玻璃及其他行業(yè)：踏入復(fù)蘇之路

    玻璃行業(yè)下游需求中建筑業(yè)占到了絕大多數(shù)，可以說整個產(chǎn)業(yè)與房地產(chǎn)建筑市場密切相關(guān)。從過去十幾年的平板玻璃產(chǎn)量增速與商品房施工面積增速的數(shù)據(jù)對比中，兩者呈現(xiàn)較強的相關(guān)性。08年受宏觀調(diào)控影響，下半年樓市整體低迷，對大多數(shù)中小規(guī)模的玻璃企業(yè)造成了毀滅性的打擊，全行業(yè)進入虧損階段，多數(shù)企業(yè)選擇停產(chǎn)冷修，行業(yè)進行了一輪洗牌。伴隨著樓市自今年初開始逐漸復(fù)蘇，平板玻璃的生產(chǎn)和銷售也在年中開始逐步回暖。

    在下游需求向好，而大多數(shù)玻璃企業(yè)仍處于停產(chǎn)冷修玻璃產(chǎn)能無法釋放階段，玻璃價格從今年7月份開始一路走高，截至9月份各毫米玻璃產(chǎn)品價格已基本恢復(fù)到08年的平均水平。我們認(rèn)為從未來兩年的供需情況對比來看，玻璃行業(yè)仍然處于嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩狀態(tài)，但此輪的行業(yè)沖擊使很多中小企業(yè)停產(chǎn)冷修，被迫退出競爭，行業(yè)經(jīng)過一輪洗牌后將有效減少供給面壓力。我們認(rèn)為在需求支撐和短期新增產(chǎn)能釋放速度來看，明年上半年玻璃價格仍然能保持，但下半年價格有向下調(diào)整的可能。

    在產(chǎn)品價格一路走高，而純堿等原材料成本仍處于低位運行的態(tài)勢下，行業(yè)整體的盈利狀況得到明顯改善，到8月份全行業(yè)已經(jīng)走出虧損陰影，實現(xiàn)累計利潤總額達到5億元。我們認(rèn)為明年上半年純堿的價格存在一輪反彈，毛利率環(huán)比今年底會略有下滑，而下半年純堿和玻璃價格都會略有下降，且純堿價格跌幅大于玻璃價格，毛利率會略有提高。09年盈利能力前低后高，全年毛利率在15%，而2010年前高后低，毛利率略高于09年，全年均價增長10%，收入增長12%，行業(yè)利潤增速在15%以上。

    投資策略及思路

    策略一：挖掘低碳經(jīng)濟、新能源潛力個股。在當(dāng)前氣候與環(huán)境危機、能源危機的背景下，以“低能耗、低排放、低污染”為主要特征的“低碳經(jīng)濟”將成為全球熱點，我國將會在“調(diào)結(jié)構(gòu)、降能耗、優(yōu)能源、促循環(huán)、推交易、增碳匯”六個方面推進低碳經(jīng)濟的發(fā)展。以此為中心，低碳經(jīng)濟也將衍生出較多的投資主線。在這些投資主線中，節(jié)能、減排和清潔能源是低碳經(jīng)濟的三大主線。

    策略二：下游需求復(fù)蘇業(yè)績彈性較大的個股。在鋼鐵、有色、石化行業(yè)明年確定增長的前提下，順著這條投資主線我們認(rèn)為上游耐火材料、石墨、玻纖等行業(yè)將會直接受益。建議關(guān)注以鐵礦石和石墨電極業(yè)務(wù)為主的方大炭素(10.24,-0.03,-0.29%)、以耐火材料為主的魯陽股份、濮耐股份(10.60,0.08,0.76%)、瑞泰科技(19.65,0.22,1.13%)、玻纖產(chǎn)能規(guī)模較大的中國玻纖(18.88,0.19,1.02%)等公司。

    總之，從長遠(yuǎn)趨勢看，我們認(rèn)為投資建材行業(yè)，未來更多的機會在于新型建材領(lǐng)域，如玻璃纖維、陶瓷纖維、新型LOW－E節(jié)能玻璃，超白玻璃等，對功能性強，應(yīng)用廣闊，環(huán)境污染小，符合節(jié)能環(huán)保要求的企業(yè)成長空間更大，投資者應(yīng)該關(guān)注以這些產(chǎn)品為主的龍頭企業(yè)，它們的成長確定性更強。而傳統(tǒng)行業(yè)如水泥、浮法玻璃等大多已產(chǎn)能過剩，市場空間不大，僅為一些周期性經(jīng)濟波動帶來的短期機遇，投資機會主要為對市場的控制力較強的龍頭企業(yè)在現(xiàn)有容量下市場份額的擴張。