E20在2009年開始啟動(dòng)固廢領(lǐng)域十大影響力評(píng)選，至今已經(jīng)完成八屆，曾經(jīng)獲得十大影響力企業(yè)的共有20余家，獲獎(jiǎng)企業(yè)中焚燒龍頭企業(yè)垃圾焚燒規(guī)�？傤~占垃圾焚燒全行業(yè)市場(chǎng)化類項(xiàng)目的80%左右。這些垃圾焚燒龍頭公司頻頻通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，本篇將重點(diǎn)分析9年以來固廢影響力上榜企業(yè)以并購(gòu)為主導(dǎo)的外延式拓展模式，通過多年積累數(shù)據(jù)展示其中的一些邏輯規(guī)律。

按照業(yè)務(wù)開展模式區(qū)分，企業(yè)增長(zhǎng)方式可分為內(nèi)增式拓展與外延式并購(gòu)兩種類型。較大規(guī)模的公司尤其是上市公司，一般采用兩種模式同時(shí)并行開展業(yè)務(wù)，不同類型的企業(yè)在不同發(fā)展階段所采取的發(fā)展戰(zhàn)略不一，或在行業(yè)風(fēng)口來臨前做好相應(yīng)的儲(chǔ)備，或在行業(yè)風(fēng)口正當(dāng)時(shí)借助并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速跨越。在近些年的環(huán)保行業(yè)，這個(gè)特點(diǎn)尤其顯著。

從2006年至2016年，我國(guó)城市生活垃圾焚燒廠數(shù)量由69座增長(zhǎng)到249座，焚燒處理能力和處理量分別由4萬噸/日、3.1萬噸/日增長(zhǎng)至25.6萬噸/日、20.2萬噸/日；2004年至2016年間，生活垃圾焚燒處理能力與處理量復(fù)合增長(zhǎng)率近27%。2009年生活垃圾焚燒更是進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，2010年至2017年至少有5家公司（盛運(yùn)環(huán)保、綠色動(dòng)力、偉明環(huán)保、錦江環(huán)境、上海環(huán)境等）借此順利上市。

為展現(xiàn)固廢行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、標(biāo)示領(lǐng)軍企業(yè)，我們?cè)?009年開始啟動(dòng)固廢領(lǐng)域十大影響力評(píng)選，彈指一揮間，至今已經(jīng)完成八屆，曾經(jīng)獲得十大影響力企業(yè)的共有20余家，獲獎(jiǎng)企業(yè)中焚燒龍頭企業(yè)垃圾焚燒規(guī)模總額占垃圾焚燒全行業(yè)市場(chǎng)化類項(xiàng)目的80%左右。在企業(yè)的內(nèi)增式拓展與外延式并購(gòu)兩條業(yè)務(wù)拓展路線中，這些垃圾焚燒龍頭公司頻頻通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，本篇重點(diǎn)分析9年以來固廢影響力上榜企業(yè)以并購(gòu)為主導(dǎo)的外延式拓展模式，通過多年積累數(shù)據(jù)展示其中的一些邏輯規(guī)律（備注：考慮到企業(yè)歷史沿革因素，若企業(yè)仍保留現(xiàn)有對(duì)外稱呼，則仍沿用；若企業(yè)名稱在過程中發(fā)生變化，則以過程變化為參照）。

2014年-2016年：固廢影響力企業(yè)的并購(gòu)小高峰


E20數(shù)據(jù)中心將2009年至2017年固廢影響力企業(yè)并購(gòu)金額依照年份作圖時(shí)發(fā)現(xiàn)，固廢影響力企業(yè)的并購(gòu)高峰發(fā)生在2014年—2016年之間，期間每年并購(gòu)交易額約為之前年份的二十倍之多，2016年并購(gòu)交易總額更是達(dá)到175億元之多，但是2017年又回歸至2013年的水平。如果把2014-2016年作為非正常年份，自從垃圾焚燒行業(yè)從2009年以來進(jìn)入高速發(fā)展期后，在此期間固廢影響力企業(yè)歷年真正完成的并購(gòu)交易金額基本處于8億元-10億元區(qū)間范圍，相比他們快速增長(zhǎng)的生活垃圾焚燒體量而言，影響力企業(yè)較多以內(nèi)增式拓展實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展并不斷獲得較高的市場(chǎng)份額。

在生活垃圾焚燒增量市場(chǎng)快速形成期，固廢龍頭公司往往聚焦精力通過市場(chǎng)化投標(biāo)方式快速跑馬圈地；與通過項(xiàng)目中標(biāo)方式獲取市場(chǎng)份額做對(duì)比，收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)積累是否存在過高的溢價(jià)、收購(gòu)后團(tuán)隊(duì)的磨合以及協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)等問題，均為被市場(chǎng)所考慮的風(fēng)險(xiǎn)要素。在項(xiàng)目發(fā)展中期，在現(xiàn)有政策環(huán)境之下固廢競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，才逐步發(fā)生大型企業(yè)之間的較大規(guī)模的行業(yè)并購(gòu)與整合。

豪華版收購(gòu)：主戰(zhàn)場(chǎng)在國(guó)外

那么9年之間，并購(gòu)主戰(zhàn)場(chǎng)在國(guó)外還是國(guó)內(nèi)？據(jù)E20數(shù)據(jù)中心不完全統(tǒng)計(jì)，收購(gòu)交易總額中接近一半涉及海外交易，大手筆、豪華版并購(gòu)交易也基本在國(guó)外，偏小型并購(gòu)大多在國(guó)內(nèi)完成。國(guó)外并購(gòu)主要涉及幾家企業(yè)：北京控股、光大國(guó)際、首創(chuàng)、錦江；其中，北京控股以大手筆并購(gòu)EEW成功躋身當(dāng)年固廢影響力企業(yè)前三甲。


2014年首創(chuàng)以51億元人民幣收購(gòu)新西蘭TPINZ固廢處理公司，是首創(chuàng)集團(tuán)在深化國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化改革大背景下，第一次采取并購(gòu)方式走出國(guó)門。光大國(guó)際于2016年以約9億元人民幣收購(gòu)波蘭固廢處理公司NOVAGO（簡(jiǎn)稱），成立于1992年的NOVAGO為波蘭市場(chǎng)最大的獨(dú)立固廢垃圾處理商，在核心經(jīng)營(yíng)地區(qū)華沙和Olsztyn省擁有超過30%的市場(chǎng)份額。此外，北京控股在2016年以約合155.3億人民幣成功收購(gòu)EEW。

并購(gòu)成交價(jià)：多位于5千萬以下

在分析并購(gòu)案數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，小型項(xiàng)目或企業(yè)更被青睞，并購(gòu)交易超一半處于5千萬以下，1億元以上的并購(gòu)案約占30%。10億以上并購(gòu)案僅占6%，大宗并購(gòu)交易以啟迪（清華系）入股桑德、北控海外收購(gòu)EEW最為典型。

2015年啟迪科技服務(wù)集團(tuán)協(xié)同清華控股及旗下機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資人，收購(gòu)桑德環(huán)境資源股份有限公司29.8%的股份，交易額涉及70億元。業(yè)內(nèi)稱：桑德聯(lián)手清控是由啟迪科技服務(wù)集團(tuán)發(fā)起、清華控股全力支持的一次產(chǎn)業(yè)整合，是“孵化+投資+并購(gòu)”模式的重要開端。2016年北京控股以18億歐元（折合人民幣約155.3億）成功收購(gòu)德國(guó)廢物能源利用公司EEW成為當(dāng)年中國(guó)固廢市場(chǎng)最大新聞，并助力北京控股以總量與新增量的顯著業(yè)績(jī)上榜當(dāng)年固廢十大影響力企業(yè)榜單。


控股權(quán)：近八成并購(gòu)案收購(gòu)控股權(quán)

在達(dá)成并購(gòu)交易的總案件中，項(xiàng)目并購(gòu)基本收購(gòu)100%股權(quán)；并購(gòu)交易中八成以上為企業(yè)并購(gòu)，而發(fā)生在企業(yè)之間的大部分并購(gòu)為控股權(quán)收購(gòu)。當(dāng)然，亦有在幾年間分批次收購(gòu)?fù)瓿梢患夜�司，比如盛運(yùn)環(huán)保并購(gòu)中科通用能源，該筆并購(gòu)在2010年-2012年之間以分批次形式完成，并最終實(shí)現(xiàn)前者100%控股后者。


并購(gòu)交易方向：固廢為主，亦有水氣節(jié)能

在本次統(tǒng)計(jì)樣本中，70%并購(gòu)案為拓展公司固廢主營(yíng)業(yè)務(wù)，亦有部分并購(gòu)不乏涉水、環(huán)衛(wèi)類（含循環(huán)經(jīng)濟(jì)城市礦山類）。以光大并購(gòu)水務(wù)項(xiàng)目或水務(wù)企業(yè)為例，光大近幾年借助快速并購(gòu)不斷做大水務(wù)板塊，并在2014年簽訂“漢科環(huán)境以58億元人民幣向光大國(guó)際旗下光大水務(wù)公司定向發(fā)售19.004億新股的協(xié)議”，漢科環(huán)境收購(gòu)光大水務(wù)全部股權(quán)（或稱為反向收購(gòu)）；交易完成后，漢科改名為中國(guó)光大水務(wù)公司，光大國(guó)際持股占78%，成為光大國(guó)際發(fā)展水處理業(yè)務(wù)的單一平臺(tái)。

除此之外，還有兩宗比較知名的固廢影響力企業(yè)收購(gòu)設(shè)計(jì)科研院所的案例。2015年咸寧環(huán)科院通過公開拍賣的形式進(jìn)行環(huán)評(píng)改制，桑德成功中標(biāo)，整體收購(gòu)將助力桑德延展固廢產(chǎn)業(yè)鏈。2016年光大國(guó)際整體收購(gòu)江蘇省節(jié)能工程設(shè)計(jì)研究院；光大國(guó)際曾明確表示，收購(gòu)彌補(bǔ)長(zhǎng)時(shí)間來集團(tuán)缺少總包設(shè)計(jì)資質(zhì)的短板，在環(huán)保領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到進(jìn)一步彰顯，其次，集團(tuán)在環(huán)�？萍及鍓K將形成技術(shù)研發(fā)、咨詢服務(wù)、工程、工藝設(shè)計(jì)、產(chǎn)品開發(fā)及裝備制造于一體的完整科研體系。


固廢并購(gòu)交易方向：以生活垃圾處理為主

再深扒一層，打開固廢并購(gòu)交易時(shí)發(fā)現(xiàn)：固廢影響力企業(yè)在深入拓展固廢主業(yè)時(shí)，方向主要聚焦于生活垃圾（以焚燒為主，輔以填埋），城市礦山、有機(jī)廢棄物、危廢等領(lǐng)域亦有并購(gòu)?fù)卣共季�。本篇統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，固廢影響力企業(yè)的主業(yè)擴(kuò)張類并購(gòu)中50%發(fā)生在生活垃圾焚燒領(lǐng)域；近兩年，伴隨危廢市場(chǎng)的火爆，企業(yè)出于業(yè)務(wù)拓展需求、盈利需求或整個(gè)業(yè)務(wù)版塊協(xié)同化處理布點(diǎn)需求（比如實(shí)現(xiàn)生活垃圾焚燒的尾端飛灰等協(xié)同化效應(yīng)），并購(gòu)危廢類業(yè)務(wù)也成為一種發(fā)展趨勢(shì)。