最新的國(guó)務(wù)院文件要求"城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理能力達(dá)到87萬(wàn)噸/日以上"。據(jù)業(yè)界測(cè)算，這大約意味著"十二五"期間垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的投資總額將超過(guò)1000億元，對(duì)于具備業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的部分上市公司而言，這是一塊巨大的"蛋糕"。

8月14日，工信部網(wǎng)站披露《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)》，表明政府將加快節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐。文件要求在2015年前把環(huán)保產(chǎn)業(yè)打造成國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的支柱產(chǎn)業(yè)，并重申"城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理能力達(dá)到87萬(wàn)噸/日以上，生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力達(dá)到無(wú)害化處理總能力的35%以上。"據(jù)業(yè)界測(cè)算，"十二五"期間垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的投資總額將超過(guò)1000億元，相關(guān)上市公司可獲得先機(jī)。

隨著城市的發(fā)展，各類(lèi)垃圾產(chǎn)生量日益增長(zhǎng)，垃圾處理能力相對(duì)不足，污染環(huán)境的問(wèn)題也日漸突出，一些城市已經(jīng)面臨"垃圾圍城"的困境;同時(shí)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，也對(duì)城市垃圾處理等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資提出新的要求。專(zhuān)家指出，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)屬于典型的政策法規(guī)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，政府加強(qiáng)引導(dǎo)，能夠驅(qū)動(dòng)潛在需求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)。

有專(zhuān)家指出，我國(guó)正進(jìn)入垃圾焚燒發(fā)電的黃金時(shí)期，具體表現(xiàn)在各大中心城市競(jìng)相建立垃圾焚燒發(fā)電廠，企業(yè)間紛紛斥巨資并購(gòu)垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)等等。

據(jù)中華工商時(shí)報(bào)報(bào)道，目前北京發(fā)展斥資30億元并購(gòu)中國(guó)綠色能源公司已取得很大進(jìn)展。后者承擔(dān)著杭州錦江投資的全部垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，在建或擬建垃圾焚燒電廠有17座，總裝機(jī)容量達(dá)到363兆瓦，日垃圾焚燒量將近2萬(wàn)噸，無(wú)論是電廠個(gè)數(shù)還是處理量，均為業(yè)內(nèi)翹楚。

“以上僅為行業(yè)冰山一角，據(jù)我所知，目前垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)內(nèi)正在進(jìn)行的并購(gòu)案相當(dāng)多，且規(guī)模都不小，至少都和北京發(fā)展的并購(gòu)案在同一量級(jí)上不相上下，并購(gòu)市場(chǎng)十分活躍，已形成趨勢(shì)?！贝笤雷稍?xún)總經(jīng)理金永祥在接受中華工商時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)作了上述表示，他透露，在這些并購(gòu)案中，有房地產(chǎn)企業(yè)在資金緊張的情況下，為防止資金鏈斷裂，將所屬垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)賣(mài)出手;有央企為向綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型而大舉收購(gòu)垃圾焚燒發(fā)電廠;另外，垃圾焚燒發(fā)電能夠獲得豐厚的利潤(rùn)回報(bào)，也是吸引企業(yè)投入重金爭(zhēng)取此項(xiàng)業(yè)務(wù)的重要因素之一。

金永祥透露，從2012年開(kāi)始，我國(guó)進(jìn)入垃圾焚燒發(fā)電的黃金時(shí)期，各大省會(huì)及中心城市都在投資建設(shè)或籌建垃圾焚燒發(fā)電廠，比如建單個(gè)日焚燒量為 2000噸的發(fā)電廠，所需投資為7億元。目前太原、烏魯木齊等城市正在籌建，投資人已選定。北京日產(chǎn)生垃圾量為18000噸左右，已建和籌建的垃圾焚燒發(fā)電廠有魯家山、南宮、高安屯、阿蘇衛(wèi)等，日焚燒量總計(jì)為18000噸。

其中，運(yùn)營(yíng)比較成功的有成都九江環(huán)保發(fā)電廠，該廠在雙流并網(wǎng)發(fā)電，每天可以無(wú)害化處理2000余噸垃圾，占全成都日產(chǎn)垃圾的1/3。成都市財(cái)政撥專(zhuān)項(xiàng)資金用于補(bǔ)助垃圾處置的費(fèi)用，電廠處理1噸垃圾，將獲得市財(cái)政補(bǔ)助50元。每處理一噸垃圾的成本大約140元左右，而這一噸垃圾則能發(fā)電300多度。而該廠每日的發(fā)電量，還可供8萬(wàn)戶(hù)居民使用。

垃圾發(fā)電項(xiàng)目密集上馬

維爾利此前公告稱(chēng)，近日中標(biāo)了寧?？h環(huán)保垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目配套工程，此次中標(biāo)金額為3399.78萬(wàn)元，占公司最近一年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入總額的12.89%，對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在積極影響。

據(jù)大眾證券報(bào)報(bào)道，不止于此，2012年以來(lái)，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目密集上馬。根據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，去年以來(lái)，全國(guó)各地新上馬的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目數(shù)量達(dá)37個(gè)，總處理能力達(dá)37350噸/日，總投資164.4億元。從中標(biāo)企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，國(guó)有資本與民營(yíng)資本平分秋色，外資也已進(jìn)入我國(guó)垃圾發(fā)電領(lǐng)域。

同時(shí)，整個(gè)垃圾發(fā)電市場(chǎng)的集中度較高，前6家中標(biāo)企業(yè)就占據(jù)了近73%的市場(chǎng)份額。其中，A股上市公司桑德環(huán)境與盛運(yùn)股份，分別中標(biāo)6個(gè)和5個(gè)項(xiàng)目，份額為16.22%和13.51%。

“垃圾圍城”成為各大城市快速推進(jìn)焚燒發(fā)電的主要驅(qū)動(dòng)力。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)城市生活垃圾累積堆存量超過(guò)65億噸，侵占約35億平方米土地，全國(guó)660多個(gè)城市中，已有2/3的大中城市被垃圾包圍，有1/4的城市被迫將解決垃圾危機(jī)的途徑延伸到鄉(xiāng)村，導(dǎo)致垃圾二次污染，城鄉(xiāng)結(jié)合區(qū)域的生態(tài)環(huán)境迅速惡化。

來(lái)自環(huán)保部的數(shù)據(jù)也顯示，2011年我國(guó)城市生活垃圾清運(yùn)量達(dá)1.64億噸，同比增加3.74%，無(wú)害化處理量1.3億噸，有約3330萬(wàn)噸城市生活垃圾無(wú)法得到有益處理。國(guó)家在“十一五”期間計(jì)劃城鎮(zhèn)生活垃圾處理投資863億元，而實(shí)際完成額分別為561億元，完成率僅為65%。

根據(jù)環(huán)保部預(yù)測(cè)，“十二五” 固廢處理行業(yè)投資將達(dá)到8000億元，較“十一五”期間翻兩番?！笆濉蔽覈?guó)垃圾焚燒處理能力新增21.76萬(wàn)噸/日，年復(fù)合增速達(dá)28%。其中，無(wú)害化處理設(shè)施投資1730億元。按照1噸/日處理能力投資額40萬(wàn)-50萬(wàn)元計(jì)算，“十二五”垃圾焚燒發(fā)電市場(chǎng)總投資規(guī)模達(dá)870億-1088億元。

廣證恒生新能源行業(yè)首席分析師姚瑋表示，“十二五”垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)已成市場(chǎng)共識(shí)，但垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)的區(qū)域壟斷特性和高進(jìn)入門(mén)檻決定這個(gè)市場(chǎng)最終將只被少數(shù)幾家綜合實(shí)力雄厚企業(yè)壟斷，建議關(guān)注城投控股、盛運(yùn)股份、桑德環(huán)境、華光股份、華西能源等具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的公司。

政策支持推動(dòng)垃圾發(fā)電進(jìn)程

日信證券認(rèn)為，“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)則中明確提出2015年無(wú)害化處理率達(dá)80%。而《規(guī)劃》要求到2015年生活垃圾無(wú)害化處理能力中選用焚燒技術(shù)的達(dá)到35%，東部地區(qū)選用焚燒技術(shù)達(dá)到48%。截止2010年底，我國(guó)生活垃圾無(wú)害化處理中，焚燒技術(shù)占比約20%，焚燒技術(shù)占比大幅提升。

我國(guó)垃圾發(fā)電行業(yè)是環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)和市政基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)合體，屬于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。隨著國(guó)家、人民對(duì)環(huán)保要求越來(lái)越高，垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也越來(lái)越完善。目前從政府環(huán)衛(wèi)部門(mén)負(fù)責(zé)垃圾收集并運(yùn)輸?shù)嚼贌l(fā)電廠，到垃圾焚燒廠將垃圾進(jìn)行焚燒，實(shí)現(xiàn)垃圾的無(wú)害化、減量化和資源化處理，整條產(chǎn)業(yè)鏈已發(fā)展較完善。

政府對(duì)焚燒發(fā)電方面一直持大力支持的態(tài)度，尤其是2012年4月10日發(fā)布《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》，通知明確規(guī)定：垃圾焚燒發(fā)電執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元，垃圾焚燒發(fā)電迎來(lái)高速發(fā)展時(shí)期。

由于我國(guó)城市生活垃圾處理行業(yè)起步較晚，并且工藝技術(shù)復(fù)雜，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并不充分，因此目前我國(guó)城市生活垃圾處理行業(yè)總體毛利率處于較高水平。目前，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上涉及城市生活垃圾處理業(yè)務(wù)的上市公司主要有南海發(fā)展、桑德環(huán)境、城投控股。這幾家公司的平均毛利率2011年在35%左右，毛利率很高，說(shuō)明我國(guó)的垃圾處理行業(yè)盈利能力較好。

政策支持推動(dòng)垃圾發(fā)電進(jìn)程

日信證券認(rèn)為，“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)則中明確提出2015年無(wú)害化處理率達(dá)80%。而《規(guī)劃》要求到2015年生活垃圾無(wú)害化處理能力中選用焚燒技術(shù)的達(dá)到35%，東部地區(qū)選用焚燒技術(shù)達(dá)到48%。截止2010年底，我國(guó)生活垃圾無(wú)害化處理中，焚燒技術(shù)占比約20%，焚燒技術(shù)占比大幅提升。

我國(guó)垃圾發(fā)電行業(yè)是環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)和市政基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)合體，屬于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。隨著國(guó)家、人民對(duì)環(huán)保要求越來(lái)越高，垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也越來(lái)越完善。目前從政府環(huán)衛(wèi)部門(mén)負(fù)責(zé)垃圾收集并運(yùn)輸?shù)嚼贌l(fā)電廠，到垃圾焚燒廠將垃圾進(jìn)行焚燒，實(shí)現(xiàn)垃圾的無(wú)害化、減量化和資源化處理，整條產(chǎn)業(yè)鏈已發(fā)展較完善。

政府對(duì)焚燒發(fā)電方面一直持大力支持的態(tài)度，尤其是2012年4月10日發(fā)布《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》，通知明確規(guī)定：垃圾焚燒發(fā)電執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元，垃圾焚燒發(fā)電迎來(lái)高速發(fā)展時(shí)期。

由于我國(guó)城市生活垃圾處理行業(yè)起步較晚，并且工藝技術(shù)復(fù)雜，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并不充分，因此目前我國(guó)城市生活垃圾處理行業(yè)總體毛利率處于較高水平。目前，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上涉及城市生活垃圾處理業(yè)務(wù)的上市公司主要有南海發(fā)展、桑德環(huán)境、城投控股。這幾家公司的平均毛利率2011年在35%左右，毛利率很高，說(shuō)明我國(guó)的垃圾處理行業(yè)盈利能力較好。

垃圾發(fā)電企業(yè)在手訂單充裕

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2013年3月25日,A股垃圾發(fā)電板塊已有11家公司相繼發(fā)布2012年年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)、預(yù)告。根據(jù)各公司披露的數(shù)據(jù),除少數(shù)幾家公司凈利潤(rùn)同比有所下滑外,多數(shù)公司同比均實(shí)現(xiàn)10%-50%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。作為環(huán)保板塊新秀,垃圾焚燒發(fā)電已成為諸多公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)極。

分析指出,垃圾發(fā)電“十二五”期間將成為固廢處理領(lǐng)域的重要分支,且由于當(dāng)前政策利好明確,主要企業(yè)已獲得豐裕訂單,今年以及中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)獲得支撐。

多家公司去年業(yè)績(jī)報(bào)喜

去年以來(lái),國(guó)家針對(duì)環(huán)保領(lǐng)域的利好消息頻出,特別是針對(duì)垃圾發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的出臺(tái),更是帶動(dòng)該領(lǐng)域的投資迅速增長(zhǎng)。據(jù)廣證恒生分析師統(tǒng)計(jì),2012年以來(lái),國(guó)內(nèi)共有37個(gè)垃圾發(fā)電項(xiàng)目中標(biāo)或簽約,總處理能力達(dá)37350噸/日,總投資額達(dá)164.4億元。

受利好影響,截至3月25日,Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的14家垃圾發(fā)電公司近一年來(lái)股價(jià)平均漲幅近20%,其中盛運(yùn)股份和桑德環(huán)境等核心公司股價(jià)分別大漲105.73%和77.57%。
良好的市場(chǎng)表現(xiàn)是業(yè)績(jī)表現(xiàn)的反映。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,上述11家公司中有3家已發(fā)布2012年年報(bào),業(yè)績(jī)表現(xiàn)最佳的南海發(fā)展,去年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.9億元,同比增長(zhǎng)26.77%。其余8家發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)或預(yù)告的公司中,多數(shù)預(yù)計(jì)去年全年凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),其中盛運(yùn)股份和廣州發(fā)展等核心公司業(yè)績(jī)?cè)龇?0%以上。

盡管季節(jié)性因素給環(huán)保公司帶來(lái)較大現(xiàn)金流壓力,但從已發(fā)布年報(bào)的幾家公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看,多家公司截至去年底經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比均出現(xiàn)增長(zhǎng),其中區(qū)域龍頭南海發(fā)展現(xiàn)金流同比大增224.64%。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),這11家垃圾發(fā)電公司平均銷(xiāo)售毛利率約29.1%。但南海發(fā)展表示,公司垃圾處理業(yè)務(wù)毛利率去年下降5.56個(gè)百分點(diǎn),主要因?yàn)橄嚓P(guān)項(xiàng)目的上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)。

對(duì)此,有券商分析師表示,環(huán)保作為政策依賴(lài)性強(qiáng)的行業(yè),上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)成為影響相關(guān)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要因素。分區(qū)域看,東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼到位,將吸引更多公司扎堆涌入這一區(qū)域,加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

行業(yè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)向好

去年5月出臺(tái)的《“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》提出,垃圾發(fā)電處理規(guī)模要從2010年底8.96噸/日上升至2015年末約30.7萬(wàn)噸/日,年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28%。廣證恒生證券預(yù)計(jì),“十二五”期間垃圾發(fā)電將帶動(dòng)投資總額突破1000億元,行業(yè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)向好助推相關(guān)公司業(yè)績(jī)大幅度提升。

《規(guī)劃》提出后市場(chǎng)開(kāi)始升溫。此后國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》,明確全國(guó)垃圾發(fā)電按處理量折算發(fā)電量統(tǒng)一執(zhí)行每度0.65元的標(biāo)桿電價(jià)。明確的項(xiàng)目投資回報(bào)預(yù)期進(jìn)一步激起市場(chǎng)熱情。

據(jù)了解,垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)上游包括相關(guān)設(shè)備制造,中游包括投資運(yùn)營(yíng)、工程設(shè)計(jì)、咨詢(xún)、施工及EPC總承包,下游包括垃圾滲濾液處理、爐渣回收利用等。從目前來(lái)看,設(shè)備制造及工程設(shè)計(jì)施工企業(yè)均已開(kāi)始深耕市場(chǎng)。

南海發(fā)展就表示,公司垃圾焚燒處理能力從2011年的34.6萬(wàn)噸提升至2012年的71.7萬(wàn)噸,規(guī)模增長(zhǎng)逾一倍。在國(guó)家和地方政府相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的支持下,固廢處理行業(yè)將迎來(lái)高速發(fā)展,垃圾焚燒行業(yè)前景廣闊。

目前相關(guān)公司儲(chǔ)備在手的訂單充裕。據(jù)廣證恒生調(diào)研統(tǒng)計(jì),華光股份、興蓉投資及盛運(yùn)股份等龍頭或新秀公司去年簽下大量訂單。其中興蓉投資在建及已簽BOT項(xiàng)目總投資超過(guò)90億元,將在未來(lái)5年陸續(xù)建成;華光股份“十二五”期間垃圾焚燒處理年均訂單量有望達(dá)5億元。

長(zhǎng)青集團(tuán)簽2.74億元垃圾發(fā)電項(xiàng)目

長(zhǎng)青集團(tuán)(002616)10月18日公告,公司獲得榮成市孔家生活垃圾焚燒發(fā)電廠BOT項(xiàng)目為期30年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán),項(xiàng)目總投資額約為2.74億元。同日,公司亦獲得榮成市清潔能源集中供熱項(xiàng)目30年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán),公告稱(chēng)該項(xiàng)目將成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

公告顯示,榮成城建局同意將投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)榮成市孔家生活垃圾焚燒發(fā)電廠及其相關(guān)附屬設(shè)施的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予公司,特許經(jīng)營(yíng)期為30年,項(xiàng)目規(guī)模為日處理生活垃圾700噸,裝機(jī)容量為1×15MW。

為建設(shè)該項(xiàng)目,公司擬以1億元全資設(shè)立子公司榮成市長(zhǎng)青環(huán)保能源有限公司。項(xiàng)目計(jì)劃于2013年5月18日前開(kāi)工建設(shè),2014年9月16日前初步完工。項(xiàng)目建成后,年平均營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為5276.99萬(wàn)元,年平均凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1295.59萬(wàn)元,公司可按100%的持股比例享有收益。同日,榮成市城鄉(xiāng)建設(shè)局決定采用特許經(jīng)營(yíng)方式建設(shè)榮成市清潔能源集中供熱項(xiàng)目,并同意將供熱項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予公司。根據(jù)協(xié)議,公司將在30年內(nèi)獨(dú)家享有供熱業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)權(quán)利。

南海發(fā)展：垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期

日信證券認(rèn)為，南海發(fā)展是一家以從事城鎮(zhèn)供水、污水處理、固廢處理及市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)為主業(yè)的股份制企業(yè)，是佛山市南海區(qū)首家A 股上市公司。2011 年末總資產(chǎn)39.04 億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.09 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.50 億元。公司專(zhuān)注于自來(lái)水供應(yīng)主業(yè)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，有30 年運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。
垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。目前公司固廢處理業(yè)務(wù)取得了較大發(fā)展。南海垃圾焚燒發(fā)電一廠日處理量400 噸的項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng);2011年下半年新增南海垃圾焚燒發(fā)電二廠項(xiàng)目日處理量為1500 噸，今年公司垃圾發(fā)電日處理量達(dá)到1900 噸，比例大幅提升。并且垃圾焚燒在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)占有率達(dá)到100%。

垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)為公司開(kāi)拓新的成長(zhǎng)空間。公司投資3.3 億元建設(shè)總規(guī)模為日處理垃圾能力為3600 噸的10 個(gè)垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站，目前已投產(chǎn)8 個(gè)垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站，合計(jì)日處理能力達(dá)到2200 噸。垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站費(fèi)用是與政府單獨(dú)結(jié)算，計(jì)價(jià)方式是根據(jù)運(yùn)轉(zhuǎn)距離的遠(yuǎn)近有所不同，平均費(fèi)用72 元/噸左右。污泥處理將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司投資建設(shè)總規(guī)模為日處理污泥450 噸的污泥處理廠，其中一期建設(shè)規(guī)模日處理能力為 300 噸，預(yù)計(jì)2013 年初投產(chǎn)。公司污泥處理項(xiàng)目是利用垃圾發(fā)電的余熱，對(duì)污泥進(jìn)行烘干，然后加入到垃圾原料中進(jìn)行焚燒。公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)，由于公司各業(yè)務(wù)屬于公用事業(yè)，盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，影響公司毛利率和凈利率也保持相對(duì)穩(wěn)定。

桑德環(huán)境：固廢處理領(lǐng)域已覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈

日信證券認(rèn)為，目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為固廢處置工程系統(tǒng)集成和特定地區(qū)水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)。固廢處理領(lǐng)域已覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有固體廢棄物專(zhuān)項(xiàng)設(shè)計(jì)、環(huán)保工程專(zhuān)業(yè)承包、生活垃圾處理設(shè)施運(yùn)營(yíng)、危險(xiǎn)廢棄物處理設(shè)施運(yùn)營(yíng)等多項(xiàng)資質(zhì)，BOT 模式可為客戶(hù)提供從項(xiàng)目咨詢(xún)、投資、工藝設(shè)計(jì)、工程建設(shè)、設(shè)備集成與安裝調(diào)試、運(yùn)營(yíng)管理等一體化、專(zhuān)業(yè)化服務(wù)。

固體廢棄物處置工程業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大部分，且占比呈增長(zhǎng)趨勢(shì);固體廢棄物處置設(shè)備業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比近兩年略增;自來(lái)水供應(yīng)業(yè)務(wù)占比和污水處理業(yè)務(wù)占比近兩年下滑。公司業(yè)務(wù)走向越來(lái)越偏重于固廢處理業(yè)。
近3 年，固體廢棄物處置工程業(yè)務(wù)與固體廢棄物處置設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)上升;自來(lái)水供應(yīng)業(yè)務(wù)與污水處理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入大致維持不變。4 種業(yè)務(wù)毛利率均略下降，固廢處置工程業(yè)務(wù)和固廢處置設(shè)備業(yè)務(wù)的毛利率每一年均高于其他兩類(lèi)業(yè)務(wù)?？紤]到十二五期間國(guó)家對(duì)固廢行業(yè)投資力度加大，具有爆發(fā)性成長(zhǎng)空間，公司作為固廢行業(yè)處理的龍頭公司業(yè)績(jī)也將迎來(lái)爆發(fā)期，而靜脈園、重慶、山東等大項(xiàng)目，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)提供支撐點(diǎn)，維持推薦評(píng)級(jí)。

城投控股：環(huán)保處理板塊繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展

日信證券認(rèn)為，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為水務(wù)處理、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、油品銷(xiāo)售、排管工程以及環(huán)保處理業(yè)務(wù)。從2011 年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成中，房地產(chǎn)占比達(dá)到70.43%，其次油品銷(xiāo)售，再次環(huán)保處理業(yè)務(wù)，為7.92%。而在毛利率方面，水務(wù)、房地產(chǎn)毛利率最高，其次是環(huán)保處理業(yè)務(wù)。

而近三年環(huán)保處理業(yè)務(wù)在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例基本在8%左右。其營(yíng)業(yè)收入在公司營(yíng)業(yè)總收入的比例在近三年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從2009 年的9.8%到2011 年7.92%，但是與此相反，環(huán)保處理業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)卻呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從2009 年的5.81%增長(zhǎng)到2011 年的7.48%，收入比例與毛利潤(rùn)比例大體持平。說(shuō)明環(huán)保處理業(yè)務(wù)也是公司的重要盈利業(yè)務(wù)板塊。

從近三年公司環(huán)保處理業(yè)務(wù)板塊的財(cái)務(wù)情況來(lái)看，其營(yíng)業(yè)收入處于增加的趨勢(shì)，其毛利潤(rùn)增長(zhǎng)較大，毛利率在2009 年到2011 年更是從18.36%增長(zhǎng)到22.48%，環(huán)保處理業(yè)務(wù)毛利率較大，屬于盈利板塊和潛力板塊。

2012 年，在國(guó)家的一些政策以及大環(huán)境下，公司的主要業(yè)務(wù)板塊是未來(lái)發(fā)展看好的。在大環(huán)境下，公司將搭建環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)，加快環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度。環(huán)保處理板塊繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。

2012 年國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策"穩(wěn)中求進(jìn)"，保障房建設(shè)仍處于高峰期。公司將保質(zhì)保量完成現(xiàn)有松江、青浦等保障房項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)任務(wù)，加快新江灣城科技園區(qū)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)步伐，而房地產(chǎn)板塊也將給公司帶來(lái)效益。公司下屬誠(chéng)鼎創(chuàng)投公司經(jīng)過(guò) 2010 年的增資擴(kuò)股和2011 年的區(qū)域布局，在資金規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)方面都有了巨大提升，將成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)之一。 2012 年，公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)將邁入持續(xù)增長(zhǎng)、擴(kuò)大成效的階段。

華西能源：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，四季度垃圾發(fā)電或?qū)?lái)驚喜

公司去年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入約18.62億元，同比增長(zhǎng)28.66%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8864萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.56%。公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)在中報(bào)預(yù)計(jì)的-10%~20%的變動(dòng)幅度之內(nèi)，1-9月業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

1-9月公司基本每股收益0.53元，同比下降-22.49%。EPS下降的原因是公司于2011年11月11日上市后的股本攤薄，而上市募投項(xiàng)目尚未建成，未能貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)。
毛利率同比下滑，但環(huán)比小幅上升1-9月公司毛利潤(rùn)率為19.65%，相比中報(bào)上升0.25個(gè)百分點(diǎn)，但與去年同期相比下降了1.73個(gè)百分點(diǎn)。因?yàn)閲?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司特種鍋爐毛利潤(rùn)率在2012年出現(xiàn)一定程度下滑，但公司通過(guò)不斷的技術(shù)研發(fā)和升級(jí)，特種鍋爐毛利潤(rùn)率有望在下半年逐步回升。

國(guó)海證券 表示，垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)力推未來(lái)三年增長(zhǎng)，四季度或?qū)?lái)驚喜華西能源以合資公司能投華西為平臺(tái)，在四川省內(nèi)投建垃圾發(fā)電站，可以充分發(fā)揮四川省能投集團(tuán)在資金、管理和資源等方面的優(yōu)勢(shì)和華西能源在生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)、裝備制造、工程建設(shè)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)能投華西有望在“十二五”內(nèi)獲得省內(nèi)十多個(gè)垃圾發(fā)電站投資和運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。同時(shí)，華西能源將參與招標(biāo)，力爭(zhēng)為合資公司提供垃圾鍋爐和EPC工程總包。看好華西能源在四川省內(nèi)的垃圾發(fā)電項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)，以及其“設(shè)備制造 工程總成包 電廠運(yùn)營(yíng)”的商業(yè)模式，垃圾發(fā)電環(huán)保業(yè)務(wù)有望在未來(lái)三年力推公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2012全年凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度在0%-30%。如果自貢垃圾發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度順利，預(yù)計(jì)工程總包EPC將在四季度開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，或?qū)?lái)四季度業(yè)績(jī)驚喜。

分析師上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.72元( 0.04)、0.95元( 0.06)、1.24元( 0.18)?？春美l(fā)電業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)和估值的雙重提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

盛運(yùn)股份深度涉足垃圾發(fā)電

盛運(yùn)股份10月25日發(fā)布預(yù)案稱(chēng),擬通過(guò)向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式,購(gòu)買(mǎi)贛州涌金稀土投資有限公司等43名中科通用股東合法持有的中科通用合計(jì)80.36%股權(quán)。交易完成后,盛運(yùn)股份將持有中科通用90.36%的股權(quán),成為中科通用控股股東。

據(jù)中證報(bào)報(bào)道，2010年起,盛運(yùn)股份開(kāi)始進(jìn)入垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域,通過(guò)參、控股的形式投資了濟(jì)寧中科環(huán)保電力有限公司、伊春中科環(huán)保電力有限公司及淮南皖能環(huán)保電力有限公司三個(gè)垃圾焚燒發(fā)電廠,并參股國(guó)內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電研發(fā)技術(shù)骨干中科通用10%股權(quán)。

但盛運(yùn)股份控股的垃圾焚燒發(fā)電廠限于下游,而參股的中科通用未真正涉足垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)。即中科通用的項(xiàng)目公司大部分是通過(guò)引進(jìn)第三方投資者來(lái)完成項(xiàng)目投資及建設(shè)的,僅對(duì)項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)了專(zhuān)利產(chǎn)品、通用設(shè)備的銷(xiāo)售收入和專(zhuān)利權(quán)許可使用費(fèi)收入。

中科通用為國(guó)內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電設(shè)備研發(fā)領(lǐng)域的龍頭企業(yè),控股中科通用后,盛運(yùn)股份將實(shí)現(xiàn)垃圾焚燒發(fā)電設(shè)備研發(fā)設(shè)計(jì)、制造、工程安裝、服務(wù)及垃圾焚燒發(fā)電廠運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)。截至預(yù)案簽署之日,中科通用共與政府及相關(guān)部門(mén)簽署了15份生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目合作框架協(xié)議,并根據(jù)協(xié)議設(shè)立了13個(gè)項(xiàng)目公司進(jìn)行垃圾焚燒發(fā)電廠的投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。

預(yù)案顯示,交易對(duì)方承諾的中科通用的2013年、2014年及2015年的經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于6700萬(wàn)元、8300 萬(wàn)元和8900萬(wàn)元,按照本次發(fā)股上限計(jì)算,收購(gòu)給盛運(yùn)股份業(yè)績(jī)?cè)龊裰辽?.2元/股。根據(jù)承諾,年度實(shí)際利潤(rùn)未達(dá)到當(dāng)年度承諾利潤(rùn)的,交易對(duì)方將向上市公司進(jìn)行股份及現(xiàn)金補(bǔ)償。

燃控科技：垃圾發(fā)電領(lǐng)域拓展迅速

宏源證券認(rèn)為，垃圾焚燒領(lǐng)域拓展迅速，電力行業(yè)增速較慢。從應(yīng)用行業(yè)分類(lèi)收入上看，公司憑借垃圾焚燒裝置等產(chǎn)品在該領(lǐng)域拓展迅速，這也將是未來(lái)公司重要的增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

生物質(zhì)氣化鍋爐是潛在增長(zhǎng)點(diǎn)，垃圾發(fā)電投資項(xiàng)目明年起貢獻(xiàn)收益。目前公司的流化床生物質(zhì)氣化鍋爐技術(shù)已經(jīng)基本成熟，但尚未得到政策支持，因此市場(chǎng)仍然較小，但將是潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。另外，去年上半年公司投資1.485 億收購(gòu)了四個(gè)垃圾發(fā)電項(xiàng)目45%股權(quán)，將于2012~2013 年逐步貢獻(xiàn)投資收益。

富春環(huán)保：垃圾發(fā)電兼熱電聯(lián)產(chǎn)打造節(jié)能環(huán)保先鋒

浙商證券認(rèn)為，公司地處浙江富陽(yáng)，其主業(yè)是依托江南造紙工業(yè)區(qū)，通過(guò)垃圾發(fā)電及熱電聯(lián)產(chǎn)，同時(shí)提供電力及蒸汽產(chǎn)品。公司目前擁有“七爐四機(jī)”即5臺(tái)130蒸噸/小時(shí)的燃煤循環(huán)流化床鍋爐、 2臺(tái)75蒸噸/小時(shí)的循環(huán)流化床垃圾焚燒爐以及5臺(tái)總裝機(jī)容量88兆瓦的發(fā)電機(jī)組，供熱能力達(dá)415蒸噸/小時(shí)，日處理垃圾800噸。

熱電聯(lián)產(chǎn)(CHP)是一種高效能源生產(chǎn)方式，通過(guò)對(duì)推動(dòng)汽輪機(jī)做功后的低溫低壓蒸汽再利用，熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目的總熱效率能從傳統(tǒng)的30%-40%大幅提升到45%-90%，在實(shí)現(xiàn)節(jié)能的同時(shí)提高了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)發(fā)改委的相關(guān)規(guī)劃顯示，到2020年全國(guó)發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)9億千瓦，而熱電聯(lián)產(chǎn)總裝機(jī)容量將達(dá)2億千瓦，占火電裝機(jī)容量的37%，占總裝機(jī)容量的22%。01年-20年間，全國(guó)每年新增熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組900萬(wàn)千瓦，節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤800萬(wàn)噸。隨著城市化進(jìn)程深入，城市人口的快速增加，垃圾處理的迫切性帶動(dòng)了垃圾發(fā)電市場(chǎng)的發(fā)展。到2010年，我國(guó)縣級(jí)以上城市年生活垃圾將達(dá)到2.5億噸，而從88年開(kāi)始發(fā)展至08年底，我國(guó)現(xiàn)有垃圾發(fā)電廠僅76座，市場(chǎng)空間還很廣闊。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)： 1)自然壟斷。熱電聯(lián)產(chǎn)具有區(qū)域政策壁壘。根據(jù)規(guī)定，一般一個(gè)熱力區(qū)域只規(guī)劃一個(gè)熱源點(diǎn)，供熱半徑為8公里，供熱半徑3公里以?xún)?nèi)不再增設(shè)第二個(gè)熱源點(diǎn)。2)地域優(yōu)勢(shì)。公司依托富陽(yáng)造紙工業(yè)區(qū)，具有燃燒熱值較高的垃圾資源以及眾多下游蒸汽用戶(hù)。

興蓉投資：成長(zhǎng)可期，估值偏低

1-9月份年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154251.86萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.23%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)55961.80萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 18.54%。公司收入主要為自來(lái)水及污水領(lǐng)域，此外收購(gòu)了新能源公司進(jìn)軍固廢處理領(lǐng)域。目前看自來(lái)水業(yè)務(wù)未來(lái)將呈現(xiàn)自然增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而污水領(lǐng)域公司在建項(xiàng)目較多未來(lái)幾年成長(zhǎng)性可觀，而固廢處理領(lǐng)域?qū)儆趧傔M(jìn)入領(lǐng)域，而固廢領(lǐng)域我國(guó)發(fā)展滯后，未來(lái)5年將成為其黃金成長(zhǎng)期。

山西證券 表示，污水領(lǐng)域在建及擬建項(xiàng)目較多，增長(zhǎng)可期。公司建污水處理項(xiàng)目較多，據(jù)分析師統(tǒng)計(jì)公司在建及擬建項(xiàng)目合計(jì)305萬(wàn)噸/日，按照0.8元/立方米的價(jià)格測(cè)算，如果全部運(yùn)用預(yù)計(jì)公司收入8億元，超過(guò)目前公司污水處理的收入，按照35%的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)計(jì)算，凈利潤(rùn)約2.8億，對(duì)應(yīng)每股收益0.24元。按照 2011年業(yè)績(jī)測(cè)算，能使每股收益長(zhǎng)50%左右。

進(jìn)軍固廢處理業(yè)務(wù)。上半年公司積極進(jìn)入固廢處理領(lǐng)域，通過(guò)收購(gòu)再生能源公司，可再生能源公司目前擁有的項(xiàng)目是垃圾滲濾液處理一期項(xiàng)目1300立方米/日(未來(lái)擴(kuò)容至2300立方米/日)、垃圾發(fā)電項(xiàng)目2400噸/日，濾液項(xiàng)目規(guī)模仍較小對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響不大，垃圾發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)后對(duì)公司業(yè)績(jī)有較大影響，據(jù)分析師簡(jiǎn)單測(cè)算運(yùn)營(yíng)后貢獻(xiàn)收入2個(gè)億左右，凈利潤(rùn)4126萬(wàn)，對(duì)應(yīng)每股收益0.04元。目前看公司在手固廢項(xiàng)目對(duì)公司凈利潤(rùn)影響較小，但考慮到固廢業(yè)務(wù)在我國(guó)較水務(wù)業(yè)務(wù)晚發(fā)展5年左右，目前正處于起步階段，目前國(guó)家垃圾發(fā)電電價(jià)已經(jīng)出臺(tái)，有力于該行業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)體量也較大。公司在四川地區(qū)具備區(qū)域優(yōu)勢(shì)，未來(lái)垃圾發(fā)電及其他固廢處理領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看好公司在該領(lǐng)域的成長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。山西證券預(yù)計(jì)公司2012-2013年每股收益分別為0.65、0.80元，對(duì)應(yīng)目前市盈率分別為11倍、9倍。目前公司收入規(guī)模較大，市場(chǎng)忽略了公司的成長(zhǎng)性，而根據(jù)分析師統(tǒng)計(jì)公司在建污水項(xiàng)目支持公司業(yè)績(jī)相對(duì)2011年50%的增長(zhǎng)，此外公司固廢項(xiàng)目處于起步階段，未來(lái)有望復(fù)制自來(lái)水及污水在四川地區(qū)的發(fā)展，公司目前估值具備較大的優(yōu)勢(shì)，綜合考慮維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。