垃圾發(fā)電：政策方向?qū)⒅饾u明朗化

2020年，共有9批項目(總計1,676兆瓦)進入國家電網(wǎng)公布的新補貼清單。根據(jù)我們的估算，包括之前批準的舊補貼清單上的項目，按2019年所有已投產(chǎn)的生物質(zhì)/垃圾發(fā)電項目中有58%進入了中央政府補貼清單。10月，財政部印發(fā)了補充文件（《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》有關(guān)事項的補充)，指出中央政府對生物質(zhì)/垃圾發(fā)電項目的補貼將只覆蓋項目投產(chǎn)后的前82,500小時或前15年，這為該行業(yè)的長期發(fā)展帶來了一些擔(dān)憂。

但我們認為，補貼責(zé)任將逐步向地方政府轉(zhuǎn)移，這有利于行業(yè)的長遠發(fā)展，鑒于此，地方政府將加強對未來新項目的審查，以確保項目盈利能力和可持續(xù)性。此外，我們預(yù)計垃圾處理費的上升趨勢在長期內(nèi)將彌補補貼支持的減少。我們認為這些方向可能會成為“十四五”規(guī)劃的一部分。

整體而言，我們看好行業(yè)的發(fā)展，因為焚燒處理方式在中國總的垃圾處理量中占比還不到60%，未來機會還很大。

垃圾發(fā)電的發(fā)展及前景

目前，我國政府大力支持垃圾發(fā)電的發(fā)展，陸續(xù)出臺了多項政策，以下對相關(guān)政策進行梳理中央明確支持垃圾發(fā)電。黨的十九大報告明確提出，要著力解決突出環(huán)境問題，加強固體廢棄物和垃圾處理。全國生態(tài)環(huán)境保護大會明確指出，生態(tài)文明建設(shè)是關(guān)系中華民族永續(xù)發(fā)展的根本大計，未來要建設(shè)生態(tài)惠民、生態(tài)利民、生態(tài)為民，重點解決損害群眾健康的突出環(huán)境問題。中共中央、國務(wù)院發(fā)布關(guān)于全面加強生態(tài)環(huán)境保護堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見，明確指出，垃圾圍城是我國生態(tài)文明建設(shè)和生態(tài)環(huán)境保護面臨的重要挑戰(zhàn)，未來要加大力度解決這一問題，推進垃圾資源利用，大力發(fā)展垃圾焚燒發(fā)電可以看出，垃圾發(fā)電已經(jīng)成為中央明確支持推廣的方向行業(yè)政策不斷建立健全。

污水處理：關(guān)注提標改造和地下水管網(wǎng)

污水處理被提上了中國的長期規(guī)劃（“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標建議），將繼續(xù)成為國家重要議程的一部分。城市污水處理率已達95%以上，完成了“十三五”規(guī)劃目標，我們預(yù)計“十四五”期間，污水處理仍將是重要議題，而重點將轉(zhuǎn)移到現(xiàn)有處理廠的提標改造(一級A排放標準僅占現(xiàn)有污水處理廠總量約60%)和地下水管網(wǎng)建設(shè)上。

觀點重申：政策面的小驚喜或能成為大動能我們覆蓋的環(huán)保標的估值介于3.3-6.3倍21財年預(yù)測市盈率，預(yù)計20-22財年復(fù)合年增長率平均為17%，股息收益率平均為5%，下行風(fēng)險有限，且行業(yè)增長前景靚麗，估值吸引。首選在垃圾發(fā)電行業(yè)和污水處理上的具有較強優(yōu)勢價值的公司。