聚飛光電是大陸小尺寸背光LED的龍頭廠商，受益大陸智能機(jī)的快速發(fā)展，2012年市占預(yù)計(jì)可達(dá)17%；展望2013年，公司小尺寸市占有望繼續(xù)提升，中尺寸有望快速?gòu)?fù)制小尺寸成長(zhǎng)路徑，而大尺寸也有望實(shí)質(zhì)性突破。

綜合考慮，預(yù)計(jì)公司2012-2013年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.90億、1.24億，YoY增長(zhǎng)12%、增長(zhǎng)37%，對(duì)應(yīng)EPS為0.66元、0.91元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18倍、13倍；估值具有吸引力，給予“買(mǎi)入”的投資建議。

小尺寸背光市占有望繼續(xù)提升：受益于國(guó)內(nèi)智能機(jī)的快速發(fā)展，公司的出貨量也是持續(xù)增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2009年小尺寸LED背光市場(chǎng)公司的出貨量占比約為6%，2010年提升至10%。根據(jù)總體市場(chǎng)的成長(zhǎng)需求和公司的成長(zhǎng)速度來(lái)判斷，預(yù)計(jì)12年全球市占可達(dá)17%左右。由于有著良好的技術(shù)水平和產(chǎn)品穩(wěn)定性，以及出色的響應(yīng)速度和售后服務(wù)，未來(lái)聚飛在小尺寸背光市場(chǎng)市占仍有提升的空間。

Tablet市場(chǎng)有望復(fù)制小尺寸成長(zhǎng)路徑：由于Tablet較為輕薄，對(duì)LED背光源的要求與NB的頂發(fā)光不同，產(chǎn)品規(guī)格更多的與Smartphone的側(cè)發(fā)光一致，因此公司的超亮小尺寸背光系列產(chǎn)品可以直接切入Tablet，同時(shí)加之Smartphone和Tablet的背光模組廠商有很大程度上的重迭，公司有望利用原有的渠道，進(jìn)而在tablet市場(chǎng)復(fù)制小尺寸的成長(zhǎng)路徑。

大尺寸將受益opencell模式：LED背光TV的滲透率逐季上升，年末有望突破7成。大陸5家龍頭TV廠商也基本都開(kāi)展opencell之業(yè)務(wù)，這給聚飛等大陸本土廠商切入LED背光供應(yīng)鏈提供了良好契機(jī)。聚飛已給創(chuàng)維、海信、同方等廠商進(jìn)行小批量送樣，預(yù)計(jì)2013年將有較大的突破。

利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2012-2013年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.90億、1.24億，YoY增長(zhǎng)12%、增長(zhǎng)37%，對(duì)應(yīng)EPS為0.66元、0.91元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18倍、13倍；給予“買(mǎi)入”的投資建議。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中大尺寸背光市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期，LED產(chǎn)品價(jià)格下降過(guò)快。