例達(dá)到了90%。

延伸閱讀

電廢拆解行業(yè)成本高收益低正規(guī)企業(yè)生存難

桑德環(huán)境主要從事固體廢棄物處置項目的投資、建設(shè)及運營。近年來，公司向環(huán)衛(wèi)一體化業(yè)務(wù)和再生資源回收利用兩大環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域拓展，電子廢棄物資源化以及再生資源回收利用循環(huán)經(jīng)濟成為其重點布局業(yè)務(wù)。截至目前，桑德環(huán)境已經(jīng)收購了包括河南恒昌、南通森藍(lán)以及哈爾濱群勤在內(nèi)的五家具備基金補貼資質(zhì)的電子廢棄物資源化利用業(yè)務(wù)企業(yè)，總核定年拆解能力達(dá)731萬臺。

電廢拆解“叫好不叫座”？

目前市場上針對電子廢棄物處置這一行業(yè)，較為一致的觀點是前景廣闊但盈利水平不高。

今年2月，國家發(fā)改委等6部門聯(lián)合發(fā)布《廢棄電器電子產(chǎn)品處理目錄（2014年版）》，補貼產(chǎn)品由此前的5種擴充至14種，該目錄將于2016年3月1日正式實施。廣發(fā)證券研報認(rèn)為，目錄的擴充將使行業(yè)產(chǎn)值由目前的100億元增加至350億元，集團式龍頭企業(yè)將受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化和市場擴容紅利，2016年盈利有望快速增長。但研報同時指出，“長期看好行業(yè)成長空間，但短期盈利或低于市場預(yù)期。”

再生資源行業(yè)去年已經(jīng)開始吸引多家上市公司跑馬圈地進行布局。廣發(fā)證券稱，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2013年全國再生資源回收企業(yè)達(dá)10多萬家，從業(yè)人員有1800萬人，八大品類的回收總量約為1.6億噸，回收總值4817.1億元?！翱紤]到統(tǒng)計口徑的局限和再生資源行業(yè)的未來發(fā)展空間，預(yù)計該行業(yè)市場空間超過萬億?！?/p>

不過也有學(xué)者給出了悲觀預(yù)期。專業(yè)從事循環(huán)經(jīng)濟研究的浙江財經(jīng)大學(xué)城市發(fā)展與管理系教授楊雪鋒向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，再生資源行業(yè)在可預(yù)見的未來，盈利狀況不會有根本的改觀。首先，再生資源成本高，收益率低；其次，再生資源性狀復(fù)雜多樣且不穩(wěn)定，利用技術(shù)難度大；第三，廢棄電器電子產(chǎn)品種類繁多，供給量不穩(wěn)定，缺乏規(guī)模性；此外，在現(xiàn)有價格體系下，再生資源與原生資源價格相比沒有競爭力。

“2008年之前是資源價格高昂的階段，那時利潤率也不是很高；現(xiàn)在經(jīng)濟下行，利潤空間會更小?！睏钛╀h表示。

小型企業(yè)利潤相對要高

E20環(huán)境平臺高級合伙人薛濤告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，導(dǎo)致電子廢棄物處置行業(yè)盈利水平不高的主要原因是，目前符合國家要求的廢棄物安全處置目標(biāo)一直沒有實現(xiàn)，非法拆解和體制問題導(dǎo)致正規(guī)企業(yè)很難生存。“在拆解市場，盈利狀況好的企業(yè)大多數(shù)是不合規(guī)的小型企業(yè)?！弊縿?chuàng)資訊分析師邊斌表示，大型企業(yè)為了達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，前期的設(shè)備和場地投入較高，因此利潤較低。而小型企業(yè)可以人工拆解，場地建設(shè)投入也少，所以利潤相對要高一些。

針對桑德環(huán)境購入多家再生資源企業(yè)，薛濤認(rèn)為，此舉在未來三到五年內(nèi)對桑德環(huán)境的發(fā)展是有利的。將來環(huán)保法規(guī)執(zhí)行會更加嚴(yán)格，必然會要求不達(dá)標(biāo)的企業(yè)退出市場，從而帶來電子廢棄物處理產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

邊斌告訴記者，冰箱、洗衣機、電視機、空調(diào)四種家電的回收拆解“市場很廣闊，需求也很大”。邊斌表示，依據(jù)預(yù)測，我國開始進入家電報廢高速增長期，目前理論報廢量年均增長20%左右。卓創(chuàng)資訊預(yù)計，2015年我國家用電冰箱年報廢量將在1609.18萬臺，洗衣機報廢1549.11萬臺，家用空調(diào)機報廢341.95萬臺，電視機報廢6562.58萬臺。以目前60%社會回收率來計算，今年報廢家電回收量將達(dá)到7809.54萬臺，較2014年增加7.6%。照此計算，2015年國內(nèi)報廢家電拆解將提供廢鋼104.18萬噸，廢銅31.69萬噸，廢鋁14.13萬噸，廢塑料61.87萬噸。